【知識(shí)點(diǎn)5】行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析——行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析框架
該框架從七個(gè)方面來評(píng)價(jià)一個(gè)行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn):
、傩袠I(yè)成熟度
、谛袠I(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度
、厶娲窛撛谕{
、艹杀窘Y(jié)構(gòu)
、萁(jīng)濟(jì)周期(行業(yè)周期)
、扌袠I(yè)進(jìn)入壁壘
、咝袠I(yè)政策法規(guī)
(上述七要素排名不分先后)
1.行業(yè)成熟度
行業(yè)發(fā)展各階段的特點(diǎn)
每個(gè)階段都有各自顯著的特點(diǎn),下面將從行業(yè)的銷售、利潤(rùn)和現(xiàn)金流來分析每個(gè)階段的特點(diǎn)。
啟動(dòng)階段 |
①銷售:由于價(jià)格比較高,銷售量很小。 ②利潤(rùn):因?yàn)殇N售量低而成本相對(duì)很高,利潤(rùn)為負(fù)值。 ③現(xiàn)金流:低銷售,高投資和快速的資本成長(zhǎng)需求造成現(xiàn)金流也為負(fù)值。 |
①年增長(zhǎng)率可以達(dá)到100%以上。 ②這些行業(yè)時(shí)刻處于變化之中,未來的狀況非常難預(yù)測(cè)。 ③當(dāng)新的產(chǎn)品或者服務(wù)項(xiàng)目剛剛被推出的時(shí)候,銷售量一般都很小,與之相對(duì)應(yīng)的卻是高昂的價(jià)格。 ④這一階段的資金應(yīng)當(dāng)主要來自企業(yè)所有者或者風(fēng)險(xiǎn)投資者,而不應(yīng)該是來自商業(yè)銀行。 | |
●處在啟動(dòng)階段的行業(yè)代表著最高的風(fēng)險(xiǎn),原因主要有三點(diǎn):首先,由于是新興行業(yè),幾乎沒有關(guān)于此行業(yè)的信息,也就很難分析其所面臨的風(fēng)險(xiǎn);其次,行業(yè)面臨很快而且難以預(yù)見的各種變化,使企業(yè)還款具有很大的不確定性;最后,本行業(yè)的快速增長(zhǎng)和投資需求將導(dǎo)致大量的現(xiàn)金需求,從而使一些企業(yè)可能在數(shù)年中都會(huì)擁有較弱的償付能力。 ●企業(yè)一旦最終成功將會(huì)獲得較高收益。傾向于投資股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資商和其他投資者成為這些企業(yè)的主要投資來源,這一階段對(duì)銀行來說沒有任何吸引力(擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)但受益卻僅限于利息)。 | |
成長(zhǎng)階段 |
銷售:產(chǎn)品價(jià)格下降的同時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量卻取得了明顯提高,銷售大幅增長(zhǎng)。 利潤(rùn):由于銷售大幅提高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)和生產(chǎn)效率的提升,利潤(rùn)轉(zhuǎn)變成正值。 現(xiàn)金流:銷售快速增長(zhǎng),現(xiàn)金需求增加,所以這一階段的現(xiàn)金流仍然為負(fù)。 |
①處在成長(zhǎng)階段的行業(yè)通常年增長(zhǎng)率會(huì)超過20%。 ②產(chǎn)品已經(jīng)形成一定的市場(chǎng)需求;相應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和技術(shù)問題已經(jīng)得到有效的解決,并廣泛被市場(chǎng)接受;已經(jīng)可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)規(guī)模學(xué)原理來大規(guī)模生產(chǎn);由于競(jìng)爭(zhēng)的增加和生產(chǎn)效率的提高,產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下降;產(chǎn)品和服務(wù)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力;產(chǎn)能需求確定并且已經(jīng)投入了大量的投資來提高產(chǎn)能。 ③行業(yè)在這個(gè)時(shí)候已經(jīng)基本建立起來。 ④在成長(zhǎng)階段的末期,行業(yè)中也許會(huì)出現(xiàn)一個(gè)短暫的“行業(yè)動(dòng)蕩期”,可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。 | |
●中等程度的風(fēng)險(xiǎn)。 ●擁有所有階段中最大的機(jī)會(huì),因?yàn)楝F(xiàn)金和資本需求非常大。 ●由于行業(yè)發(fā)展和變化仍然非常迅速,將會(huì)導(dǎo)致持續(xù)不斷的不確定風(fēng)險(xiǎn),很多企業(yè)在這一階段將會(huì)失敗,或者無法承受競(jìng)爭(zhēng)壓力而選擇退出。 ●在增長(zhǎng)速度放緩到相對(duì)平穩(wěn)的水平之前并不一定會(huì)有能力償還任何營(yíng)運(yùn)資本貸款和固定資產(chǎn)貸款。 | |
成熟階段 |
①銷售:產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌,銷售額增長(zhǎng)速度開始放緩。產(chǎn)品更多地傾向于特定的細(xì)分市場(chǎng),產(chǎn)品推廣成為影響銷售的最主要因素。 ②利潤(rùn):由于銷售的持續(xù)上升加上成本控制,這一階段利潤(rùn)達(dá)到最大化。 ③現(xiàn)金流:資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)造連續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金增值,現(xiàn)金流最終變?yōu)檎怠?/SPAN> |
①處在成熟階段的行業(yè)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的不同,一般年增長(zhǎng)率在5%-lO%之間。 ②產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)非常標(biāo)準(zhǔn)化,行業(yè)中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,新產(chǎn)品的出現(xiàn)速度也非常緩慢。 ③做好成本控制成為很多企業(yè)成功的關(guān)鍵。 | |
●成熟期的行業(yè)代表著最低的風(fēng)險(xiǎn),銷售的波動(dòng)性及不確定性都是最小。 ●現(xiàn)金流為最大,利潤(rùn)相對(duì)來說非常穩(wěn)定 ●已經(jīng)有足夠多的有效信息來分析行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 ●產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化并且被大眾所接受。 | |
衰退階段 |
①銷售:通常以較為平穩(wěn)的速度下降,但在一些特殊行業(yè)中有可能出現(xiàn)快速下降。 ②利潤(rùn):慢慢地由正變?yōu)樨?fù)。 ③現(xiàn)金流:先是正值,然后慢慢減小,現(xiàn)金流維持在正值的時(shí)間跨度一般長(zhǎng)于利潤(rùn)的時(shí)間跨度。 |
處在衰退階段的行業(yè)的共同點(diǎn)是銷售額在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是處于下降階段。 處在這一階段的企業(yè)利潤(rùn)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在正值,但是很多企業(yè)可能會(huì)選擇在這時(shí)退出市場(chǎng)。它們通常會(huì)首先停止任何投入,然后最大化地出售資產(chǎn)并退出這一行業(yè)。 銷售額的下降或許會(huì)刺激新產(chǎn)品的發(fā)明及創(chuàng)新,并最終帶動(dòng)行業(yè)的復(fù)蘇。 衰退行業(yè)并不意味著這一行業(yè)是失敗的。 | |
●代表相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)。 ●仍然在創(chuàng)造利潤(rùn)和現(xiàn)金流,短期貸款對(duì)銀行來說更容易把握也更安全。 ●潛在借款人能否繼續(xù)獲得成功是信貸分析的關(guān)鍵。 |
2.行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度
●同一行業(yè)中的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度在不同的行業(yè)中區(qū)別很大。
●處于競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱的行業(yè)的企業(yè)短期內(nèi)受到的威脅就較小,反之則相反。
●競(jìng)爭(zhēng)越激烈,企業(yè)面臨的不確定性越大,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大,借款銀行所要承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)就越大。
競(jìng)爭(zhēng)程度的大小受很多因素影響,其中最主要和最普遍的因素包括:①行業(yè)分散和行業(yè)集中。
、诟呓(jīng)營(yíng)杠桿增加競(jìng)爭(zhēng)。
③產(chǎn)品差異越小,競(jìng)爭(zhēng)程度越大。
、苁袌(chǎng)成長(zhǎng)越緩慢,競(jìng)爭(zhēng)程度越大。
⑤退出市場(chǎng)的成本越高,競(jìng)爭(zhēng)程度越大。
、薷(jìng)爭(zhēng)程度一般在動(dòng)蕩期會(huì)增加,價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)開始爆發(fā),競(jìng)爭(zhēng)趨向白熱化。
、咴诮(jīng)濟(jì)周期達(dá)到低點(diǎn)時(shí),企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度達(dá)到最大。
3.替代品潛在威脅①替代品對(duì)需求和價(jià)格的影響越強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)就越高。
、谶會(huì)影響到消費(fèi)者偏好。
、邸捌放妻D(zhuǎn)換成本”越低,替代品對(duì)這個(gè)行業(yè)未來利潤(rùn)的威脅就越大,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
4.成本結(jié)構(gòu)(1)成本結(jié)構(gòu)指的是某一行業(yè)內(nèi)企業(yè)的固定成本和可變成本之間的比例。
(2)同一行業(yè)中的企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周期非常相似,所以它們的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)也較為相似。成本結(jié)構(gòu)可以影響行業(yè)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)和行業(yè)中企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)。
(3)成本主要結(jié)構(gòu):①固定成本。
、谧儎(dòng)成本。
(4)經(jīng)營(yíng)杠桿。
如果一個(gè)行業(yè)固定成本占總成本的較大比例,我們就說這個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿較高。
在高經(jīng)營(yíng)杠桿行業(yè)中的企業(yè)在生產(chǎn)量越高的情況下獲得的利潤(rùn)越高。經(jīng)營(yíng)杠桿較高的行業(yè),產(chǎn)品平均成本隨著生產(chǎn)量的增加迅速下降,這一現(xiàn)象也被稱做“規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益”。
經(jīng)營(yíng)杠桿是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于銷售量變化敏感度的指示劑。經(jīng)營(yíng)杠桿越大,銷售量對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響就越大。對(duì)于高經(jīng)營(yíng)杠桿的成熟行業(yè)來說,保證較高的銷售量和維持市場(chǎng)占有率是保證盈利能力的關(guān)鍵因素。
通常情況下,高經(jīng)營(yíng)杠桿代表著高風(fēng)險(xiǎn)。
(5)盈虧平衡點(diǎn)。(BEP,Break Even Point)
①盈虧平衡點(diǎn)是某一企業(yè)銷售收入與成本費(fèi)用相等的那一點(diǎn)。
、谟澠胶恻c(diǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿有著直接的聯(lián)系:高經(jīng)營(yíng)杠桿行業(yè)中的企業(yè)需要達(dá)到較高水平的銷售收入來抵消較高的固定成本,這些企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)普遍也較高。如果盈虧平衡點(diǎn)較高,很小的銷售下滑便有可能會(huì)導(dǎo)致較大的利潤(rùn)下滑。反過來說,盈虧平衡點(diǎn)越低,影響盈利水平的風(fēng)險(xiǎn)越小。
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