二、項目現(xiàn)金流量分析(★★★★★)

　　項目的建設(shè)和正常運營需要有現(xiàn)金的支持，現(xiàn)金的流入和流出統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量，兩者之差稱為凈現(xiàn)金流量。就具體項目而言，現(xiàn)金流量只計算固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等實際項目投資的現(xiàn)金收支，而折舊費支出、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷等費用僅是現(xiàn)金在項目內(nèi)部轉(zhuǎn)移，故不計人現(xiàn)金流量。

　　現(xiàn)金流量分析是根據(jù)項目在計算期(包括建設(shè)期和經(jīng)營期)內(nèi)各年的現(xiàn)金流人和流出，通過現(xiàn)金流量表計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。通過現(xiàn)金流量表計算的評價指標有投資回收期(靜態(tài)、動態(tài))、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等指標。根據(jù)投資計算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表主要分為以下兩種：

　　(一)全部投資現(xiàn)金流量表

　　該表以全部投資作為計算的基礎(chǔ)，從全部投資角度考慮現(xiàn)金流量，即借款不作為現(xiàn)金流入，借款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評價指標。

　　(二)自有資金現(xiàn)金流量表

　　該表以自有資金為計算基礎(chǔ)，借款作為現(xiàn)金流入，借貸款利息和本金的償還作為現(xiàn)金流出，可用于計算自有資金的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標。

　　全部投資、自有資金的現(xiàn)金流量表由于計算基礎(chǔ)的不同，各自現(xiàn)金流量表的流入和流出項目也不同，應(yīng)根據(jù)計算基礎(chǔ)判斷哪些應(yīng)作為現(xiàn)金流人、哪些應(yīng)作為現(xiàn)金流出。

　　由于同一項目不同的現(xiàn)金流量分布可以得出相同的內(nèi)部收益率，因此不能簡單以內(nèi)部收益率來判斷項目能否按時還款，但可以借助凈現(xiàn)金流量分析，把各年的還本付息額跟當年的凈現(xiàn)金流量進行對比，就可以判斷項目在還款期內(nèi)能否按時還款。

　　三、項目盈利能力分析(★★★★★)

　　項目盈利能力分析通常借助盈利能力分析指標來進行。盈利能力分析指標可以反映項目在財務(wù)上和經(jīng)濟效益上的合理性，是制定投資決策的重要依據(jù)。下面將介紹常用的幾個盈利能力分析指標。

　　(一)財務(wù)內(nèi)部收益率

　　財務(wù)內(nèi)部收益率是指使項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的累計凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，它是反映項目盈利能力的動態(tài)指標，其公式為：

　　其中，Cl為現(xiàn)金流入量，C0為現(xiàn)金流出量，n為計算期，F(xiàn)IRR為財務(wù)內(nèi)部收益率。

　　此外，財務(wù)內(nèi)部收益率可通過財務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計算，用試差法求得。試算用的兩個相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2%，最大不用超過5%。當確定財務(wù)內(nèi)部收益率所在的區(qū)間時，可用線性插值公式計

　　算。其公式為：

　　FIRR=i1+(i2一il)I NPVl l/(I NPVl|+I NPV2 I)

　　其中，i，為試算低的折現(xiàn)率，i。為試算高的折現(xiàn)率，|NPV，l為低折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(正值)的絕對值，lNPV。I為高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值(負值)的絕對值。

　　貸款項目評估中，常常計算全部投資的內(nèi)部收益率，并與期望收益率、基準收益率或行業(yè)平均收益率相比較，前者較大時，則項目就可以接受。 ，

　　(二)財務(wù)凈現(xiàn)值

　　一個項目的凈現(xiàn)值是指項目按照基準收益率或根據(jù)項目的實際情況設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金

　　流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和，它是反映項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標，其公式為.

　　其中，(cI—CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流入量，n為計算期，i為基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率。

　　具體分析時，若計算的財務(wù)凈現(xiàn)值大于零，說明項目的盈利能力較強且高于基準收益率或設(shè)定收益率;若小于零，則說明項目盈利能力較差，達不到基準收益率或設(shè)定的收益率水平。一般來說，F(xiàn)NPV>0的項目是可以接受的。

　　(三)凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率是指項目的財務(wù)凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比值，具體公式為：

　　FNPVR—FNPV/PVI

　　其中，F(xiàn)NPVR為凈現(xiàn)值率，F(xiàn)NPV為財務(wù)凈現(xiàn)值，PVl為總投資現(xiàn)值。

　　項目的凈現(xiàn)值率越大，表明項目單位投資獲得的凈現(xiàn)值越大，項目的經(jīng)濟效益越好。該比率主要應(yīng)用于投資額不等的項目間的比較。

　　(四)投資回收期

　　投資回收期亦稱返本年限，是指用項目的凈收益抵償項目全部投資所需要的時間，可用于評價項目財務(wù)投資的回收能力，具體公式為：

　　其中，pt為投資回收期。投資回收期可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表計算求得，公式為：

　　投資回收期(pt)一[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)]一1+[上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]

　　其中，“當年凈現(xiàn)金流量”的“當年”指“累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份”。

　　在財務(wù)評價中，可將計算的投資回收期與行業(yè)基準投資回收期比較，當前者較小時，說明該項目的投資回收能力較強，能夠在規(guī)定時間內(nèi)收回投資。

　　(五)投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設(shè)計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤額變化大的項目，應(yīng)以生產(chǎn)期各年的平均年利潤來計算，具體公式為：

　　投資利潤率一年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100%

　　該指標一般應(yīng)用于生產(chǎn)期內(nèi)各年利潤比較平穩(wěn)的項目，具體分析時可將計算的項目投資利潤率與行業(yè)平均利潤率或其他基準利潤率進行比較，以判斷項目的投資利潤率是否達到本行業(yè)的平均水平或所希望達到的水平。

　　(六)投資剎稅率

　　投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與項目總投資的比率，具體公式為：

　　投資利稅率一年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資X l00%

　　年利稅總額一年銷售收入(不含銷項稅)一年總成本費用(不含進項稅)

　　或年利稅總額一年利潤總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)

　　具體項目分析時，可將該指標與行業(yè)平均利稅率進行比較，以了解項目單位投資對國家積累的貢獻水平在行業(yè)內(nèi)的相對水平。

　　(七)資本金利潤率

　　資本金利潤率是指項目達產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力，具體公式為：

　　資本金利潤率一年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100%

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