第二節(jié) 行業(yè)分析

　　一、行業(yè)風險的概念及其產生(★★★★★)

　　(一)行業(yè)風險的概念

　　行業(yè)風險指由于一些不確定因素的存在，導致對某行業(yè)生產、經營、投資或授信后偏離預期結果而造成損失的可能性。

　　(二)行業(yè)風險的產生

　　1.受經濟周期的影響

　　經濟周期風險是宏觀經濟運行的周期性規(guī)律，經濟周期風險對于國民經濟的各個行業(yè)都會造成影響。由于各個行業(yè)的特點不同，各個行業(yè)與經濟周期的關聯性不同，經濟周期風險對各個行業(yè)的影響程度也有所不同。

　　2.受產業(yè)發(fā)展周期的影響

　　產業(yè)發(fā)展周期指產業(yè)經歷的一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，它主要由行業(yè)自身特點所決定。行業(yè)處于產業(yè)發(fā)展周期的不同階段，所面臨的風險也有所不同。一般來講，成長階段的風險相對較小，衰退階段的風險相對較大。

　　3.受產業(yè)組織結構的影響

　　產業(yè)組織結構的影響主要包括行業(yè)市場集中度、行業(yè)壁壘程度等。集中度風險反映的是一個行業(yè)內部企業(yè)與市場的相互關系，也就是行業(yè)內企業(yè)間競爭與壟斷的關系。根據競爭程度不同，通常分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種不同類型。集中度不同，使得行業(yè)內企業(yè)的生存發(fā)展條件大不相同，企業(yè)的經營風險、盈利水平存在較大的差異，相應地，銀行授信資金面臨的風險也不同。行業(yè)壁壘，即行業(yè)進入壁壘，指行業(yè)內已有企業(yè)對準備進人或正在進入該行業(yè)的新企業(yè)所擁有的優(yōu)勢，或者說是新企業(yè)在進入該行業(yè)時所遇到的不利因素和限制。

　　4.受地區(qū)生產力布局的影響

　　是否靠近原材料產地、是否接近市場，是判斷一個行業(yè)能否生存的重要依據。

　　5.受國家政策的影響

　　國家的產業(yè)政策及其他相關政策對行業(yè)的發(fā)展有重要影響。銀行在分析行業(yè)風險時有必要關注國家政策導向，以規(guī)避相應的行業(yè)風險。

　　6.受產業(yè)鏈位置的影響

　　產業(yè)鏈是各個產業(yè)部門之間基于一定的技術經濟關聯，產業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)向下游環(huán)節(jié)輸送產品或服務，下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)反饋信息。行業(yè)所處的產業(yè)鏈位置也是行業(yè)分析必須考慮的因素。

　　二、行業(yè)風險分析(★★★★★)

　　行業(yè)風險分析的目的是識別同一行業(yè)中所有企業(yè)所面臨的主要風險，然后評估這些風險將會對行業(yè)的未來信用度所產生的影響。行業(yè)分析和行業(yè)風險評估的方法有很多種。本章主要用波特五力模型和行業(yè)風險分析框架兩種方法進行行業(yè)風險分析。

　　(一)波特五力模型

　　波特五力模型是邁克爾·波特于20世紀80年代初首次提出的用于競爭戰(zhàn)略的分析模型。該模型中的五力分別指：新進入者進入壁壘、替代品的威脅、買方議價能力、賣方議價能力、現存競爭者之間的競爭，見下圖。

　　1.新進入者進入壁壘

　　新進入者給行業(yè)帶來新生產能力和新資源的同時，‘還會與現有企業(yè)發(fā)生原材料與市場份額等方面的競爭。競爭者進入威脅的嚴重程度取決于進入壁壘和現有企業(yè)對于進入者可能的反應。

　　進入障礙主要包括規(guī)模經濟、產品差異、資本需要、轉換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策、不受規(guī)模支配的成本劣勢、自然資源和地理環(huán)境等方面;預期現有企業(yè)對于進入者可能的反應，即采取報復行動的可能性大小，主要取決于有關廠商的財力情況、報復記錄、固定資產規(guī)模和行業(yè)增長速度等。總之，新企業(yè)進入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔的風險這三者的相對大小情況。

　　2.替代品的威脅

　　同行業(yè)或不同行業(yè)中，互為替代品的產品間會發(fā)生相互競爭的行為。

　　替代品的價格、質量及用戶使用替代品的轉換成本等，都會給原產品的價格、銷量和利潤增長率形成一定的壓力甚至威脅，這種壓力可以通過替代品的銷售增長率、替代品廠家的產能、盈利情況和擴張情況來描述。

　　3.買方討價還價的能力

　　購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產品或服務質量的能力，來影響行業(yè)中現有企業(yè)的盈利能力。

　　一般來說，滿足如下條件的購買者可能具有較強的討價還價能力：①購買者的總數較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例;②賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成;③購買者所購買的基本上是一種標準化產品，同時向多個賣主購買產品在經濟上也完全可行;④購買者有能力實現后向一體化，而賣主不可能實現前向一體化。

　　4.供方討價還價的能力

　　供方主要通過提高投入要素價格與降低單位價值質量的能力，來影響行業(yè)中現有企業(yè)的盈利能力與產品競爭力。一般來說，當滿足如下情況時，供方會具有比較強的討價還價能力：①供方行業(yè)為一些具有比較穩(wěn)固市場地位而不受市場激烈競爭困擾的企業(yè)所控制，其產品的買主很多，以至于每一個買主都不可能成為供方的重要客戶;②供方各企業(yè)的產品各具有一定特色，以至于買主難以轉換或轉換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產品相競爭的替代品;③供方能夠方便地實行前向聯合或一體化，而買主難以進行向聯合或一體化。

　　5.現有競爭者的競爭能力

　　行業(yè)內各企業(yè)會因市場份額和戰(zhàn)略目標等原因相互發(fā)生競爭，這種競爭主要通過價格、廣告、產品介紹、售后服務等形式表現出來。

　　一般來說，在下列情況下，行業(yè)內競爭比較激烈：行業(yè)進入障礙較低，勢均力敵競爭對手較多，競爭參與者范圍廣泛;市場趨于成熟，產品需求增長緩慢;競爭者企圖采用降低等手段促銷;競爭者提供幾乎相同的產品或服務，用戶轉換成本很低;一個戰(zhàn)略行動如果取得成功，其收入相當可觀;行業(yè)外部實力強大的公司在接收了行業(yè)中實力薄弱企業(yè)后，發(fā)起進攻性行動，結果使得剛被接收的企業(yè)成為市場的主要競爭者;退出障礙較高，即退出競爭要比繼續(xù)參與競爭的代價更高。 來源

　　(二)行業(yè)風險分析框架

　　以下主要從經濟周期(行業(yè)周期)、行業(yè)的成熟度、行業(yè)內競爭程度、替代品潛在威脅、成本結構、行業(yè)進入壁壘和行業(yè)政策法規(guī)七個方面來介紹行業(yè)風險分析的基本框架。

　　1.行業(yè)成熟度

　　一般行業(yè)發(fā)展是要經過多個階段的，不同的階段又具有不同的特點。銀行在做行業(yè)分析時，要把握行業(yè)不同發(fā)展階段的特點，從而便于及時發(fā)現風險，并作出正確的信貸決策。下面主要介紹行業(yè)發(fā)展的四階段模型。

　　(1)行業(yè)發(fā)展各階段的特點

　　行業(yè)發(fā)展的四個階段為啟動階段或初級階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。每個階段都有各自顯著的特點，下面將從行業(yè)的銷售、利潤和現金流來分析每個階段的特點。 ’

　　①啟動階段。處在啟動階段的行業(yè)一般是指剛剛形成的行業(yè)，或者是由于科學技術、消費者需求、產品成本或者其他方面的變化而使一些產品或者服務成為潛在的商業(yè)機會。處于啟動階段的行業(yè)發(fā)展迅速，年增長率可以達到l00%以上。但企業(yè)將來獲得成功的幾率很難估算，這一階段的資金應當主要來自企業(yè)所有者或者風險投資者，而不應該是來自商業(yè)銀行。啟動階段行業(yè)的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：由于價格比較高，銷售量很小。b.利潤：因為銷售量低而成本相對很高，利潤為負值。c.現金流：低銷售，高投資和快速的資本成長需求造成現金流也為負值。

　　②成長階段。處在成長階段的行業(yè)通常年增長率會超過20%。這個階段的行業(yè)特點是：產品已經形成一定的市場需求;相應的產品設計和技術問題已經得到有效的解決，并廣泛被市場接受;已經可以運用經濟規(guī)模學原理來大規(guī)模生產;由于競爭的增加和生產效率的提高，產品價格出現下降;產品和服務有較強的競爭力;產能需求確定并且已經投入了大量的投資來提高產能。行業(yè)在這個時候已經基本建立起來，而從事這些行業(yè)的企業(yè)和它們的商標也完全被大眾所接受。成長階段行業(yè)的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：產品價格下降的同時產品質量卻取得了明顯提高，銷售大幅增長。b.利潤：由于銷售大幅提高、規(guī)模經濟的效應和生產效率的提升，利潤轉變成正值。c.現金流：銷售快速增長，現金需求增加，所以這一階段的現金流仍然為負。

　�、鄢墒祀A段。處在成熟階段的行業(yè)增長較為穩(wěn)定，根據宏觀經濟增長速度的不同，一般年增長率在5%～l0%之間。一個行業(yè)的成熟期有可能持續(xù)幾年甚至幾十年。成熟期的產品和服務已經非常標準化，行業(yè)中的價格競爭非常激烈，新產品的出現速度也非常緩慢。這一時期，多數產品需要面對來自其他行業(yè)中替代品的競爭壓力，這一行業(yè)中的很多企業(yè)可能會轉移到其他行業(yè)。在這一階段，做好成本控制成為很多企業(yè)成功的關鍵。成熟階段行業(yè)的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：產品價格繼續(xù)下跌，銷售額增長速度開始放緩。產品更多地傾向于特定的細分市場，產品推廣成為影響銷售的最主要因b.利潤：由于銷售的持續(xù)上升加上成本控制，這一階段利潤達到最大化。c.現金流：資產增長放緩，營業(yè)利潤創(chuàng)造連續(xù)而穩(wěn)定的現金增值，現金流最終變?yōu)檎�值�?/P>

　　④衰退階段。處在衰退階段的行業(yè)的共同點是銷售額在很長時間內都是處于下降階段。處在這一階段的企業(yè)利潤會在較長時間內維持在正值，但是很多氽業(yè)可能會選擇在這時退出市場。一旦大量的侖業(yè)選擇退出，行業(yè)競爭力也會同時減少，剩余企業(yè)的銷售額和利潤將會增加。但是最終，長期的銷售下降將會使利潤和現金流減小到非常低的水平甚至負值，這一特定行業(yè)便會完全失去來自投資者或者銀行的吸引力。衰退階段行業(yè)的銷售、利潤和現金流有以下特點：a.銷售：通常以較為平穩(wěn)的速度下降，但在一些特殊行業(yè)中有可能出現快速下降。b.利潤：慢慢地由正變?yōu)樨�。C.現金流：先是正值，然后慢慢減小，現金流維持在正值的時間跨度一般長于利潤的時間跨度。

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