十、要點十：杜邦體系結合連環(huán)替代法進行多因素分析。

　　(一)杜邦體系原理：從股東最關心的指標凈資產收益出發(fā)，建立與利潤表、資產負系，根據報表中數(shù)據變化，分析凈資產收益率變化。

　　凈資產收益率=凈利/權益=(凈利/資產)×(資產/權益)=(凈利/收入)×(收入/資產)×(資產/權益)=資產凈利率×權益乘數(shù)=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)

　　稱為“二率”或“三率”相乘。其中，權益乘數(shù)是杜邦體系中出現(xiàn)的概念，為資產與權益的倍數(shù)。當權益乘數(shù)越大，表明資產一定時，權益越小，即負債越大，使償債能力下降。

　　(二)杜邦體系應用：結合連環(huán)替代法，分析盈利能力，營運能力和償債能力對凈資產收益率的影響。

　　【例12】已知某公司2001年銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數(shù)和凈資產收益率分別為10%、2、1.25%和25%;2002年分別為12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦體系結合連環(huán)替代法分析盈利能力、營運能力和償債能力對凈資產收益率的影響。

　　【解】因為：銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)=凈資產收益率

　　2001年 10%×2×1.25=25% ①

　　銷售凈利率變化：12.5%×2×1.25=31.25% ②

　　資產周轉率變化：12.5%×2.29×1.25=35.78% ③

　　權益年數(shù)變化：12.5%×2.29×1.04=40.08% ④

　�、�-① 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響;

　�、�-② 35.78%-31.25%=4.53% 為營運能力提高的影響;

　�、�-③ 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響;

　　其中，盈利能力提高對凈資產收益率影響最大。