1、必要報(bào)酬率、期望報(bào)酬率和實(shí)際報(bào)酬率

　　必要報(bào)酬率：是指準(zhǔn)確反映期望未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。我們也可以將其稱(chēng)為人們?cè)敢膺M(jìn)行投資(購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn))所必須賺得的最低報(bào)酬率。估計(jì)這一報(bào)酬率和一個(gè)重要方法是建立在機(jī)會(huì)成本的概念上：必要報(bào)酬率是同等風(fēng)險(xiǎn)的其他備選方案的報(bào)酬率。如同等風(fēng)險(xiǎn)的金融證券。

　　期望報(bào)酬率：是指你若投資，估計(jì)所能賺得的報(bào)酬率。換言之，期望是使凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，預(yù)計(jì)投資能賺得與其風(fēng)險(xiǎn)水平相應(yīng)的報(bào)酬率。困此，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，期望報(bào)酬率等到于必要報(bào)酬率。

　　實(shí)際報(bào)酬率：是在特定時(shí)期實(shí)際賺得的報(bào)酬率。理解這是實(shí)際結(jié)果，是投資決策之真實(shí)所得很重要。你不能讓時(shí)光倒流，去改變實(shí)際報(bào)酬率。你只能據(jù)此作出新的決策。

　　由于在完善資本市場(chǎng)中，所有投資的凈現(xiàn)值都為零，所有價(jià)格都為公平市價(jià)。在這種情況下，人人都期望賺得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的報(bào)酬率。因而期望報(bào)酬率與必要報(bào)酬率總是相等。但由于有風(fēng)險(xiǎn)，投資結(jié)果很少與期望值相同。事實(shí)上，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的方法之一就是考慮投資結(jié)果與期值如何不同。兩者的差異越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。

　　2、標(biāo)準(zhǔn)差就是方差的平方根。

　　協(xié)方差衡量?jī)蓚�(gè)隨機(jī)變量如何共同變化，即它們之間的互動(dòng)性。協(xié)方差可為正值、負(fù)值或零。正的協(xié)方差表明，當(dāng)一個(gè)隨機(jī)變量出現(xiàn)大于平均值的值時(shí)，另一個(gè)隨機(jī)變量的值也會(huì)大于均值。負(fù)的協(xié)方差正相反，一個(gè)出現(xiàn)大于均值的值，與之相反，另一個(gè)則會(huì)出現(xiàn)小于均值的值。協(xié)方差為零，表明把兩者的結(jié)果簡(jiǎn)單配對(duì)并不能揭示出什么固定模式。

　　3、可持續(xù)增長(zhǎng)率的理解

　　可以概括為一個(gè)概念、兩個(gè)公式、五個(gè)假設(shè)、五個(gè)等于、基期事項(xiàng)、四點(diǎn)變化。

　　一個(gè)概念：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　經(jīng)營(yíng)效率：指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率

　　財(cái)務(wù)政策：指資產(chǎn)負(fù)債率和留存收益率

　　兩個(gè)公式：

　　公式一：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增加額/基期銷(xiāo)售額

　　=(凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益)*留存收益率

　　=(凈利潤(rùn)*留存收益率)/期初股東權(quán)益

　　=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率

　　=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*收益留存率

　　除期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權(quán)益外，余皆是期末數(shù)

　　公式二：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=權(quán)益凈利率*留存收益率/(1-權(quán)益凈利率*留存收益率)

　　=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率)

　　五個(gè)假設(shè)：

　　(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源;

　　(4)公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;

　　(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

　　在五個(gè)假設(shè)條件成立時(shí)，銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　五個(gè)等于：

　　在可持續(xù)增長(zhǎng)率條件下，五個(gè)假設(shè)成立，則有五個(gè)等于：

　　銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率(或留存收益增長(zhǎng)率)

　　(見(jiàn)教材P78頁(yè)圖3-2)