三、靜態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特征

　　(一)靜態(tài)投資回收期

　　靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，它有“包括建設(shè)期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(記作 PP′)”

　　確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。

　　1.公式法

　　公式法又稱簡化方法。如果某一項目運營期內(nèi)前若干年(假定為s+1～s+m年，共m年)每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，可按以下簡化公式直接求出投資回收期：如果不能滿足條件，就無法采用公式法，必須采用列表法。

　　2.列表法

　　列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

　　包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。

　　靜態(tài)投資回收期的特點

　　優(yōu)點：

　　(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限;

　　(2)便于理解，計算簡單;

　　(3)可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

　　缺點：

　　(1)沒有考慮資金時間價值因素;

　　(2)不能正確反映投資方式的不同對項目的影響;

　　(3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。

　　靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期→具有財務(wù)可行性

　　(二)總投資收益率

　　總投資收益率，又稱投資報酬率(記作ROI),是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

　　總投資收益率的計算公式為：

　　總投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資×100%

　　優(yōu)缺點

　　優(yōu)點：計算公式簡單。

　　缺點：

　　第一，沒有考慮資金時間價值因素;

　　第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響;

　　第三，分子、分母計算口徑的可比性較差;

　　第四，該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，項目可行。

　　四、動態(tài)評價指標(biāo)//凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、內(nèi)部收益率(IRR)

　　(一)凈現(xiàn)值

　　1.含義

　　凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　2.計算原理

　　凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

　　或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-原始投資額現(xiàn)值

　　3.計算方法

　　這里的特殊方法雖寫了四種，但原理是一樣的，初學(xué)者如對資金時間價值的計算不是很清楚，可以聽聽09年資金時間價值這一章

　　1)一般方法(運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等)

　　2)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法

　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。

　　當(dāng)項目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

　　特殊方法一：

　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時：

　　特殊方法二：

　　當(dāng)建設(shè)期為零，運營期第1～n每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第n年有回收額Rn(如殘值)時，可按兩種方法求凈現(xiàn)值。

　　特殊方法三：

　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時：

　　特殊方法四：

　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時：

　　3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法

　　本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。

　　本法的應(yīng)用程序如下：

　�、賹⒁阎母髂陜衄F(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行

　�、谠谠撾娮颖砀竦牧硗庖粋�單元格中插入財務(wù)函數(shù)NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達式修改為：

　�、刍剀�，NPV函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。

　　凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點：

　　優(yōu)點：一是考慮了資金時間價值;二是考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險。

　　缺點：無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平;計算比較繁瑣。

　　凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果計算之后，項目凈現(xiàn)值等于0，那么，該項目的實際收益率(內(nèi)部收益率)為多少?

　　內(nèi)部收益率，是能使項目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。

　　NPV≥0，項目具有財務(wù)可行性

　　(二)凈現(xiàn)值率

　　1.凈現(xiàn)值率的計算

　　凈現(xiàn)值率(記作NPVR)，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

　　凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計

　　優(yōu)點：(1)可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系;(2)計算過程比較簡單。

　　缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。

　　NPVR≥0，投資項目具有財務(wù)可行性。

　　(三)內(nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率(記作IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：

　　計算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。

　　1.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的特殊方法

　　該法是指當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法。

　　項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0=-I;投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　只有當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率，在此法下，內(nèi)部收益率IRR可按下式確定：

　　按照有關(guān)規(guī)定，rm+1與rm之間的差不得大于5%。

　　2.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的一般方法(逐次測試法)

　　該法是指通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率——內(nèi)部收益率IRR的方法，又稱為逐次測試逼近法(簡稱逐次測試法)。

　　折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越小。

　　3.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法

　　本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。

　　內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。

　　只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。

　　(四)動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間是同方向變化的，即：

　　當(dāng)NPV>0時，NPVR>0， IRR>ic;

　　當(dāng)NPV=0時，NPVR=0， IRR=ic;

　　當(dāng)NPV<0時，NPVR<0， IRR

　　所不同的是NPV為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)，計算凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic，而內(nèi)部收益率IRR的計算本身與ic的高低無關(guān)。

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