全套講義：2013會計職稱考試《中級財務管理》基礎講義匯總

第二節(jié)　財務管理目標

　　一、企業(yè)財務管理目標理論

　　(一)利潤最大化

　　以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：

　　(1)沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。(不同日子同樣的錢不等值)

　　(2)沒有考慮風險問題。風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。

　　(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。

　　(4)可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。

　　利潤最大化的另一種表現(xiàn)方式是每股收益最大化。

　　除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系外(克服了第3個缺陷)，每股收益最大化與利潤最大化目標的缺陷基本相同。但如果假設風險相同、每股收益時間相同，每股收益的最大化也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標。事實上，許多投資人都把每股收益作為評價公司業(yè)績的重要標準之一。

　　(二)股東財富最大化(股票價格最大化)

　　股東財富最大化是指企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。(相乘)

　　股東財富最大化的主要優(yōu)點是：

　　(1)考慮了風險因素。

　　(2)在一定程度上能避免企業(yè)短期行為。

　　(3)對上市公司而言(有股票價格)，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

　　以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：

　　(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用。

　　(2)股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況。

　　(3)它強調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

　　(三)企業(yè)價值最大化(所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益市場價值最大化，資產(chǎn)市場價值最大化)

　　企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。

　　以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：

　　(1)考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。(現(xiàn)值)

　　(2)考慮了風險與報酬的關系。

　　(3)將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。

　　(4)用價值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

　　以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標過于理論化，不易操作。再者對于非上市公司而言，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確(不同方法得出的結(jié)果不一樣)。

　　(四)相關者利益最大化

　　股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中擁有最大的權(quán)力，并承擔著最大的義務和風險，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商和政府也為企業(yè)承擔著風險。因此，企業(yè)的利益相關者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商、員工、政府等。

　　相關者利益最大化目標的具體內(nèi)容包括如下幾個方面：

　　(1)強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。

　　(2)強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關系。

　　(3)強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。

　　以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：

　　(1)有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　(2)體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。

　　(3)這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

　　(4)體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。

　　(五)各種財務管理目標之間的關系

　　上述利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。

　　當然，以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考慮利益相關者的利益。沒有股東財富最大化的目標，利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化的目標也就無法實現(xiàn)。因此，在強調(diào)公司承擔應盡的社會責任的前提下，應當允許企業(yè)以股東財富最大化為目標。

　　【例題】(2010年第一大題第22小題)某公司董事會召開公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會，擬將企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，下列理由中，難以成立的是(　)。

　　A.有利于規(guī)避企業(yè)短期行為

　　B.有利于量化考核和評價

　　C.有利于持續(xù)提升企業(yè)獲利能力

　　D.有利于均衡風險與報酬的關系

　　『正確答案』B

　　『答案解析』對于非上市公司而言，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。

　　【例題】(2011年第一大題第9小題)下列各項中，符合企業(yè)相關者利益最大化財務管理目標要求的是(　)。

　　A.強調(diào)股東的首要地位

　　B.強調(diào)債權(quán)人的首要地位

　　C.強調(diào)員工的首要地位

　　D.強調(diào)經(jīng)營者的首要地位

　　『正確答案』A

　　『答案解析』企業(yè)相關者利益最大化財務管理目標強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關系。

　　【例題】(2011年第二大題第28小題)在某公司財務目標研討會上，張經(jīng)理主張“貫徹合作共贏的價值理念，做大企業(yè)的財富蛋糕”;李經(jīng)理認為“既然企業(yè)的績效按年度考核，財務目標就應當集中體現(xiàn)當年利潤指標”;王經(jīng)理提出“應將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展放在首位，以便創(chuàng)造更多的價值”。上述觀點涉及的財務管理目標有(　)。

　　A.利潤最大化

　　B.企業(yè)規(guī)模最大化

　　C.企業(yè)價值最大化

　　D.相關者利益最大化

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』資料中沒有提到企業(yè)規(guī)模最大化。

　　【例題】(2011年第三大題第48小題)就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務管理目標的缺點之一是不容易被量化。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』上市公司可以容易獲得股票數(shù)量和市價信息，所以，很容易計算得到股東財富。

　　【例題】(2012年第一大題第1小題)根據(jù)相關者利益最大化財務管理目標理論，承擔最大風險并可能獲得最大報酬的是(　)。

　　A.股東

　　B.債權(quán)人

　　C.經(jīng)營者

　　D.供應商

　　『正確答案』A

　　『答案解析』股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中擁有最大的權(quán)力，并承擔著最大的義務和風險。

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