| 第 1 頁(yè)：資產(chǎn)的收益與收益率 |
| 第 2 頁(yè)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 |
| 第 3 頁(yè)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 |
| 第 4 頁(yè)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 |
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理
資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價(jià)則試圖解釋資本市場(chǎng)如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。
根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率決定的。即：
必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個(gè)簡(jiǎn)單易用的表達(dá)形式：
R=Rf+β×(Rm一Rf)
這是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心關(guān)系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代;Rm表示市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替。
(二)證券市場(chǎng)線(SML)
如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看做自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線，簡(jiǎn)稱SML，即以下關(guān)系式所代表的直線：
R=Rf+β×(Rm一Rf)
(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過(guò)證券市場(chǎng)線來(lái)描述：
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)
(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。不過(guò)仍存在著一些明顯的局限。
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