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第六章 投資管理

第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　項(xiàng)目現(xiàn)金流量

　　【考情分析】

　　考頻星級(jí)：★★★★★

　　歷年真題涉及：2014年、2013年、2012年、2010年綜合題，2012年、2011年單選題，2012年計(jì)算題

　　【高頻考點(diǎn)】：項(xiàng)目現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的主要分析對(duì)象，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期等財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，均是以現(xiàn)金流量為對(duì)象進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)的。利潤(rùn)只是期間財(cái)務(wù)報(bào)告的結(jié)果，對(duì)于投資方案財(cái)務(wù)可行性來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況比會(huì)計(jì)期間盈虧狀況更為重要。一個(gè)投資項(xiàng)目能否順利進(jìn)行，有無(wú)經(jīng)濟(jì)上的效益，不一定取決于有無(wú)會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)，而在于能否帶來(lái)正現(xiàn)金流量，即整個(gè)項(xiàng)目能否獲得超過(guò)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金回收。

　　由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中，現(xiàn)金收入稱(chēng)為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱(chēng)為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱(chēng)為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow，簡(jiǎn)稱(chēng)NCF)。在一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量(NCF)。這里，所謂的現(xiàn)金既指庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣性資產(chǎn)，也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)(如原材料、設(shè)備等)的變現(xiàn)價(jià)值。

　　在一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量(NCF)。這里，所謂的現(xiàn)金既指貨幣性資產(chǎn)，也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)(如原材料、設(shè)備等)的變現(xiàn)價(jià)值。

　　投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營(yíng)業(yè)期、終結(jié)期，現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資，包括在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資和墊支的營(yíng)運(yùn)資金。如果該項(xiàng)目的籌建費(fèi)、開(kāi)辦費(fèi)較高，也可作為初始階段的現(xiàn)金流出量計(jì)入遞延資產(chǎn)。在一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入(如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備)，如果原始投資不是一次性投入 (如工程建造)，則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。

　　1.長(zhǎng)期資產(chǎn)投資

　　它包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的購(gòu)入、建造、運(yùn)輸、安裝、試運(yùn)行等方面所需的現(xiàn)金支出，如購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。對(duì)于投資實(shí)施后導(dǎo)致固定資產(chǎn)性能改進(jìn)而發(fā)生的改良支出， 屬于固定資產(chǎn)的后期投資。

　　2.營(yíng)運(yùn)資金墊支

　　它是指投資項(xiàng)目形成了生產(chǎn)能力，需要在流動(dòng)資產(chǎn)上追加的投資。由于擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)能力，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模也隨之?dāng)U大， 需要追加投入日常營(yíng)運(yùn)資金。同時(shí)，企業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)充后，應(yīng)付賬款等結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債也隨之增加，自動(dòng)補(bǔ)充了一部分日常營(yíng)運(yùn)資金的需要。因此，為該投資墊支的營(yíng)運(yùn)資金是追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。

　　(二)營(yíng)業(yè)期

　　營(yíng)業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量�，F(xiàn)金流入量主要是營(yíng)運(yùn)各年的營(yíng)業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營(yíng)運(yùn)各年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本。

　　另外，對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果會(huì)計(jì)處理在本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本;如果跨年攤銷(xiāo)處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷(xiāo)年份以非付現(xiàn)成本形式處理。東奧中級(jí)職稱(chēng)編輯“娜寫(xiě)年華”發(fā)布。對(duì)于在營(yíng)業(yè)的某一年發(fā)生的改良支出來(lái)說(shuō)，是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。

　　在正常營(yíng)業(yè)階段，由于營(yíng)運(yùn)各年的營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本數(shù)額比較穩(wěn)定，因此營(yíng)業(yè)階段各年現(xiàn)金流量一般為：

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本

　　=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)﹢非付現(xiàn)成本

　　式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。其中，長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)用主要有：跨年攤銷(xiāo)的大修理攤銷(xiāo)費(fèi)用、改良工程折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用、籌建開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)費(fèi)用，等等。

　　所得稅是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支出，即現(xiàn)金流出量�？紤]所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響，投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)階段所獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進(jìn)行測(cè)算：

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本-所得稅

　　或=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)﹢非付現(xiàn)成本

　　或=收入×(1﹣所得稅稅率)﹣付現(xiàn)成本×(1﹣所得稅稅率)﹢非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

　　(三)終結(jié)期

　　終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。

　　1.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入

　　投資項(xiàng)目在終結(jié)階段，原有固定資產(chǎn)將退出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行清理處置。固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入，是指固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。

　　2.墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

　　伴隨著固定資產(chǎn)的出售或報(bào)廢，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束，企業(yè)將與該項(xiàng)目相關(guān)的存貨出售，應(yīng)收賬款收回，應(yīng)付賬款也隨之償付。營(yíng)運(yùn)資金恢復(fù)到原有水平，項(xiàng)目開(kāi)始?jí)|支的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)得到回收。

　　在實(shí)務(wù)中，對(duì)某一投資項(xiàng)目在不同時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流量數(shù)額的測(cè)算，通常通過(guò)編制“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”進(jìn)行。通過(guò)該表，能測(cè)算出投資項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量的時(shí)間和數(shù)額，以便進(jìn)一步進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性分析。

　　在投資項(xiàng)目管理的實(shí)踐中，由于所得稅的影響，營(yíng)業(yè)階段現(xiàn)金流量的測(cè)算比較復(fù)雜，需要在所得稅基礎(chǔ)上考慮稅后收入、稅后付現(xiàn)成本，以及非付現(xiàn)成本抵稅對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響。

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