(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來(lái)源

　　債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報(bào)酬，這些投資報(bào)酬來(lái)源于三個(gè)方面：

　　(1)名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

　　(2)利息再投資收益。債券投資評(píng)價(jià)時(shí)，有兩個(gè)重要的假定：第一，債券本金是到期收回的，而俥券利息是分期收取的;第二，將分期收到的利息重新投資于同一項(xiàng)目，并取得與本金同等的利息收益率。

　　(3)價(jià)差收益。它指?jìng)形吹狡跁r(shí)投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在賣價(jià)和買價(jià)之間的價(jià)差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

　　2.債券的內(nèi)部收益率

　　債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。在債券價(jià)值估價(jià)基本模型中，如果用債券的購(gòu)買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vb，就能求出債券的內(nèi)部收益率。也就是說(shuō)，用該內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所決定的債券內(nèi)在價(jià)值，剛好等于債券的目前購(gòu)買價(jià)格。

　　債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，僨券的內(nèi)部收益率才會(huì)大于市場(chǎng)利率，這正是投資者所期望的。

　　股票投資

　　(一)股票的價(jià)值

　　投資于股票預(yù)期獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。股票是一種權(quán)利憑證，它之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗芙o持有者帶來(lái)未來(lái)的收益，這種未來(lái)的收益包括各期獲得的股利、轉(zhuǎn)讓股票獲得的價(jià)差收益、股份公司的清算收益等。價(jià)格小于內(nèi)在價(jià)值的股票，是值得投資者投資購(gòu)買的。股份公司的凈利潤(rùn)是決定股票價(jià)值的基礎(chǔ)。股票給持有者帶來(lái)未來(lái)的收益一般是以股利形式出現(xiàn)的，因此也可以說(shuō)股利決定了股票價(jià)值。

　　1.股票估價(jià)基本模型

　　從理論上說(shuō)，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，股票投資沒(méi)有到期日，投資于股票所得到的未來(lái)現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來(lái)各期股利為Dt(t為期數(shù))，RS為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)值的估價(jià)模型為：

　　(二)股票投資的收益率

　　1.股票收益的來(lái)源

　　股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。并且，只要按貨幣時(shí)間價(jià)值的原理計(jì)算股票投資收益，就無(wú)需單獨(dú)考慮再投資收益的因素。

　　2.股票的內(nèi)部收益率

　　股票的內(nèi)部收益率，是使得股票未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí)，投資者才愿意購(gòu)買該股票。在固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型中，用股票的購(gòu)買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vs，有：

　　從上式可以看出，股票投資內(nèi)部收益率由兩部分構(gòu)成;一部分是預(yù)期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增長(zhǎng)率g。

　　如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，而將股票轉(zhuǎn)讓出去，則股票投資的收益由股利收益和資本利得(轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益)構(gòu)成。這時(shí)，股票投資收益率是使股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，計(jì)算公式為：

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