(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，這些投資報酬來源于三個方面：

　　(1)名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

　　(2)利息再投資收益。債券投資評價時，有兩個重要的假定：第一，債券本金是到期收回的，而俥券利息是分期收取的;第二，將分期收到的利息重新投資于同一項目，并取得與本金同等的利息收益率。

　　(3)價差收益。它指債券尚未到期時投資者中途轉讓債券，在賣價和買價之間的價差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

　　2.債券的內部收益率

　　債券的內部收益率，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉讓日，所產生的預期報酬率，也就是債券投資項目的內含報酬率。在債券價值估價基本模型中，如果用債券的購買價格P0代替內在價值Vb，就能求出債券的內部收益率。也就是說，用該內部收益率貼現所決定的債券內在價值，剛好等于債券的目前購買價格。

　　債券真正的內在價值是按市場利率貼現所決定的內在價值，當按市場利率貼現所計算的內在價值大于按內部收益率貼現所計算的內在價值時，僨券的內部收益率才會大于市場利率，這正是投資者所期望的。

　　股票投資

　　(一)股票的價值

　　投資于股票預期獲得的未來現金流量的現值，即為股票的價值或內在價值、理論價格。股票是一種權利憑證，它之所以有價值，是因為它能給持有者帶來未來的收益，這種未來的收益包括各期獲得的股利、轉讓股票獲得的價差收益、股份公司的清算收益等。價格小于內在價值的股票，是值得投資者投資購買的。股份公司的凈利潤是決定股票價值的基礎。股票給持有者帶來未來的收益一般是以股利形式出現的，因此也可以說股利決定了股票價值。

　　1.股票估價基本模型

　　從理論上說，如果股東不中途轉讓股票，股票投資沒有到期日，投資于股票所得到的未來現金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt(t為期數)，RS為估價所采用的貼現率即所期望的最低收益率，股票價值的估價模型為：

　　(二)股票投資的收益率

　　1.股票收益的來源

　　股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉讓價差收益三部分構成。并且，只要按貨幣時間價值的原理計算股票投資收益，就無需單獨考慮再投資收益的因素。

　　2.股票的內部收益率

　　股票的內部收益率，是使得股票未來現金流量貼現值等于目前的購買價格時的貼現率，也就是股票投資項目的內含報酬率。股票的內部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票估價模型中，用股票的購買價格P0代替內在價值Vs，有：

　　從上式可以看出，股票投資內部收益率由兩部分構成;一部分是預期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增長率g。

　　如果投資者不打算長期持有股票，而將股票轉讓出去，則股票投資的收益由股利收益和資本利得(轉讓價差收益)構成。這時，股票投資收益率是使股票投資凈現值為零時的貼現率，計算公式為：

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