五、綜合題(本類題共2題，共30分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　40某公司適用的所得稅稅率為25%，2010年有關(guān)資料如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 2010年12月31日單位：萬元

　　表中：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨屬于敏感性資產(chǎn)，應(yīng)付費用和應(yīng)付賬款屬于敏感性負(fù)債。 為了使銷售收入提高20%，2011年需要增加非流動資產(chǎn)投資100萬元。2011年如果不從外部增加負(fù)債，則利息費用為180萬元。2010年的銷售收入為10000萬元，收益留存為200萬元，預(yù)計2011年的收益留存為340萬元。2011年若從外部籌集資金，有兩個方案可供選擇： A：以每股市價5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費用為每股0.5元; B：按照120.1元的價格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息-次，到期-次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費用為0.1元。 要求： (1)按銷售百分比法，預(yù)測2011年需從外部籌集的資金; (2)計算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù); (3)計算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本(-般模式下); (4)計算A、B兩個方案的每股收益無差別點; (5)若預(yù)計2011年可以實現(xiàn)的息稅前利潤為1300萬元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。

　　參考解析:

　　(1)敏感性資產(chǎn)銷售百分比=(200+2800+3000)/10000=60%

　　敏感性負(fù)債銷售百分比=(500+1300)/10000=18%

　　從外部籌集的資金

　　=(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)×新增銷售額+增加的非流動資產(chǎn)投資-新增留存收益

　　=(60%-18%)×10000×20%+100—340

　　=600(萬元)

　　(2)A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)

　　=600/(5.5—0.5)=120(萬股)

　　(3)B方案中發(fā)行的債券數(shù)量

　　=600/(120.1—0.1)=5(萬張)

　　每年支付的利息=5x100X12%=60(萬元)

　　債券資本成本=60×(1—25%)/[5X(120.1—0.1)]×100%=7.5%

　　或100×12%X(1—25%)/(120.1—0.1)=7.5%

　　(4)2010年末的股數(shù)=1000/2=500(萬股)

　　每股收益無差別點的EBIT=[(500+120)X(180+60)-500x180]/120=490(萬元)

　　或者可以通過列式解方程計算，即：

　　(EBIT-180)X(1—25%)/(500+120)=

　　EEBIT-(180+60)]x(1—25%)/500

　　解得：EBIT=490(萬元)

　　(5)因為預(yù)計EBIT(1300萬元)大于每股收益無差別點的EBIT(490萬元)，所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。

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