五、綜合題(本類題共2 小題，第1 小題10 分，第2 小題15 分，共25 分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計量單位應(yīng)與題中所給計量單位相同。 計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù);凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1.甲公司是一家制藥企業(yè)。2013 年，甲公司在現(xiàn)有A 產(chǎn)品的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品B 。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000 元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5 年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5% 。第5 年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為1000000 元(假定第5 年年末產(chǎn)品B 停產(chǎn))。財務(wù)部門估計每年固定成本為600000

　　元(不含折舊費(fèi)) ，變動成本為200 元/盒。此外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運(yùn)資金3000000 元。營運(yùn)資金于第5 年年末全額收回。

　　新產(chǎn)品B 投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品A 與新產(chǎn)品B 存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品B 投產(chǎn)后會使產(chǎn)品A 的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。新產(chǎn)品B 項目的β系數(shù)為1.4 。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4: 6 (假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變) ,債務(wù)融資均為長期借款，稅前利息率為8% ，無籌資費(fèi)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25% 。資本市場中的無風(fēng)險利率為4% ，市場組合的預(yù)期報酬率為9% 。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。

　　要求:

　　(1) 計算產(chǎn)品B 投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。

　　(2) 計算產(chǎn)品B 投資的初始現(xiàn)金流量、第5 年年末現(xiàn)金流量凈額。

　　(3) 計算產(chǎn)品B 投資的凈現(xiàn)值。

　　1. [答案}

　　(1)權(quán)益資本成本 = 4% + 1.4 × (9% - 4%) = 11 %

　　加權(quán)平均資本成本 = O.4 × 8 % × (1 – 25% ) + 0.6 × 11 % = 9%

　　由于假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品B 投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9% 。

　　(2) 初始現(xiàn)金流量: 10000000 + 3000000 = 13000000 (元)

　　第5 年末稅法預(yù)計凈殘值為:10000000 × 5 % = 500000 (元)

　　所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為: 1000000 一( 1000000 - 500000) × 25 % = 875000 (元)

　　每年折舊為: 10000000 × (1 - 5 %) / 5 = 1900000 (元)

　　所以，第5 年現(xiàn)金流量凈額 = 收入× (1一所得稅稅率) 一付現(xiàn)成本× (1一所得稅稅率)÷折舊×所得稅稅率 + 營運(yùn)資金回收 + 設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量一每年產(chǎn)品A 營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少= 50000×300 × (1–25% ) - (600000 +200×50000)×(1 – 25% )+1900000×25%+3000000 + 875000 - 545000 = 7105000 (元) 。

　　(3) 1- 4 年產(chǎn)品B 的現(xiàn)金流量凈額:

　　50000×300 ×(1 - 25%) - (600000 + 200×50000)×(1 – 25%) + 1900000×25%-545000 = 3230000 (元)

　　凈現(xiàn)值 = 3230000 ×(P/A ,9% ,4) + 7105000 ×(P/F ,9% ,5) 一13000000

　　= 3230000 ×3.2397 +7105000 ×O.6449 -13000000 = 2081770. 5 (元)

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