四、計(jì)算分析題(本類題共4題，共20分，每小題5分。凡要求計(jì)算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù);計(jì)算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說(shuō)明理由的內(nèi)容.必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無(wú)效答題處理。)

　　46 甲公司是一家上市公司，所得稅率為25%。2013年年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實(shí) 現(xiàn)凈利潤(rùn)為15億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過(guò)論證，該 項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了三個(gè)籌資方案供董事會(huì) 選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10,債券期 限為5年，年利率為3%,可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2014年1月1 日)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2015年1月1日)。

　　方案二：平價(jià)發(fā)行一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率 為6% .

　　方案三：平價(jià)發(fā)行40億債券，票面年利率為4%,按年計(jì)息，每張面值100元。同時(shí)每 張債券的認(rèn)購(gòu)入獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例 為2 : 1，行權(quán)價(jià)格為8元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12個(gè)月(即2014年1月1日到2015年 的1月1日)，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假 定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價(jià) 格為1元。

　　要求：

　　(1) 根據(jù)方案一的資料確定：

　�、儆�(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格;

　�、诩俣ㄓ�(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案一2014年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　　③預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)人轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2014年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少?

　�、苋绻�2014年1月1日到2015年的1月1日的公司股價(jià)在9 ~ 10元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲公 司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　(2) 根據(jù)方案二，計(jì)算債券的資本成本(不考慮籌資費(fèi)用，采用一般模式)。

　　(3) 根據(jù)方案三的資料確定：

　�、偌俣ㄓ�(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案三2014年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)應(yīng)達(dá)到的水平為多少?

　�、廴绻麢�(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額為多少?

　�、苋绻�2014年12月1日到2015年的1月1日的公司股價(jià)在9 ~ 10元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲 公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　參考解析

　　(1) ①轉(zhuǎn)換價(jià)格=面值/轉(zhuǎn)換比率= 100/10 = 10 (元)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40 x (6% -3% ) =1.2 (億元)

　�、垡雽�(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，由于市盈率=每股市價(jià)/ 每股收益，所以，2014年的每股收'益至少應(yīng)該達(dá)到10/25 =0.4 (元)，凈利潤(rùn)至少應(yīng)該 達(dá)到0.4 x50 =20 (億元)，增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到(20 -15) /15 x 100% = 33. 33%。

　�、苋绻镜墓蓛r(jià)在9 ~ 10元中波動(dòng)，由于股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持 有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，這會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2) 債券資本成本=6% x (1-25%) =4.5%

　　(3) ①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息=40 x (6% -4%) =0.8 (億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)=8+1x2 =10 (元)

　�、郯l(fā)行債券張數(shù)=40/100 =0. 4 (億張)

　　附認(rèn)股權(quán)數(shù)=0.4x10 =4 (億份)

　　認(rèn)購(gòu)股數(shù)=4/2 =2 (億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額=2 x 8 =16 (億元)

　�、芾眠@種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定 的利息負(fù)擔(dān))，第二是如果未來(lái)股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司 就無(wú)法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無(wú)法籌集到相應(yīng)資金。

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