五、綜合題

　　1.某投資項目需3年建成，每年年初投入資金80萬元，共投入240萬元。建成投產之時，需投入營運資金40萬元，以滿足日常經營活動需要。生產出A產品，估計每年可獲營業(yè)利潤100萬元。固定資產使用年限為5年，使用后第3年年末預計進行-次改良，估汁改良支出90萬元，分兩年平均攤銷。另外，使用后第4年初，需要追加投入營運資金20萬元。資產使用期滿后，估計有變價凈收入45萬元，采用直線法折舊，稅法規(guī)定的折舊年限為6年，預計凈殘值為30萬元。項目期滿時，墊支營運資金收回。所得稅稅率為25%，項目適用的折現(xiàn)率為10%。

　　要求：

　　(1)編制投資項目現(xiàn)金流量表：

　　(2)計算項目的凈現(xiàn)值;

　　(3)計算項目的年金凈流量。

　　2.B公司目前生產-種產品，該產品的適銷期預計還有6年，公司計劃6年后停產該產品。生產該產品的設備已使用5年，比較陳舊，運行成本(人工費、維修費和能源消耗等)和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)了-種新設備，其生產能力、生產產品的質量與現(xiàn)有設備相同。設備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設備與舊設備沒有顯著差別。

　　B公司正在研究是否應將現(xiàn)有舊設備更換為新設備，有關的資料如下(單位：元)：

　　B公司更新設備投資的資本成本率為10%，所得稅稅率為25%;固定資產的會計折舊政策與稅法有關規(guī)定相同。

　　要求：

　　(1)計算B公司繼續(xù)使用舊設備的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結果填入給定的表格內);

　　繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)

　　(2)計算B公司使用新設備方案的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結果填人給定的表格內);

　　更新新設備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)

　　(3)判斷應否實施更新設備的方案。

　　3.某人擬開設-個食品連鎖店，通過調查研究提出以下方案：

　　(1)設備投資：設備購價40萬元，預計可使用5年，報廢時殘值收入10000元;按稅法要求該設備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%;計劃在2013年7月1日購進并立即投入使用;

　　(2)門店裝修：裝修費用預計5萬元，在裝修完工的2013年7月1日支付。預計在2.5年后還要進行-次同樣的裝修;

　　(3)收入和成本預計：預計2013年7月1日開業(yè)，前6個月每月收入5萬元(已扣除營業(yè)稅，下同)，以后每月收入8萬元;原料成本為收入的50%;人工費、水電費和房租等費用每月1.5萬元(不含設備折舊、裝修費攤銷);

　　(4)營運資金：開業(yè)時墊付2萬元;

　　(5)所得稅稅率為25%;

　　(6)業(yè)主要求的最低投資報酬率為10%。

　　已知：(P/F，10%，2.5)=0.7880

　　要求：

　　(1)計算投資總現(xiàn)值;

　　(2)填寫下表：

　　現(xiàn)金流量單位：萬元

　　(3)用凈現(xiàn)值法評價該項目經濟上是否可行。

　　(答案中金額單位為萬元)

　　(1000+1000×8%×5)×(P/F，5%，5)=1096.90(元)

　　因為發(fā)行價格1050元<債券價值1096.90元，所以：

　　乙債券內部收益率在5%～6%之間，利用插值法可知：

　　(R～6%)/(5%-6%)=(1050—1046.22)/(1096.90—1046.22)

　　解之得：R=5.93%

　　(3)丙公司債券的價值=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)

　　(4)因為甲公司債券內部收益率高于A公司的必要收益率，發(fā)行價格低于債券價值，所以甲公司債券具有投資價值。

　　因為乙公司債券內部收益率低于A公司的必要收益率，發(fā)行價格高于債券價值，所以乙公司債券不具有投資價值。

　　因為丙公司債券的發(fā)行價格750元高于債券價值，所以丙公司債券不具有投資價值。

　　決策結論：A公司應當購買甲公司債券。

　　5.【答案】

　　(1)A項目投產后各年的現(xiàn)金凈流量

　　=140×(1—25%)-60x(1—25%)+40×25%

　　=70(萬元)

　　凈現(xiàn)值=70×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，2)-280=28.61(萬元)

　　B項目投產后各年的現(xiàn)金凈流量=60×(1—25%)+20+10=75(萬元)

　　凈現(xiàn)值=75×(P/A，10%，8)-380=75×5.3349—380=20.12(萬元)

　　(2)假設B項目的內含報酬率為R，則：

　　75×(P/A，R，8)=380

　　即(P/A，R，8)=5.0667

　　由于(P/A，12%，8)=4.9676;(p/A，10%，8)=5.3349

　　所以有：(12%-R)/(12%-10%)=(4.9676—5.0667)/(4.9676—5.3349)

　　解得：R=11.46%

　　(3)A項目的年金凈流量=28.61/(P/A，10%，10)=28.61/6.1446=4.66(萬元)

　　B項目的年金凈流量=20.12/(P/A，10%，8)=20.12/5.3349=3.77(萬元)

　　(4)由于B項目的內含報酬率高于A項目，所以，應該優(yōu)先選擇B項目;

　　(5)由于A項目的年金凈流量大于B項目，所以，應該選擇A項目。

　　6.【答案】

　　(1)計算表中用英文字母表示的項目：

　　A=-2000+100=-1900

　　B=900-(-900)=1800

　　C=100×0.9434×0.9434=89

　　D=-1943.4+89=-1854.4

　　(2)計算或確定下列指標：

　　①包括投資期的靜態(tài)投資回收期

　　=3+900/1800=3.5(年)

　　包括投資期的動態(tài)投資回收期

　　=3+1014.8/1425.8=3.71(年)

　　不包括投資期的靜態(tài)投資回收期

　　=3.5—1=2.5(年)

　　不包括投資期的動態(tài)投資回收期

　　=3.71—1=2.71(年)

　�、趦衄F(xiàn)值=1863.3+100=1963.3(萬元)

　�、郜F(xiàn)值指數(shù)

　　=(1963.3+1943.4)/1943.4=2.01(年)

　　【提示】對于包括投資期的回收期，可以按照插值法計算，方法是：選擇累計現(xiàn)金凈流量(或累計折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量)大于0和小于0的兩個相鄰的時點，然后根據(jù)包括投資期的回收期的累計現(xiàn)金凈流量(或累計折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量)等于0，用插值法既可計算出包括投資期的靜態(tài)(或動態(tài))投資回收期。本題中，由于第3年末時累計現(xiàn)金凈流量小于0(-900萬元)，第4年末時的累計現(xiàn)金凈流量大于0(900萬元)，所以，假設包括投資期的靜態(tài)投資回收期為m年，則有(3-m)/(3—4)=(-900—0)/(-900—900)，解得：m=3+900/1800=3.5(年);由于第3年末時累計折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量小于0(-1014.8萬元)，第4年末時的累計折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量大于0(411萬元)，所以，假設包括投資期的動態(tài)投資回收期為W年，則有(3-W)/(3—4)=(-1014.8—0)/(-1014.8—411)，解得：W=3+1014.8/1425.8=3.71(年)。

　　7.【答案】

　　(1)A方案的大修費用的年金成本

　　=1500/(F/A，10%，5)

　　=1500/6.1051

　　=245.70(萬元)

　　B方案的大修費用的年金成本

　　=2000/(F/A，10%，10)

　　=2000/15.937

　　=125.49(萬元)

　　(2)A方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=10000+(120+245.70)/10%=13657(萬元)

　　B方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13000—1800+(200+125.49)/10%=14454.9(萬元)

　　(3)A方案較優(yōu)。

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