黃金暴漲暴跌背后的控制權(quán)之爭(zhēng)

　　2013年的中秋注定是不平凡的日子，周四晚美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策決議，決定維持目前的量化寬松規(guī)模不變----不縮減QE，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)顯著調(diào)降今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)率預(yù)期。在美聯(lián)儲(chǔ)“不削減QE”決議宣布后，市場(chǎng)顯然驚呆了：黃金創(chuàng)2009年1月以來(lái)最佳單日表現(xiàn);5年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)2009年3月以來(lái)最大的單日跌幅;美元?jiǎng)?chuàng)今年第三大單日跌幅;美國(guó)房產(chǎn)建筑商板塊的股價(jià)創(chuàng)2012年6月以來(lái)最大的漲幅;美股創(chuàng)歷史新高。當(dāng)天黃金、美元指數(shù)、SP500、五年期國(guó)債收益率等指標(biāo)走勢(shì)如下：

　　一時(shí)間，就像眾多評(píng)論員所言：華爾街的交易員憤怒了!伯南克過(guò)去幾個(gè)月一直暗示聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始縮減QE，所有人都做好了準(zhǔn)備，今天2點(diǎn)之前所有的交易策略都是依照這樣的思路設(shè)計(jì)�？陕�(lián)儲(chǔ)聲明之后，股市受到刺激一路飆升，許多交易員損失慘重。就連六天前預(yù)計(jì)金價(jià)可能跌破每盎司1000美元的高盛也改口了,黃金竟然飆漲4% 中國(guó)大媽們歡呼跳躍，喜迎中秋佳節(jié)，商場(chǎng)購(gòu)買黃金的大媽、大嫂又云集等等。

　　但幸福的日子總是短暫的，又一個(gè)黑色星期五澆滅大媽們的幸福情緒。美聯(lián)儲(chǔ)布拉德周五透漏可能在10月縮減購(gòu)債規(guī)模，稱：“近期數(shù)據(jù)較為疲弱，不縮減的決定是勉強(qiáng)做出的，委員會(huì)略微傾向于‘讓我們等等’，由于通脹率較低，我們能夠再等一等。”由此引發(fā)市場(chǎng)恐慌出現(xiàn)大量拋盤，金銀價(jià)格大幅下挫，紐約黃金期貨價(jià)格周五收盤下跌2.7%，報(bào)每盎司1332.50美元，白銀重挫6.4%至21.80美元。如下圖所示：

　　股市也大幅下跌，道指甚至下跌至FOMC表態(tài)之前的低位：

　　嚴(yán)肅的金融市場(chǎng)、令人尊敬的美聯(lián)儲(chǔ)瞬間石化了，美聯(lián)儲(chǔ)從主席到官員們?nèi)�成為“模糊弱智”囈語(yǔ)癥患者。全世界的投資者瞬間也失去邏輯的思考能力了。黃金暴漲、暴跌這背后蘊(yùn)含著什么奧妙呢?其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)并不是弱智傻子，背后透露出以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的政府要不斷強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)權(quán)、不愿意金融市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)掌握在華爾街金融寡頭手里，這是一個(gè)非常重要的信號(hào)。所以我們看到高盛對(duì)黃金的預(yù)測(cè)就像小丑一樣被伯南克戲弄，高盛權(quán)威的形象瞬間顯得如此滑稽可笑;一些掌握所謂量化技術(shù)交易的職業(yè)投機(jī)者也是損失慘重。這也許是美聯(lián)儲(chǔ)最想看到的效果。

　　這一現(xiàn)象背后的邏輯不難分析：2008年以前，美國(guó)金融監(jiān)管部門采取的是不干涉主義，最終從CDO、CDS產(chǎn)品的危害性意識(shí)到政府管制金融、引導(dǎo)金融市場(chǎng)、保證其穩(wěn)定運(yùn)行的責(zé)任;所以在2009年采取的量化寬松貨幣政策的同時(shí)，觀察與引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為美聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)重要的責(zé)任和任務(wù)。問(wèn)題是從官員到市場(chǎng)的參與者，角色的轉(zhuǎn)變過(guò)于直接和陌生，因此從博弈論角度出發(fā)，在個(gè)人職業(yè)生涯與經(jīng)濟(jì)調(diào)控責(zé)任之間的巨大而尖銳矛盾導(dǎo)致官員們講話審慎、表態(tài)模棱兩可。這些都在情理中。

　　問(wèn)題是，這些不確定性與金融市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)使得投資市場(chǎng)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)性進(jìn)一步加劇，金融資產(chǎn)的定價(jià)更會(huì)不斷地偏離其價(jià)值核心，讓投資者無(wú)所適從。

　　目前市場(chǎng)對(duì)定價(jià)模式影響比較大的有三個(gè)種類：寡頭操縱定價(jià)、專業(yè)技術(shù)交易者(目前金融市場(chǎng)流動(dòng)性70%的提供者)、政府的政策干預(yù)。

　　在2000年以前，行業(yè)的寡頭享受了信息的知情權(quán)而獲得壟斷收益，如LME原有的12家核心會(huì)員的組織架構(gòu)造成多起內(nèi)幕交易，近期LME鋁庫(kù)存延長(zhǎng)出庫(kù)的操縱事件受到CFTC及港交所的質(zhì)控，據(jù)稱導(dǎo)致眾多實(shí)物交割者利益的受損。

　　2000年以后技術(shù)性程序交易的介入逐步獲得交易定價(jià)的優(yōu)勢(shì)，但出現(xiàn)非經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇的干擾定價(jià)惡性事件。如8月20日高盛的程序交易錯(cuò)誤意外導(dǎo)致了大量錯(cuò)誤的期權(quán)交易，這干擾了美國(guó)多家交易所的交易、嚴(yán)重影響股票的公正定價(jià)，而高盛可能為此付出1億美元以上的代價(jià)。據(jù)稱，在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)盤后的幾分鐘內(nèi)，高盛一個(gè)原本用來(lái)追蹤客戶購(gòu)買期權(quán)投資需求的交易系統(tǒng)發(fā)生了故障，向紐交所、納斯達(dá)克和CBOE發(fā)出了交易指令。這些報(bào)價(jià)指令指向包括摩根大通和Kellogg在內(nèi)的股票和ETF相關(guān)的期權(quán)。其中部分交易指令的價(jià)格以默認(rèn)價(jià)格發(fā)出，這與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格相差甚遠(yuǎn)。再如9月14日芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)黃金美市早盤天量止損狀況，并造成COMEX10月期黃金期貨交易中斷20秒。據(jù)了解，這是又一起程序化交易故障事件，堪比中國(guó)8月出現(xiàn)的 “光大烏龍”事件。

　　以上的原因最終迫使政府正在以一個(gè)交易者的身份介入金融市場(chǎng)，有意無(wú)意之間打擊壟斷交易者、嚴(yán)防技術(shù)交易者程序出錯(cuò)或者有意擾亂金融定價(jià)市場(chǎng)，因?yàn)檎�府有�?zé)任保證金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理作用的功能發(fā)揮，從而避免使金融市場(chǎng)淪落為“操縱交易”或“技術(shù)賭博”市場(chǎng)而失去存在的價(jià)值與意義。

　　至于政府到底以何種身份介入到金融市場(chǎng)，目前還是存在較大的爭(zhēng)議，但顯然政府已經(jīng)不滿足“事后消防員”的角色了----利益讓機(jī)構(gòu)拿走、風(fēng)險(xiǎn)留給政府!政府的介入使得原本復(fù)雜的金融市場(chǎng)更趨于“無(wú)邏輯預(yù)測(cè)”方向。從黃金、白銀的暴漲暴跌過(guò)程中我們認(rèn)識(shí)到：各方利益博弈更為激烈，新的金融定價(jià)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)正在形成，也許純技術(shù)的程序交易模式正在失去原有的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　市場(chǎng)需要更為綜合的知識(shí)結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)!

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