7月初以來，黃金在一片看空聲中跌破前期低點(diǎn)，目前在1100美元/盎司下方弱勢運(yùn)行。

　　盡管大多數(shù)分析師對黃金后市充滿擔(dān)憂，但筆者卻認(rèn)為后市不宜過分悲觀。美國加息或致黃金最后一跌，等待靴子落地后，市場對通脹的擔(dān)憂將主導(dǎo)黃金上行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對于就業(yè)穩(wěn)定、通脹到來充滿信心

　　考察美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定準(zhǔn)則，可以發(fā)現(xiàn)加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)對于就業(yè)穩(wěn)定，通脹回升充滿信心。另外，受油價(jià)下跌影響，美國的通脹也接近零，甚至有通縮危險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)觀測就業(yè)市場，在就業(yè)市場穩(wěn)定，并確信通脹未來會(huì)至少上升至2%時(shí)才會(huì)考慮提高利率。對于就業(yè)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)在官方聲明中稱是失業(yè)率維持在5.2%至5.5%之間。最近兩個(gè)月的失業(yè)率分別為5.5%和5.3%，已經(jīng)穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間，因此美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的可能性很大。

　　價(jià)格往往在壞消息公布之前、市場情緒最悲觀的時(shí)刻到達(dá)底部。筆者認(rèn)為這個(gè)時(shí)刻就在最近。目前黃金市場上最令人恐懼的就是加息，一些人認(rèn)為加息會(huì)抑制通脹。但反過來想，加息也意味著美聯(lián)儲(chǔ)對于未來通脹回升有足夠的把握。一旦加息，黃金的主要投資邏輯將發(fā)生改變，即市場從近年來對于美國貨幣政策收緊的擔(dān)憂，轉(zhuǎn)為對未來通脹上升的預(yù)期。黃金一直被認(rèn)為是抵御通脹的最好工具。屆時(shí)，黃金的基本供求關(guān)系將由空轉(zhuǎn)多。

　　避險(xiǎn)情緒可能重新醞釀

　　雖然近期的希臘債務(wù)危機(jī)在最后時(shí)刻得以解決，但是這一問題根源并未消除。加入歐元區(qū)后，希臘喪失了貨幣政策的獨(dú)立性。其自身的長期生產(chǎn)力落后于歐元區(qū)其他國家，又不能使用貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，因此只能靠發(fā)債來維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)�？梢钥隙ǖ氖�，在目前的經(jīng)濟(jì)框架下，希臘債務(wù)規(guī)模不可持續(xù)，未來還會(huì)爆發(fā)新的危機(jī)。

　　經(jīng)歷了年初的慘烈下跌，原油在近幾個(gè)月表現(xiàn)平靜。本輪原油下跌的根本原因在于以頁巖油為代表的新力量同以中東地區(qū)為代表的傳統(tǒng)力量爭奪世界市場份額。為了保持原有地位，傳統(tǒng)生產(chǎn)商利用低成本優(yōu)勢打價(jià)格戰(zhàn)。但是隨著技術(shù)進(jìn)步，新興生產(chǎn)商的成本將不斷降低，未來勝負(fù)難分，原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能重現(xiàn)。

　　人民幣貶值預(yù)期上升利好國內(nèi)金價(jià)

　　由于政治框架的限制，歐洲在近期才推出量化寬松計(jì)劃。歐洲央行只有一個(gè)目標(biāo)，就是保持價(jià)格穩(wěn)定。其最近推出的量化寬松政策，目標(biāo)就是將通脹推升至2%的水平。這將有助于提升全球通脹，進(jìn)而利好黃金。對于投資國內(nèi)黃金來講，人民幣貶值也可能會(huì)增加投資收益。目前國內(nèi)利率持續(xù)下行，貨幣政策趨于放松，這導(dǎo)致近期人民幣貶值壓力大增。即使金價(jià)不變，人民幣貶值也會(huì)提高國內(nèi)黃金價(jià)格。

　　總的來說，新的主要矛盾正在醞釀。過去兩年，黃金的主要走勢是下跌，原因在于市場擔(dān)心美國退出QE，進(jìn)而升息，全球流動(dòng)性減少。以美國利率正�；癁闃�(biāo)志，這一巨大而主要的利空消化完畢。接下來的主要矛盾應(yīng)該是繁榮帶來的通脹，這一場景也許并不遙遠(yuǎn)。黃金目前已經(jīng)跌至數(shù)年低位。過去幾年持有黃金的收益低于歷史均值，這使得投資者失去耐心，拋售黃金。如果黃金的基本邏輯確實(shí)處于轉(zhuǎn)折，那么從中長期來看，投資黃金就沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)。因此在操作建議上，筆者認(rèn)為近期是中長期建倉的良機(jī)。

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