一、交易常識(shí)

　　1、什么是多頭和空頭？

　　凡是股指期貨交易，一定是既有買(mǎi)方又有賣(mài)方。在股指期貨交易中，買(mǎi)進(jìn)期貨合約者稱(chēng)為多頭，賣(mài)出股指期貨合約者稱(chēng)為空頭。多頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格會(huì)上漲，所以會(huì)買(mǎi)進(jìn)；相反，空頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格高了，以后會(huì)下跌，所以才賣(mài)出。請(qǐng)注意，在股票市場(chǎng)上，也將買(mǎi)進(jìn)方稱(chēng)為多頭，賣(mài)出方稱(chēng)為空頭。然而，在股票交易中，賣(mài)方必須有股票才能賣(mài)，沒(méi)有股票的人是不能賣(mài)的。而在股指期貨交易中則不一樣，沒(méi)有對(duì)應(yīng)一籃子股票也可以賣(mài)出期貨合約。兩者的差別實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)貨和期貨的差別。

　　2、開(kāi)倉(cāng)、持倉(cāng)和平倉(cāng)是怎么回事？

　　在股指期貨交易中，無(wú)論是買(mǎi)還是賣(mài)，凡是新建頭寸都叫開(kāi)倉(cāng)。交易者建倉(cāng)之后手中就持有頭寸，這就叫持倉(cāng)。而平倉(cāng)是指交易者了結(jié)持倉(cāng)的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉(cāng)方向作相反的對(duì)沖買(mǎi)賣(mài)。由于開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)有著不同的含義，所以，交易者在買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約時(shí)必須指明是開(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)。比如，某投資者在12月15日開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)1月滬深300指數(shù)期貨10手（張），成交價(jià)為1400點(diǎn)，這時(shí)，他就有了10手多頭持倉(cāng)。到12月17日，該投資者見(jiàn)期貨價(jià)上漲了，于是在1415點(diǎn)的價(jià)格賣(mài)出平倉(cāng)6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉(cāng)就只有4手多單了。如果當(dāng)日該投資者在報(bào)單時(shí)報(bào)的是賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉(cāng)就不是原來(lái)的4手多單，而是10手多頭持倉(cāng)和6手空頭持倉(cāng)了。

　　3、市場(chǎng)總持倉(cāng)量的變化有什么意義

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，自己的持倉(cāng)自然是清楚的。而整個(gè)市場(chǎng)的總持倉(cāng)有多少，實(shí)際上也是可以得到的。在交易所發(fā)布的行情信息中，專(zhuān)門(mén)有"總持倉(cāng)"一欄，它的含義是市場(chǎng)上所有投資者在該期貨合約上總的"未平倉(cāng)合約"數(shù)量。交易者在交易時(shí)不斷開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)，總持倉(cāng)因此也在不斷變化。由于總持倉(cāng)變大或變小，反映了市場(chǎng)對(duì)該合約的興趣大小，因而成了投資者非常關(guān)注的指標(biāo)。如果總持倉(cāng)一路增長(zhǎng)，表明多空雙方都在開(kāi)倉(cāng)，市場(chǎng)交易者對(duì)該合約的興趣在增長(zhǎng)，越來(lái)越多的資金在涌入該合約交易中；相反，當(dāng)總持倉(cāng)一路減少，表明多空雙方都在平倉(cāng)出局，交易者對(duì)該合約的興趣在退潮。還有一種情況是當(dāng)交易量增長(zhǎng)時(shí)，總持倉(cāng)卻變化不大，這表明以換手交易為主。

　　4、股指期貨成交量是單邊計(jì)量還是雙邊計(jì)量？什么是換手交易？

　　交易所發(fā)布的實(shí)時(shí)行情信息中，有"成交量"和"總持倉(cāng)"欄目。"總持倉(cāng)"的含義上面已經(jīng)解釋?zhuān)��?成交量"是指當(dāng)日開(kāi)始交易至當(dāng)時(shí)的累計(jì)總成交數(shù)量。然而，在統(tǒng)計(jì)上，卻有單邊和雙邊的區(qū)別。我們知道，凡是成交，必定是有買(mǎi)進(jìn)也有賣(mài)出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對(duì)相等的。比如，有人出價(jià)以1300點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)10張滬深300指數(shù)期貨，同時(shí)有人出價(jià)以1300點(diǎn)賣(mài)出10張滬深300指數(shù)期貨，結(jié)果這10手單子成交了。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計(jì)算，則成交量就是10手，而以雙邊計(jì)算，則成交量就是20手了。顯然，雙邊計(jì)算是將成交雙方的數(shù)量加起來(lái)統(tǒng)計(jì)的。同樣，"總持倉(cāng)"的雙邊統(tǒng)計(jì)也是將多空雙方的未平倉(cāng)數(shù)量加起來(lái)計(jì)算的。請(qǐng)注意，在我國(guó)期貨市場(chǎng)，"成交量"和"總持倉(cāng)"都是按雙邊統(tǒng)計(jì)的，而在國(guó)外，基本上都是按單邊統(tǒng)計(jì)的。

　　換手交易有"多頭換手"和"空頭換手"，當(dāng)原來(lái)持有多頭的交易者賣(mài)出平倉(cāng)，但新的多頭又開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)時(shí)稱(chēng)為"多頭換手"；而"空頭換手"是指原來(lái)持有空頭的交易者在買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)，但新的空頭在開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出。下面舉例說(shuō)明多空雙方開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)與成交量及對(duì)應(yīng)持倉(cāng)量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計(jì)之初的總成交量已經(jīng)有5000手，同時(shí)總持倉(cāng)量為80000手）。

　　5、股指期貨采用哪種競(jìng)價(jià)方式？

　　期貨交易的早期，由于沒(méi)有計(jì)算機(jī)，故在交易時(shí)都采用公開(kāi)喊價(jià)方式。公開(kāi)喊價(jià)方式通常有兩種形式：一是連續(xù)競(jìng)價(jià)制(動(dòng)盤(pán))，它是指在場(chǎng)內(nèi)交易者在交易所的交易池內(nèi)面對(duì)面地公開(kāi)喊價(jià)，表達(dá)各自買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出合約的要求。這種競(jìng)價(jià)方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場(chǎng)都采用這種方式。這種方式的好處是場(chǎng)內(nèi)氣氛活躍，但其缺陷是人員規(guī)模受到場(chǎng)地限制。眾多的交易者擁擠在交易池內(nèi)，人聲鼎沸，以致于交易者不得不使用手勢(shì)來(lái)幫助傳遞交易信息。這種方式的的另一個(gè)缺陷是場(chǎng)內(nèi)交易員比場(chǎng)外交易者有的信息和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。搶帽子交易往往成了場(chǎng)內(nèi)交易員的專(zhuān)利。

　　 公開(kāi)喊價(jià)的另一種形式是日本的一節(jié)一價(jià)制。一節(jié)一價(jià)制把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個(gè)價(jià)格。每節(jié)交易先由主持人叫價(jià)，場(chǎng)內(nèi)交易員根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買(mǎi)賣(mài)數(shù)量，如果買(mǎi)量比賣(mài)量多，則主持人另報(bào)一個(gè)更高的價(jià)；反之，則報(bào)一個(gè)更低的價(jià)，直至在某一價(jià)格上買(mǎi)賣(mài)雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。

　　計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國(guó)的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來(lái)代替原先的公開(kāi)喊價(jià)方式。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開(kāi)喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種自動(dòng)化交易方式，它具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。目前，我國(guó)的所有期貨交易所都采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。

　　6、股指期貨撮合的原則是什么？

　　中金所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時(shí)，基本原則按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情況下為了控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，會(huì)采取在價(jià)格相同情況下，平倉(cāng)單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：買(mǎi)家出價(jià)高的優(yōu)先，賣(mài)家出價(jià)低的優(yōu)先，如果出價(jià)相同則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。例如，某交易者賣(mài)出3月滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價(jià)格為1400點(diǎn)，交易者甲掛出10手買(mǎi)單，報(bào)價(jià)為1398點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買(mǎi)10手，掛價(jià)為1399點(diǎn)，由于乙的價(jià)格比甲高，按照價(jià)格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面；后來(lái)，丙也掛出10手買(mǎi)單，價(jià)格同樣為1399點(diǎn)，由于掛價(jià)與乙相同，按照時(shí)間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時(shí)有一個(gè)交易者以1397點(diǎn)賣(mài)出10手，買(mǎi)方優(yōu)先成交者就是乙。讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買(mǎi)方出價(jià)是1399點(diǎn)，而賣(mài)方出價(jià)是1397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？1397、1398、1399點(diǎn)似乎都可以，對(duì)此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？

　　7、撮合成交價(jià)怎樣確定

　　撮合成交的前提是買(mǎi)入價(jià)必須大于或等于賣(mài)出價(jià)。當(dāng)買(mǎi)入價(jià)等于賣(mài)出價(jià)時(shí)，成交價(jià)就是買(mǎi)入價(jià)或賣(mài)出價(jià)，這一點(diǎn)大家是不會(huì)有疑義的。問(wèn)題是當(dāng)買(mǎi)入價(jià)大于賣(mài)出價(jià)時(shí)成交價(jià)應(yīng)該如何確定？

　　計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而定出最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低于或等于賣(mài)出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣(mài)出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于或等于買(mǎi)入價(jià)，則最新成交價(jià)就是買(mǎi)入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的成交價(jià)。下面不妨以例明之。

　　買(mǎi)方出價(jià)1399點(diǎn)，賣(mài)方出價(jià)是1397點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為1397或1397點(diǎn)以下，最新成交價(jià)就是1397點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為1399或1399點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是1399點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)是1398點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是1398點(diǎn)。

　　這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價(jià)格具有相對(duì)連續(xù)性，避免了不必要的無(wú)規(guī)律跳躍。

　　8、股指期貨開(kāi)盤(pán)價(jià)是怎樣產(chǎn)生的？

　　開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。集合競(jìng)價(jià)的方式是：每一交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)，前4分鐘為期貨合約買(mǎi)、賣(mài)價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，產(chǎn)生的開(kāi)盤(pán)價(jià)隨即在行情欄中顯示。

　　集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)分別對(duì)所有有效的買(mǎi)人申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有有效的賣(mài)出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。接下來(lái)，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買(mǎi)人申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成交為止。如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買(mǎi)人申報(bào)價(jià)和賣(mài)出申報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格，該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格（請(qǐng)注意，該價(jià)格就是開(kāi)盤(pán)價(jià)，所有成交的報(bào)價(jià)都已該價(jià)格而非報(bào)價(jià)作為成交價(jià)）。下面，不妨舉一例來(lái)說(shuō)明。

　　假定，滬深300指數(shù)期貨某月份合約申報(bào)排序如下（最小變動(dòng)價(jià)位為1元）

　　配對(duì)情況為：排序?yàn)?的買(mǎi)進(jìn)價(jià)高于排序?yàn)?的賣(mài)出價(jià)，成交30手；排序?yàn)?的買(mǎi)進(jìn)價(jià)還有20手沒(méi)成交，由于比排序?yàn)?的賣(mài)出價(jià)高，成交20手；排序?yàn)?的賣(mài)出價(jià)還有40手沒(méi)成交，由于比排序?yàn)?的買(mǎi)進(jìn)價(jià)低，成交40手；排序?yàn)?的買(mǎi)進(jìn)價(jià)還有50手沒(méi)成交，由于比排序?yàn)?的賣(mài)出價(jià)高，成交50手；排序?yàn)?的賣(mài)出價(jià)還有70手沒(méi)成交，但是，由于比排序?yàn)?的買(mǎi)進(jìn)價(jià)高，顯然已經(jīng)無(wú)法成交。這樣，最終的開(kāi)盤(pán)價(jià)就是1288點(diǎn)，在此價(jià)位上成交140手（如按雙邊計(jì)算則是280手）。

　　在開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單在開(kāi)市后自動(dòng)轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)交易。

　　9、股指期貨收盤(pán)價(jià)是怎么產(chǎn)生的？

　　收盤(pán)價(jià)的產(chǎn)生比較簡(jiǎn)單，通常以該合約當(dāng)日最后一筆成交的價(jià)格作為收盤(pán)價(jià)。