經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明 油價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力匱乏

　　由于埃及局勢(shì)緊張，市場(chǎng)對(duì)中東石油供應(yīng)的擔(dān)憂升級(jí)，油價(jià)8月16日繼續(xù)上漲。截至當(dāng)日收盤(pán)，紐約商品交易所9月交貨的西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)期貨價(jià)格上漲0.13美元，收于每桶107.46美元，漲幅為0.12%。10月交貨的倫敦布倫特(Brent)原油期貨價(jià)格上漲0.8美元，收于每桶110.4美元，漲幅為0.73%。

　　自7月初以來(lái)，WTI期貨價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)Brent原油期貨價(jià)格也相應(yīng)上漲，但漲幅明顯低于前者，導(dǎo)致自2008年中期油價(jià)泡沫破滅以來(lái)所形成的Brent與WTI原油價(jià)格之間穩(wěn)定的價(jià)差明顯收窄，一度趨近于零。價(jià)格上漲背后是交易量的擴(kuò)大，WTI期貨的交易量在今年5月至7月期間均超過(guò)Brent原油期貨，平均月交易量高出1500萬(wàn)桶，逆轉(zhuǎn)了自2012 年4月以來(lái)價(jià)低量減的狀況。與歷史水平相比，WTI原油期貨的交易更是出現(xiàn)大幅度上漲，日交易量比1至4月平均水平擴(kuò)大了2-3倍。

　　國(guó)際油價(jià)上漲的主因并非來(lái)自于需求規(guī)模的擴(kuò)大，事實(shí)上，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景依然不明朗。高盛大宗商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)表明，能源價(jià)格指數(shù)上漲的同時(shí)，非能源類大宗商品(如金屬、糧食)價(jià)格卻下跌明顯。7月初至8月初，能源類大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲8.1%，但非能源類大宗商品價(jià)格指數(shù)則下降1.5%。能源類商品價(jià)格的上漲主要是由原油在拉動(dòng)，而亨利港天然氣價(jià)格同期明顯回落，使得油價(jià)與氣價(jià)的比價(jià)關(guān)系回升至2012年初以來(lái)的最高水平。

　　未來(lái)兩周，國(guó)際油價(jià)如何變化直接關(guān)系到8月底國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整窗口的開(kāi)啟。由于國(guó)內(nèi)成品油漲幅不足50元/噸，8月16日，國(guó)家發(fā)改委再次作出國(guó)內(nèi)成品油暫不調(diào)價(jià)的決定。但如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，則8月30日很有可能迎來(lái)7月20日成品油上調(diào)后的首次調(diào)整。由于國(guó)家發(fā)改委已明確宣布，為防止國(guó)際市場(chǎng)炒作，國(guó)內(nèi)油價(jià)調(diào)整所參考的基準(zhǔn)油品、價(jià)格權(quán)重等信息并不對(duì)外公布，因此僅僅依據(jù)總體油價(jià)趨勢(shì)、缺乏細(xì)化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是無(wú)法精確預(yù)估月底油價(jià)調(diào)整可能性乃至調(diào)整幅度的。但即便如此，一些重要因素的走勢(shì)還是體現(xiàn)出國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力的匱乏，可以概括如下：

　　一是油價(jià)上漲受美元弱勢(shì)影響。這段時(shí)期以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)下降，盡管降幅并不顯著，但是由于長(zhǎng)期以來(lái)，美元指數(shù)與油價(jià)之間穩(wěn)定的反向相關(guān)關(guān)系的存在，仍然可以預(yù)期美元指數(shù)的下行，對(duì)油價(jià)的上行起到了一定的推動(dòng)作用。

　　二是WTI與Brent油價(jià)的隱含波動(dòng)率(Implied Volatility，簡(jiǎn)稱IV)逐漸下降，但WTI的IV水平高于Brent。這說(shuō)明一方面紐約油價(jià)的總體價(jià)格穩(wěn)定性在增強(qiáng)，突破100美元之后可能形成一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)格水平;另一方面WTI油價(jià)本輪的上升，市場(chǎng)因素高于Brent原油，主要是加拿大、蘇丹、伊拉克、利比亞短期供給波動(dòng)增加，此外北美市場(chǎng)進(jìn)入夏季之后，煉化需求有所上升。

　　三是WTI與Brent遠(yuǎn)期價(jià)格水平相較目前水平呈微跌之勢(shì)，穩(wěn)定在100美元左右的水平。因此，在世界經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有明顯變化、國(guó)際石油地緣政治沒(méi)有重大事件爆發(fā)的情況下，本輪由北美市場(chǎng)所推動(dòng)的油價(jià)上漲幅度將十分有限。

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