“粕強油弱”格局繼續(xù)深化

　　近期國內(nèi)油脂出現(xiàn)久違的反彈，馬來西亞棕櫚油庫存低于預(yù)期及東南亞生物燃油使用量可能增加提振了棕櫚油價格，并帶動其他油脂反彈。同時，由于10月份到港大豆數(shù)量依舊不多，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，預(yù)計豆粕期價仍將高位運行。后市油脂需求低迷，龐大的庫存將繼續(xù)壓制豆油價格，“粕強油弱”格局料將持續(xù)。

　　生豬存欄不斷增加，豆粕消費需求穩(wěn)定

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測，8月份全國4000個監(jiān)測點生豬存欄量為4.616億頭，較7月份增長0.9%，為連續(xù)第6個月增加，較去年同期增長0.5%。其中，能繁母豬存欄5013萬頭，環(huán)比增長0.3%，較去年同期增長0.9%。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，全國豬糧比價已經(jīng)攀升至7個月來的高位，至6.61：1。目前生豬價格在16.13元/公斤，處于高位。總體來看，四季度是豬肉消費旺季，后期豬肉價格還有上漲可能。飼養(yǎng)收益持續(xù)向好，刺激飼養(yǎng)戶加大投欄量，從而帶動飼料消費。

　　10月份到港大豆偏少，豆粕現(xiàn)貨緊張

　　非官方機構(gòu)船期調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)大豆到港量為491萬噸，10月份預(yù)計為460萬噸。兩個月的到港量相加，共951萬噸，遠不夠油廠月均580萬噸壓榨量的需求。油廠可供壓榨的大豆減少，豆粕現(xiàn)貨價格保持堅挺。即便考慮到國儲近期每周50萬噸的拋儲，也僅能解決東北和內(nèi)蒙古的“缺豆”狀況，東南沿海依舊陷于“無豆可榨”的尷尬局面。

　　良好的壓榨利潤刺激油廠維持較高的開工率，進口大豆庫存繼續(xù)下降。截至9月30日，國內(nèi)進口大豆庫存下降至564萬噸，較前一周的584萬噸下降3.4%，較去年同期的593萬噸下降4.9%。由于10月份大豆到港量依舊不多，預(yù)計月底進口大豆庫存將降至500萬噸。

　　另外，從豆粕自身庫存來看，下降速度也較為明顯。截至9月22日，沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存為58.95萬噸，較去年同期的101.4萬噸下降 41.9%。豆粕庫存在7月末達到85萬噸的高點后，便掉頭向下，目前已經(jīng)處在近3個月的低位，這無疑給豆粕價格帶來較強支撐。

　　油脂庫存龐大，消費不旺壓制價格

　　飼養(yǎng)企業(yè)對豆粕需求的快速增加刺激了豆粕的生產(chǎn)力度。粕類消費較為旺盛，生產(chǎn)出的豆粕可以順價銷售，豆油近來卻因為消費不旺而不斷積壓，龐大的庫存困擾著油脂行業(yè)。截至10月9日，豆油商業(yè)庫存為103萬噸，港口棕櫚油庫存為93萬噸。國家糧食局近期開展中央和地方儲備油庫存專項檢查，數(shù)據(jù)顯示，菜籽油庫存有近800萬噸。油脂“三劍客”的庫存總量接近1000萬噸，龐大的庫存將長期壓制豆油價格。

　　另外，整個9月份，油廠的壓榨利潤非常可觀。以進口巴西大豆為例，從北往南的油廠壓榨利潤在200—590元/噸不等。由于豆粕供應(yīng)緊張局面將持續(xù)到10月下旬，良好的壓榨利潤也將保持一段時間。不過，11月份開始，到港大豆數(shù)量將有所增加，屆時，可有效緩解大豆供應(yīng)偏緊現(xiàn)象。只要有大豆，油廠就會全力開機，豆油后期庫存回升的概率較大，中長期走勢仍不樂觀，短線反彈后將繼續(xù)下跌。

　　截至10月10日，豆粕現(xiàn)貨全國均價為4470元/噸，豆粕1401合約和1405合約分別貼水760元/噸和1132元/噸。貼水幅度較大的原因是市場預(yù)計2013/2014年度全球大豆將豐產(chǎn)，產(chǎn)量達到2.81億噸。不過，由于豆粕現(xiàn)貨價格過于堅挺，1401合約會呈現(xiàn)上有全球大豆豐產(chǎn)壓制，下有豆粕現(xiàn)貨價格助推的局面。如果油廠“缺豆”狀況不能得到有效改善，那么現(xiàn)貨市場對1401合約的助推效力就大于豐產(chǎn)的壓制作用，豆粕價格重心將緩慢攀升。操作上，10月份對于豆粕1401合約來說，低位做多為主，同時可高位做空豆油1401合約或1405合約，以此進行對沖。

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