全球糖市長達兩年熊市趨于結(jié)束

　　目前白糖供求關(guān)系正處于從過剩向平衡轉(zhuǎn)變的大周期中，糖價也正在經(jīng)歷熊牛轉(zhuǎn)換的時間階段，近期糖價或仍有反復(fù)，但中長期糖市已經(jīng)轉(zhuǎn)強。

　　國際糖：過剩量大幅下降

　　過去的2012/2013榨季，由于北半球和巴西甘蔗普遍增產(chǎn)，國際糖過剩1000萬噸，ICE糖價從25美分跌落到16美分，跌幅接近40%。而2013/2014榨季，印度產(chǎn)量預(yù)計從2500萬噸下降到2400萬噸，俄羅斯和歐盟甜菜糖預(yù)計各減產(chǎn)70-80萬噸，此前預(yù)計增產(chǎn)100萬噸以上的巴西，因后期降雨頻繁，糖廠擴大乙醇用蔗比例，目前的產(chǎn)量與2012/2013榨季持平，最終產(chǎn)量可能會下滑40-50萬噸。從消費端看，預(yù)計全球?qū)⒈３?%約300萬噸以上的正常增長，尤其是中國、印尼等國最為明顯。目前主要機構(gòu)對新榨季的過剩預(yù)估已經(jīng)下調(diào)到200-400萬噸，大幅低于上榨季的1千萬噸水平。

　　另一方面，國際糖市前期大量做空的投資基金逐漸撤出，短短兩個月時間CFTC原糖基金凈多頭持倉已經(jīng)由之前的負(fù)值轉(zhuǎn)為正14萬多手，創(chuàng)下2006年以來新高。基金對原糖的重新布局，從側(cè)面反映出市場對于原糖大的牛熊格局的判斷，有力推動糖價從16美分漲至20美分�？梢哉f，前期做空基金的大量撤出配合全球食糖過剩量的縮減，國際糖市實質(zhì)上已經(jīng)宣告了持續(xù)兩年多的熊市趨于結(jié)束。

　　配額外進口已無利潤

　　2012/2013榨季，國際糖跌至16美分，配額外進口成本僅5000元/噸，配額內(nèi)進口不足4000元/噸，相對廣西5400元/噸的現(xiàn)貨價，進口商利潤最高時達到400元/噸，即使維持在200元/噸以上利潤的時間也較長，客觀上極大刺激了進口需求，榨季進口量達到365萬噸，其中配額外進口估計超過250萬噸。但隨著近期外糖大幅上漲，當(dāng)前計算的明年一季度原糖盤面利潤已經(jīng)跌至-700元/噸，因此，盡管四季度國內(nèi)將繼續(xù)面臨進口糖到港的供應(yīng)壓力，目前來看2014年一二季度尚沒有來自新進口訂單的壓迫。

　　國內(nèi)供求基本平衡

　　預(yù)計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量1350萬噸，其中廣西預(yù)計在820-840萬噸，增產(chǎn)30-50萬噸，云南增產(chǎn)20萬噸，廣東增產(chǎn)10萬噸，內(nèi)蒙古增產(chǎn)5萬噸，新疆減產(chǎn)15萬噸，黑龍江減產(chǎn) 15-20萬噸�？傮w產(chǎn)量預(yù)計1350萬噸，較2012/2013榨季的1307萬噸增產(chǎn)約3%。而明年進口量預(yù)計將回落至200萬噸的正常配額以內(nèi)，扣除40萬噸的古巴糖，實際投放市場的進口糖約150萬噸，加上國產(chǎn)1350萬噸，總供給約1500萬噸，基本與國內(nèi)消費量持平。

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