第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：

第一，     買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用；

第二，     期權(quán)買方是在未來(lái)的或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)的特定日；

第三，     期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物是特定的；

第四，     期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；

第五，     期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；

第六，     期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有；

第七，     買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。

１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過(guò)期貨交易量。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）

二、期權(quán)的類型：

看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

三、期權(quán)合約條款的說(shuō)明：

１、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開(kāi)始交易時(shí)，由交易所公布。

一般有個(gè)平值期權(quán)，個(gè)實(shí)值期權(quán)，個(gè)虛值期權(quán)。

２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

美式期權(quán)，是指合約的買方在合約的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無(wú)關(guān)。

３、合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。

４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。

四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：

據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

現(xiàn)貨期權(quán)：采用方式，按執(zhí)行價(jià)格交付。

期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約期貨合約。

五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：

期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。）

六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。

時(shí)間價(jià)值，簡(jiǎn)稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分，又稱外涵價(jià)值。

確定時(shí)間價(jià)值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對(duì)未來(lái)時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)值增減趨勢(shì)的不同判斷而互相競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的活動(dòng)，一般地說(shuō)，期權(quán)剩余的有效期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。

實(shí)值期權(quán)：＝較小時(shí)間價(jià)值＋較大內(nèi)涵價(jià)值

平值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較大

虛值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較小

七、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素：

１、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。一般地說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越少；反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。即期權(quán)處于平值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值，人們才愿意購(gòu)買。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離，都將減少時(shí)間價(jià)值。

２、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增加了期權(quán)的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)。

３、到期日前剩余時(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比

八、期權(quán)履約后的轉(zhuǎn)換：

買方，買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖權(quán)利消失

放棄權(quán)利消失

行權(quán)漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

賣方，賣出期權(quán)接受行權(quán)漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

對(duì)沖（回避執(zhí)行）

九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。

傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列：

（一）、權(quán)利金＋期貨合約的保證金—虛值期權(quán)價(jià)值的一半；

（二）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半

分幾種情況：１、賣方持倉(cāng)保證金結(jié)算

２、賣方當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）

３、賣方歷史持倉(cāng)平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）

４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）

５、履約結(jié)算

６、權(quán)利時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）

７、實(shí)值期權(quán)。到期閉市日，所有沒(méi)有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。

十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

１、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對(duì)等）

２、交易內(nèi)容不同（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）

３、交割價(jià)格不同（期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格）

４、交割方式不同

５、保證金規(guī)定不同

６、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同（期貨多空對(duì)等，期權(quán)不對(duì)稱）

７、獲利機(jī)會(huì)不同

８、合約種類數(shù)量不同（期貨一般為１個(gè)月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了１０倍）

十一、期權(quán)交易的基本原理：

期權(quán)交易的基本原理有：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

期權(quán)交易的主旨：預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得的權(quán)利和自由；預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將保持，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，受益。

在期貨交易中，除了期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是交易，所以運(yùn)用。