經(jīng)中東局勢重點發(fā)酵的國際原油(106.50,-2.34,-2.15%)價格在呼嘯。近日，倫敦洲際交易所(ICE)布倫特原油期貨和紐約商品期貨交易所(NYMEX)輕質(zhì)低硫原油期貨4月合約分別創(chuàng)下過去10個月以來的最高值。

　　盡管在供需面仍找不到強烈支撐上漲的依據(jù)，但ICE為本報提供的數(shù)據(jù)和美國商品期貨交易所委員會(CFTC)最新持倉報告顯示，目前市場多頭占主導(dǎo)跡象明顯，基金賭漲氛圍濃烈。“如果美元貶值，以美元計價的油價還會走高�！盜CE大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫(微博)接受本報記者采訪時說。而歐元或隨歐洲經(jīng)濟承壓走弱，既使得美元對歐元相對走強，也使得以歐元計價的油價更易上漲。

　　雖然多頭主導(dǎo)油市的現(xiàn)象2011年利比亞戰(zhàn)爭期間也曾演繹過，但今年高油價持續(xù)影響將更廣泛，它將不僅使本已脆弱的歐州經(jīng)濟復(fù)蘇承壓，也影響美國總統(tǒng)大選，也或會提高二季度全球通脹水平。

　　價差擴大與基金賭漲

　　以美元計價的布倫特油價近日升至逾125美元/桶的10個月高位，雖然這一紀(jì)錄較2008年其紀(jì)錄高位147美元/桶低約20美元，但以歐元計價的布倫特油價近日觸及紀(jì)錄高點93.60歐元/桶，已超過了2008年峰值。

　　油價的上漲，既是受伊朗停供以及敘利亞、也門和南蘇丹等產(chǎn)油國減產(chǎn)影響，同時也受美國釋放流動性、全球非商業(yè)基金多頭持倉量增加影響。

　　全球政治博弈在影響經(jīng)濟供需。因北海地區(qū)石油產(chǎn)量較低，歐洲40%左右的石油來自中東，其中伊朗約50萬桶/日出口到歐洲。而伊朗將對英國和法國實行石油禁運，雖然禁運協(xié)議定在7月1日開始實施，其他OPEC產(chǎn)油國也已承諾增產(chǎn)，但來自國際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)顯示，近期歐洲的原油庫存已降至15年來最低水平。即使沙特等國增產(chǎn)、歐盟削減原油需求，也恐難扭轉(zhuǎn)歐洲原油供應(yīng)危急情勢。

　　所有在北美生產(chǎn)或銷往北美的原油都以WTI原油作為基準(zhǔn)來定價。與歐洲不同，美國每年從中東地區(qū)進口的石油大約為15%。但因多數(shù)石油交易都以美元定價等因素，各路資金也長于在WTI原油和布倫特原油間尋找跨市套利機會。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油與WTI原油的經(jīng)驗價差多維持在2~3美元之間。而從布倫特交易量圖表看出，2011年布倫特期貨期權(quán)合約交易量同比2010年增加近34%，永安期貨研究中心劉志葵認(rèn)為，這反映了其作為國際原油定價基準(zhǔn)在世界市場上的話語權(quán)正日益加重。

　　“因WTI原油的交割地庫欣從加拿大進口增加，同時庫欣往其他地區(qū)輸油存在限制，庫存問題使得WTI原油與全球其他原油價差拉大，失去了反映全球油價水平的作用�！眲⒅究�說，而今年由于布倫特市場對中東局勢的敏感度遠高于WTI，同時北海冬季嚴(yán)寒氣候影響其供應(yīng)，隨著布倫特原油價格上升，WTI和布倫特價差更在擴大。

　　價差擴大給了資金更多介入機會。這邊廂，高盛預(yù)期布倫特油價在未來12個月內(nèi)將升至每桶127.5美元，德國商業(yè)銀行上調(diào)油價預(yù)期;那邊廂，基于宏觀經(jīng)濟面疲軟等因素，摩根士丹利預(yù)計今年上半年原油價格有可能跌至85-90美元/桶。

　　ICE發(fā)布的交易商持倉報告顯示，2月14日-2月21日布倫特期貨合約中，掉期交易商多頭持倉158272，掉期交易商空頭持倉108802，基金多頭持倉150892，基金空頭持倉43914，非報告多頭持倉55858，非報告空頭持倉41553。

　　若是布倫特市場多頭占優(yōu)也就罷了。CFTC公布的原油基金持倉圖表顯示，WTI原油非商業(yè)基金凈多頭持倉近兩周大幅增加，升至近10個月高點。劉志葵認(rèn)為，這也昭示著基金對原油價格的看漲預(yù)期。“兩市價差還有進一步擴大的可能�！秉S杰夫說。

　　高盛則在建議投資者在價差進一步擴大之前做“價差窄幅”套利。其能源研究部門主管大衛(wèi)·格瑞里最近建議，對布倫特原油6月期貨獲利了結(jié)后，可借助Seaway輸油管道改向?qū)е翹YMEX輕質(zhì)低硫原油期貨與布倫特原油間的價差縮窄，做多9月NYMEX原油期貨。

　　從大方向看，對沖基金買漲NYMEX原油背后，未必持續(xù)看漲油價。但至少目前，從利比亞事件上的經(jīng)驗看，市場對國際能源署(IEA)釋放戰(zhàn)略石油儲備能起多大作用依然存疑。

　　由于投行屬于掉期交易商，其對市場的方向判斷往往與其操作方向不一致，甚至其或與對沖基金、投機者等進行對賭。對沖基金和投機者也可聯(lián)手誘使商品指數(shù)基金進入，然后離場遁形。

　　難言趨勢性上漲

　　由于國內(nèi)成品油定價基準(zhǔn)包含布倫特、迪拜和辛塔原油價格，據(jù)金凱訊數(shù)據(jù)，截至2月29日(為上次調(diào)價后的第16個工作日)，三地原油22日移動平均價118.9美元，較上次2月8日價格上漲5.61%。

　　這意味著，依據(jù)現(xiàn)行定價機制在未來幾個工作日，只要Brent原油價格不大幅低于118美元/桶，則到22個工作日(3月8日)，國內(nèi)成品油調(diào)價窗口將再次打開。

　　作為原油對外依存度已逾55%的國家，令中國成品油價格不上調(diào)的路徑并不多，預(yù)測國際油價短暫回調(diào)是其中之一。而這就需清醒地判斷，此輪上漲是短暫上漲還是趨勢性上漲。“從供需面上還看不到任何油價趨勢性上漲的依據(jù)”，這是光大期貨研究院董丹丹的結(jié)論。她發(fā)現(xiàn)，2009年3月油價的上漲就是由美聯(lián)儲的QE啟動的，彼時消費仍毫無起色。今年，雖然美國復(fù)蘇預(yù)期好于往年，不過標(biāo)示全球流動性的LIBOR美元和歐元進入下滑軌道，SHIBOR也震蕩下行。

　　從當(dāng)前全球需求看，盡管美國的汽油需求略有復(fù)蘇，其總需求依舊在1800萬桶的低位附近徘徊，遠低于2011年1920萬桶的均值，更低于金融危機之前的2000萬桶/日。

　　在中國，拉動原油消費的新亮點也尚未出現(xiàn)，化工行業(yè)節(jié)后補庫存的需求仍然顯得有限，而流動性寬松預(yù)期帶來的利好向下游傳導(dǎo)還需要一段時間。