8.某年6月的S&P500指數(shù)期貨為800點，市場上的利率為6%，每年的股利率為4%，則理論上6個月后到期的S&P500指數(shù)期貨為(　　)點。

　　A.760

　　B.792

　　C.808

　　D.840

　　【解析】每年的凈利率=資金成本-資金收益=6%-4%=2%;半年的凈利率=2%×(1/2)=1%;6個月后的理論點數(shù)為800×(1+1%)=808(點)。

　　9.假設實際滬深300期指是2300點，理論指數(shù)是2150點，滬深300指數(shù)的乘數(shù)為300元/點，年利率為5%。若3個月后期貨交割價為2500點，那么利用股指期貨套利的交易者，從一份股指期貨的套利中獲得的凈利潤是(　　)元。

　　A.45000

　　B.50000

　　C.82725

　　D.150000

　　【解析】股指期貨合約實際價格恰好等于股指期貨理論價格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實際價格與股指期貨理論價格總是存在偏離。當前者高于后者時，稱為期價高估;當前者低于后者時，稱為期價低估。當存在期價髙估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應的現(xiàn)貨股票進行套利交易，這種操作稱為“正向套利”，在這一操作下，不論3個月后期貨交割價為多少，套利交易的利潤都等于實際期價與理論期價之差 (2300-2150)×300=45000(元)。

　　10.設r=6%，d=2%，6月30日為6月份期貨合約的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為4100點、4200點、4280點及4220點。

　　(1)若不考慮交易成本，則下列說法不正確的是(　　)。

　　A.4月1日的期貨理論價格是4140點

　　B.5月1日的期貨理論價格是4248點

　　C.6月1日的期貨理論價格是4294點

　　D.6月30日的期貨理論價格是4220點

　　【解析】期貨理論價格F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365。計算得4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的期貨理岑價格分別為4140點、4228點、4294點及4220點。

　　(2)假設借貸利率差為1%。期貨合約買賣手續(xù)費雙邊為0.5個指數(shù)點，同時，市場沖擊成本為0.6個指數(shù)點，股票買賣的雙邊手續(xù)費和市場沖擊成本各為交易金額的0.5%,則下列關于4月1日對應的無套利區(qū)間的說法，正確的是(　　)。

　　A.借貸利率差成本是10.25點

　　B.期貨合約買賣雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本是1.6點

　　C.股票買賣的雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本是32點

　　D.無套利區(qū)間上界是4152.35點

　　【解析】借貸利率差成本為4100×1%×(3/12)=10.25(點)，期貨合約買賣奴邊手續(xù)費及市場沖擊成本為0.5+0.6=1.1(點)，股票買賣的雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本為4100×1%=41(點)，無套利區(qū)間上界為4140+10.25+1.1+41=4192.35(點)。

　　參考答案：1A 2(1)C 2(2)B 3D 4D 5C 6B 7A 8C 9A 10(1)B 10(2)A

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