2009年證券從業(yè)考試投資分析第三章模擬題(3)

　　3.股票市場(chǎng)素有經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱。經(jīng)濟(jì)情況從來(lái)不是靜止不動(dòng)的，某個(gè)時(shí)期產(chǎn)出、價(jià)格、利率、就業(yè)不斷上升直至某個(gè)高峰——繁榮，之后可能是經(jīng)濟(jì)的衰退，產(chǎn)出、產(chǎn)品銷售、利率、就業(yè)開始下降，直至某個(gè)低谷——蕭條。此階段的明顯特征是需求嚴(yán)重不足，生產(chǎn)相對(duì)嚴(yán)重過剩，銷售量下降，價(jià)格低落，企業(yè)盈利水平極低，生產(chǎn)萎縮，大量破產(chǎn)倒閉，失業(yè)率增大。接下來(lái)則是經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期。而股票市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期較全面地反映了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中表現(xiàn)出的有關(guān)信息的切身感受。這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股票市場(chǎng)的價(jià)格。既然股價(jià)反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)(除非預(yù)期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本身才對(duì)股價(jià)產(chǎn)生糾錯(cuò)反應(yīng))。當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退至尾聲——蕭條時(shí)期，百業(yè)不振，投資者已遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)，每日成交量寥寥無(wú)幾，此時(shí)，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并作出合理判斷的投資者已在默默吸納股票，股價(jià)已緩緩上升。當(dāng)各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟(jì)日漸復(fù)蘇時(shí)，股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)升至一定水平。隨著人們普遍認(rèn)同以及投資者自身的境遇亦在不斷改善，股市日漸活躍，需求不斷擴(kuò)大，股價(jià)不停地攀升，更有大戶和主力借經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之大“利好”進(jìn)行哄抬，普通投資者在利欲和樂觀從眾心理的驅(qū)使下極力“捧場(chǎng)”，股價(jià)屢創(chuàng)新高。而那些有識(shí)之士在綜合分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將不會(huì)再掀熱潮時(shí)，已悄然拋出股票，股價(jià)雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸被更多的投資者所認(rèn)識(shí)、供求趨于平衡直至供大于求時(shí)，股價(jià)便開始下跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展按照人們的預(yù)期走向衰退時(shí)，與上述相反的情況便會(huì)發(fā)生。上面描繪了股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期相互關(guān)聯(lián)的一個(gè)總體輪廓。這個(gè)輪廓給我們以下幾點(diǎn)啟示：

　　(1)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)之中股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。

　　(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意動(dòng)向正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，對(duì)未來(lái)作出正確判斷，切忌盲目從眾。

　　(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不要被股價(jià)的“小漲”、“小跌”驅(qū)使而追逐小利或回避小失(這一點(diǎn)對(duì)中長(zhǎng)期投資者尤為重要)，或許配合技術(shù)分析的趨勢(shì)線進(jìn)行研究會(huì)大有裨益。對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的認(rèn)識(shí)，須注意的是周期的任何階段往往也是波浪式地完成的，或者說大周期中有小周期。參照何種周期，投資者就要根據(jù)自己的投資目標(biāo)作出適當(dāng)?shù)倪x擇。不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響程度是不一樣的，對(duì)具體某種股票的行情分析，應(yīng)深入細(xì)致地探究該波周期的起因、政府控制經(jīng)濟(jì)周期采取的政策措施，結(jié)合行業(yè)特征及發(fā)行公司的公司分析綜合地進(jìn)行。

　　(4)景氣來(lái)臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌典型的情況是，能源、設(shè)備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差;反之，公用事業(yè)股，消費(fèi)彈性較小的日常消費(fèi)品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。

　　4.通貨膨脹的原因以及它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是一個(gè)十分復(fù)雜的問題，而政府對(duì)通貨膨脹進(jìn)行控制的宏觀政策往往只能以一定的代價(jià)(比如增加失業(yè)率)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　(1)通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的影響通貨膨脹對(duì)股價(jià)特別是個(gè)股的影響，也無(wú)永恒的定勢(shì)，它完全可能同時(shí)產(chǎn)生相反方向的影響。對(duì)這些影響作具體分析和比較必須從該時(shí)期通脹的原因、通脹的程度，配合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和形勢(shì)、政府可能采取的干預(yù)措施等的分析入手，其復(fù)雜程度可想而知。這里，我們只能就一般性的原則作以下幾點(diǎn)說明：

　　①溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。

　�、谌绻�通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。

　�、蹏�(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，一旦其站穩(wěn)腳跟，經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值，這時(shí)人們將會(huì)囤積商品，購(gòu)買房屋以期對(duì)資金保值。這可能從兩個(gè)方面影響股價(jià)：其一，資金流出金融市場(chǎng)，引起股價(jià)下跌;其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)價(jià)格等成本飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

　　④政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)動(dòng)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響，這種影響將改變資金流向和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從而影響股價(jià)(政策對(duì)股價(jià)的具體影響在后面闡述)。

　�、萃ㄘ浥蛎洉r(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配、產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應(yīng)的是獲利公司的股票價(jià)格上漲，相反，受損失的公司股票價(jià)格下跌。

　　⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響公眾的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。

　�、咄ㄘ浥蛎浭沟酶鞣N商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而影響市場(chǎng)對(duì)股息的預(yù)期，并增大獲得預(yù)期股息的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。

　�、嗤ㄘ浥蛎泴�(duì)企業(yè)(公司)的微觀影響。通貨膨脹之初，由于稅收效應(yīng)、債務(wù)效應(yīng)、存貨效應(yīng)、波紋效應(yīng)，有可能刺激股價(jià)上漲。但長(zhǎng)期的嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)必受大環(huán)境驅(qū)使下跌，短期效應(yīng)的表現(xiàn)便不復(fù)存在。在適度的通貨膨脹下，人們?yōu)楸苊鈸p失，將資金投向股市。而通脹初期，物價(jià)上漲，生產(chǎn)受到刺激，企業(yè)利潤(rùn)增加，股價(jià)因此看漲。但持續(xù)增長(zhǎng)的通貨膨脹下，企業(yè)成本增加，而高價(jià)格下需求下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化。特別是，政府此時(shí)不得已采取嚴(yán)厲的緊縮政策，則尤如雪上加霜，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失靈，一些企業(yè)甚至倒閉，股市在恐慌中狂跌。

　　(2)通貨膨脹對(duì)債券市場(chǎng)的影響

　�、偻ㄘ浥蛎浱岣吡藢�(duì)債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。

　�、谶m度通貨膨脹下，人們企圖通過投資于債券實(shí)現(xiàn)資金保值從而使債券需求增加，價(jià)格上漲。

　�、畚搭A(yù)期的通貨膨脹增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，降低了還本付息的保證，從而債券價(jià)格下跌。

　�、苓^度通貨膨脹，將使企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至倒閉，同時(shí)投資者將資金轉(zhuǎn)移到實(shí)物資產(chǎn)和交易上尋求保值，債券需求減少，債券價(jià)格下降。