2009年證券從業(yè)考試投資分析第二章模擬題(3)

　　六、辨析題(辨別是非并作簡要分析)

　　1.非。債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。因?yàn)樵谑袌?chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快;而當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們的增值潛力也很大。

　　2.是。如果債券的市場(chǎng)價(jià)格等于其面值，則債券的到期收益率等于其票面利率;如果債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其面值，則債券的到期收益率高于其票面利率;如果債券的市場(chǎng)價(jià)格高于其面值，則債券的到期收益率低于其票面利率。

　　3.非。按照流動(dòng)性偏好理論，期限長的債券擁有較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此存在流動(dòng)性溢價(jià)。這樣，在預(yù)期利率水平上升和下降的時(shí)期大體相當(dāng)?shù)臈l件下，利率期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于下降的情況，但并不一定總是向上傾斜的。具體來說，如果預(yù)期利率上升較大或下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)一般是向上傾斜的;如果預(yù)期利率下降的幅度較大，其利率期限結(jié)構(gòu)就可能是持平的，甚至是向下傾斜的。

　　4.非�？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。如果價(jià)格在理論價(jià)值之下，該證券價(jià)格低估，這是顯而易見的;如果可轉(zhuǎn)換證券價(jià)格在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖，從而使該證券價(jià)格上漲直到轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

　　七、簡答題

　　1.在任一時(shí)點(diǎn)上，有三種因素可以影響債券利率期限結(jié)構(gòu)的形狀。第一，對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期。如果預(yù)期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢(shì)。第二，債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)。這樣，投資者在接受長期債券時(shí)，要求對(duì)與期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予一定補(bǔ)償。第三，市場(chǎng)效率低下或者資金從長期(或短期)市場(chǎng)向短期(或長期)市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙，這一因素使長、短期資金市場(chǎng)形成分割。

　　2.該理論認(rèn)為：利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì);如果預(yù)期未來利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。

　　3.該理論認(rèn)為：投資者往往并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代品。這一方面是由于投資者意識(shí)到他們對(duì)資金的需求可能會(huì)比預(yù)期的要早;另一方面也意識(shí)到如果投資于長期債券，基于債券未來收益的不確定性，可能要承擔(dān)較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在接受長期債券時(shí)就會(huì)要求對(duì)其接受的與債券較長償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)的存在。

　　4.該理論認(rèn)為：在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分，這樣就使市場(chǎng)劃分為短期資金市場(chǎng)和長期資金市場(chǎng)。于是，利率期限結(jié)構(gòu)將取決于短期資金市場(chǎng)供求狀況與長期資金市場(chǎng)供求狀況的比較。

　　5.收入的資本化定價(jià)方法認(rèn)為：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都是在投資者預(yù)期的資產(chǎn)可獲得的現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行貼現(xiàn)決定的。應(yīng)用到債券上，債券的價(jià)格即等于來自債券的預(yù)期貨幣收入的現(xiàn)值。在確定債券價(jià)格時(shí)，需要知道：第一，估計(jì)的預(yù)期貨幣收入;第二，投資者要求的適當(dāng)收益率。

　　6.市盈率，也稱價(jià)格收益比率，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率。反過來說，每股價(jià)格是市盈率與每股收益的乘積。這樣，如果分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，就能間接地由此估計(jì)出股票價(jià)格。這種評(píng)價(jià)股票價(jià)格的方法，就是市盈率估價(jià)方法。

　　7.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值。按照收入的資本化定價(jià)方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對(duì)于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即是未來時(shí)期預(yù)期支付的股利。再進(jìn)一步，根據(jù)未來股利增長的不同情況，可以建立相應(yīng)的具體模型。

　　8.零增長模型是不變?cè)鲩L模型的一個(gè)特例，即假定股利增長率等于零，不變?cè)鲩L模型就是零增長模型。不變?cè)鲩L模型又是多元增長模型的一個(gè)特例，即假定多元增長模型的每一段時(shí)期為零，多元增長模型就是不變?cè)鲩L模型。

　　9.投資基金的單位資產(chǎn)凈值是基金業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買賣價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。它是用市場(chǎng)價(jià)值來衡量每一份基金單位的資產(chǎn)凈值大小的，即用基金單位數(shù)量除基金資產(chǎn)總值與各種費(fèi)用之差。投資基金的單位資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，但它與基金單位的價(jià)格從總體上看趨向是一致的，或成正比例關(guān)系。

　　10.可轉(zhuǎn)換證券有兩種價(jià)值：理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。前者是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券時(shí)的價(jià)值;后者是指它可轉(zhuǎn)換到普通股票的市場(chǎng)價(jià)值，其值等于每一股普通股票市場(chǎng)價(jià)值與轉(zhuǎn)換比率的乘積�？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。如果價(jià)格在理論價(jià)值之下，該證券價(jià)格顯而易見被低估;如果價(jià)格在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖。