2009年證券從業(yè)考試投資分析第二章模擬題(3)

　　八、論述題

　　1.影響債券定價(jià)有內(nèi)部因素，也有外部內(nèi)素。內(nèi)部因素主要包括：第一，期限長短。一般期限越長，價(jià)格易變性越大。第二，息票利率。息票利率越低，其價(jià)格易變性一般也越大。第三，提前贖回規(guī)定。提前贖回規(guī)定在財(cái)務(wù)上對發(fā)行人是有利的，因此具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的息票利率，其內(nèi)在價(jià)值就較低。第四，稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。第五，市場性。市場性好的債券與市場性差的債券相比，一般具有較低的到期收益率和較高的內(nèi)在價(jià)值。

　　第六，拖欠的可能性。拖欠可能性越大的債券，其到期收益率就越高，其債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低。外部因素主要包括：第一，銀行利率。一般來說，政府債券由于沒有風(fēng)險(xiǎn)，收益率可低于銀行利率，而一般公司債券的收益率要高于銀行利率。第二，市場利率。市場總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使其內(nèi)在價(jià)值減少;反之，則使其內(nèi)在價(jià)值增加。第三，其他因素。這主要有通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等，它們都可能使債券投資者未來的貨幣收入(購買力)的真實(shí)價(jià)值發(fā)生變化。

　　2.債券定價(jià)原理應(yīng)從債券價(jià)格、債券收益率等變化及其相互關(guān)系的幾個(gè)方面來說明。第一，如果債券的市場價(jià)格低于其面值，則債券的到期收益率高于票面利率;反之，如果債券的市場價(jià)格高于其面值，則債券的到期收益率低于票面利率。第二，如果一種債券的市場價(jià)格上漲，則其到期收益率必然下降;反之，如果一種債券的市場價(jià)格下降，則其到期收益率必然上升。第三，如果債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒有發(fā)生變化，則債券的價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著到期日的接近而減少，或者說其價(jià)格將日益接近面值。第四，如果一種債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒有變化，則其價(jià)格折扣或升水會(huì)隨債券期限的縮短而以一個(gè)不斷增加的比例減少。第五，債券收益率的下降會(huì)引起債券價(jià)格提高，債券格提高的金額在數(shù)量上會(huì)超過債券收益率以相同幅度提高時(shí)所引起的價(jià)格下跌的金額。第六，如果債券的息票利率較高，則因收益率變動(dòng)而引起的債券價(jià)格變動(dòng)百分比會(huì)較小(這一原理不適用于一年期債券或終生債券)。