三、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

　　根據(jù)行業(yè)增長衰退格局與總體經(jīng)濟周期的相關(guān)程度，我們把產(chǎn)業(yè)劃分為三種類型：增長型產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)和防守型產(chǎn)業(yè)。

　　1、增長型產(chǎn)業(yè)

　　增長型產(chǎn)業(yè)的增長衰退格局與經(jīng)濟周期的關(guān)系不密切，這些行業(yè)收入增長率不會隨著經(jīng)濟周期的變動而出現(xiàn)同步變動，因為這些產(chǎn)業(yè)主要依靠①技術(shù)進步、②新產(chǎn)品的推出、③更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。

　　在過去的幾十年內(nèi)，計算機和打印機制造業(yè)就是典型的成長型產(chǎn)業(yè)。 投資者對高增長型的產(chǎn)業(yè)十分感興趣，因為這些產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟周期性波動來說，提供了一種財富“套期保值”的手段。在經(jīng)濟高漲時這些行業(yè)的發(fā)展速度高于平均水 平;而在經(jīng)濟衰退的時候這些行業(yè)卻很少受影響，仍能夠保持一定的增長。投資于增長型行業(yè)的難點在精確把握購買時機，因為這些行業(yè)的股票不會明顯地隨著經(jīng)濟 周期的變化而變化。

　　2、周期型行業(yè)

　　周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張;當(dāng)經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落，且該類產(chǎn)業(yè)收益的變化幅度往往會在一定程度上夸大經(jīng)濟周期。

　　產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買相應(yīng)增加;當(dāng)經(jīng)衰退的時候，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟改善之后。例如消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。

　　3、防守型行業(yè)

　　防守型行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。原因在于，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性小，濟周期處于衰退狀態(tài)對這種產(chǎn)業(yè)的影響也很小。這種類型的行業(yè)往往是生活必需品或必要的公共服務(wù)，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)。正是因為這個原因，投資于防守型行業(yè)屬于收入型投資，而非資本利得投資。

　　按經(jīng)濟周期分類行業(yè)特點比較：

　　四、行業(yè)生命周期分析

　　大綱要求：掌握行業(yè)生命周期的含義、發(fā)展順序、表現(xiàn)特征與判斷標準;熟悉處于各周期階段的企業(yè)的風(fēng)險、盈利表現(xiàn)及投資者偏好;熟悉行業(yè)衰退的種類;熟悉判斷行業(yè)生命周期的指標及其變化過程;熟悉產(chǎn)出增長率的經(jīng)驗數(shù)據(jù)界限;

　　1.行業(yè)的生命周期

　　是指行業(yè)從成長到衰退的發(fā)展演變過程。一般地，行業(yè)的生命周期包括四個時期：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。

　　2、幼稚期

　　處于幼稚期的行業(yè)由于誕生的時間不長，只有為數(shù)不多創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)公司的研究和開發(fā)費用比 較高，公眾對其產(chǎn)品缺少全面了解，市場需求狹小，銷售收入較低，創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。較高的產(chǎn)品成本和較低的市場需求之間的矛 盾使創(chuàng)業(yè)公司面臨巨大的市場風(fēng)險，而且可能因為財務(wù)風(fēng)險而引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險。由于該階段行業(yè)屬于高風(fēng)險、低收益行業(yè)，這類企業(yè)更適合投機者和創(chuàng)業(yè)者而非投資 者。在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險高收益的成長期。

　　3、成長期

　　行業(yè)的成長實際上就是行業(yè)的擴大再生產(chǎn)。各行業(yè)成長的能力體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴張、區(qū)域的橫向滲透及其自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。

　　(1)新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點贏得了大眾的歡迎或偏好，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來;

　　(2)新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。這種狀況會持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時被稱為投資機會時期;

　　(3)這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場競爭的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴大生產(chǎn)量，提高市場的 份額來增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢，戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存;

　　(4)這一時期企業(yè)的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風(fēng)險也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高;

　　(5)在成長期的后期，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。