(二)資產(chǎn)重組對(duì)公司的影響

　　從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)。但在實(shí)踐中，許多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到持續(xù)、顯著的改善。究其原因，最關(guān)鍵的是重組后的整合不成功。

　　重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個(gè)方面。

　　不同類(lèi)型的重組對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響也是不一樣的。對(duì)于擴(kuò)張型資產(chǎn)重組而言，通過(guò)收購(gòu)、兼并，對(duì)外進(jìn)行股權(quán)投資，公司可以拓展產(chǎn)品市場(chǎng)份額，或進(jìn)入其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。但這種重組方式的特點(diǎn)之一，就是其效果受被收購(gòu)兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長(zhǎng)，因而見(jiàn)效可能較慢。

　　(三)資產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法(參見(jiàn)教材)

　　1、市場(chǎng)價(jià)值法

　　上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格代表了投資者對(duì)該公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。上市公司股票的市場(chǎng)總值，就是用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得出的公司價(jià)值。因此，市場(chǎng)價(jià)值法假設(shè)公司股票的價(jià)值是某一估價(jià)指標(biāo)乘以L(fǎng)t率系數(shù)。估價(jià)可以是稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、主營(yíng)收入或者股票的賬面價(jià)值。不同的指標(biāo)采用不同的系數(shù)。這種方法對(duì)估計(jì)非公開(kāi)上市公司的價(jià)值或上市公司某一子公司的價(jià)值十分有用。

　　(1)行業(yè)內(nèi)的可比性

　　(2)應(yīng)用市場(chǎng)價(jià)值法估計(jì)目標(biāo)公司價(jià)格時(shí)需要注意的問(wèn)題

　　正確利用市場(chǎng)價(jià)值法估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)格，需要注意三方面的問(wèn)題：

　　一是估價(jià)結(jié)果的合理性;

　　二是選擇正確的估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù);

　　三是估價(jià)要著眼于公司未來(lái)的情況而不是歷史情況。

　　(3)估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)的選擇

　　通常，可選擇的估價(jià)指標(biāo)包括：稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、銷(xiāo)售收人、股息、資產(chǎn)的賬面價(jià)值或有形資產(chǎn)價(jià)值等。確定了估價(jià)指標(biāo)后，再用樣本公司的價(jià)值可算出相應(yīng)的比率系數(shù)。如對(duì)稅后利潤(rùn)而言，相應(yīng)的比率系數(shù)就是市盈率。

　　2、重置成本法

　　(1)重置成本法及其理論依據(jù)

　　重置成本法也稱(chēng)“成本法”，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重 置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。采用重置成本法 對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的理論依據(jù)是：

　　第一，資產(chǎn)的價(jià)值取決于資產(chǎn)的成本

　　第二，資產(chǎn)的價(jià)值是一個(gè)變量，除了市場(chǎng)價(jià)格以外影響資產(chǎn)價(jià)值量變化的因素還包括：

　�、儋Y產(chǎn)投入使用后，由于使用磨損和自然力的作用，其物理性能會(huì)不斷下降，價(jià)值會(huì)逐漸減少。這種損耗一般稱(chēng)為資產(chǎn)的“物理?yè)p耗”或“有形損耗”，也稱(chēng)“實(shí)體性貶值”。

　�、谛录夹g(shù)的推廣和運(yùn)用，使得企業(yè)原有資產(chǎn)與社會(huì)上普遍推廣和運(yùn)用的資產(chǎn)相比較，在技術(shù)上明顯落后、性能降低，其價(jià)值也就相應(yīng)減少，這種損耗稱(chēng)為資產(chǎn)的“功能性損耗”，也稱(chēng) “功能性貶值”。

　�、塾捎谫Y產(chǎn)以外的外部環(huán)境因素變化引致資產(chǎn)價(jià)值降低。這些因素包括政治因素、宏觀政策因素等。例如，政府實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)政策或發(fā)布新的法規(guī)限制了某些資產(chǎn)的使用，使得資產(chǎn)價(jià)值下降，這種損耗一般稱(chēng)為資產(chǎn)的“經(jīng)濟(jì)性損耗”，也稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)性貶值”。

　　(2)重置成本法運(yùn)用中各類(lèi)指標(biāo)的估算

　　重置成本法的基本計(jì)算公式可以表述為：

　　被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×成新率

　　重置成本法的計(jì)算公式為正確運(yùn)用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)提供了思路，評(píng)估操作中要依此思路確定各項(xiàng)具體指標(biāo)。

　　第一，重置成本及其估算

　　重置成本一般可以分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。

　　復(fù)原重置成本是指運(yùn)用原來(lái)相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、格式及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格復(fù)原購(gòu)建這項(xiàng)全新資產(chǎn)所發(fā)生的支出。

　　更新重置成本是指利用新型材料，并根據(jù)現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)及格式，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格生產(chǎn)或建造具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的成本。

　　第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價(jià)值法和物價(jià)指數(shù)法

　　一是直接法，也稱(chēng)“重置核算法”，是指按資產(chǎn)成本的構(gòu)成，把以現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算的全部購(gòu)建支出按期計(jì)入成本的形式，將總成本區(qū)分為直接成本和間接成本來(lái)估算重置成本的一種方法。

　　二是功能價(jià)值法，也稱(chēng)“生產(chǎn)能力比例法”。這種方法是尋找一個(gè)與被評(píng)估資產(chǎn)相同或相似的資產(chǎn)為參照物，計(jì)算每一單位生產(chǎn)能力價(jià)格或參照物與評(píng)估資產(chǎn)生產(chǎn)能力的比例，以估算被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本。

　　三是物價(jià)指數(shù)法

　　這種方法是在資產(chǎn)原始成本基礎(chǔ)上，通過(guò)現(xiàn)時(shí)物價(jià)指數(shù)確定其重置成本。

　　第三，實(shí)體性貶值及其估算

　　資產(chǎn)的實(shí)體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。實(shí)體性貶值的估算，一般可以采甩的方法有觀察法和公式計(jì)算法。

　　一是觀察法，也稱(chēng)“成新率法”，是指對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)，由具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)的工程技術(shù)人員對(duì)資產(chǎn)的實(shí)體各主要部位進(jìn)行技術(shù)鑒定，并綜合分析資產(chǎn)的設(shè)計(jì)、制造、使用、磨損、維護(hù)、修理、大修理、改造情況和物理壽命等因素，將評(píng)估對(duì)象與其全新?tīng)顟B(tài)相比較，考察由于使用磨損和自然損耗對(duì)資產(chǎn)的功能、使用效率帶來(lái)的影響，判斷被評(píng)估資產(chǎn)的成新率，從而估計(jì)實(shí)體性貶值。

　　二是公式計(jì)算法

　　總使用年限=實(shí)際已使用年限+尚可使用年限

　　實(shí)際已使用年限=名義已使用年限X資產(chǎn)利用率

　　第四，功能性貶值及其估算

　　功能性貶值是由于技術(shù)相對(duì)落后造成的貶值。估算功能性貶值時(shí)，主要根據(jù)資產(chǎn)的效用，生產(chǎn)加工能力，工耗、物耗、能耗水平等功能方面的差異造成的成本增加和效益降低，相應(yīng)確定功能性貶值額。同時(shí)，還要重視技術(shù)進(jìn)步因素，注意替代設(shè)備、替代技術(shù)、替代產(chǎn)品的影響，以及行業(yè)技術(shù)裝備水平現(xiàn)狀和資產(chǎn)更新?lián)Q代速度。

　　第五，經(jīng)濟(jì)性貶值及其估算

　　經(jīng)濟(jì)性貶值是由于外部環(huán)境變化造成資產(chǎn)的貶值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)性貶值時(shí)，主要是根據(jù)因產(chǎn)品銷(xiāo)售困難而開(kāi)工不足或停止生產(chǎn)等情況，確定其貶值額。評(píng)估時(shí)應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的具體情況加以分析確定。當(dāng)資產(chǎn)使用基本正常時(shí)，不計(jì)算經(jīng)濟(jì)性貶值。

　　第六，成新率及其估算

　　成新率反映評(píng)估對(duì)象的當(dāng)前價(jià)值與其全新?tīng)顟B(tài)重置價(jià)值的比率。該成新率指的是重置成本法運(yùn)用的第二個(gè)公式(被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×成新率)中的成新率，是綜合資產(chǎn)使用中各類(lèi)損耗以后確定的。通常，成新率的估算方法有以下幾種：

　　一是觀察法，即由具有行業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)的工程技術(shù)人員對(duì)資產(chǎn)的實(shí)體各主要部位進(jìn)行技術(shù)鑒定，以判斷確定被評(píng)估資產(chǎn)的成新率。

　　二是使用年限法，即根據(jù)資產(chǎn)預(yù)計(jì)尚可使用年限與其總使用年限的比率確定成新率。

　　三是修復(fù)費(fèi)用法，即通過(guò)估算資產(chǎn)恢復(fù)原有全新功能所需要的修復(fù)費(fèi)用占該資產(chǎn)的重置成本(再生產(chǎn)價(jià)值)的百分比確定的。

　　(3)運(yùn)用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)的程序及其優(yōu)缺點(diǎn)分析

　　運(yùn)用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)的程序?yàn)椋菏紫却_定被評(píng)估資產(chǎn)并估算重置成本，然后確定被評(píng)估資產(chǎn)的使用年限，接著估算被評(píng)估資產(chǎn)的損耗或貶值，最后計(jì)算確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。

　　采用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)有：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評(píng)估結(jié)果更加公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來(lái)收益或難以取得市場(chǎng)參照物條件下可廣泛的應(yīng)用，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值。

　　但是，采用重置成本法的缺點(diǎn)是工作量巨大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，必須充分分析這種假設(shè)的可行性。另外，經(jīng)濟(jì)性損耗(貶值)也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算。