第六章　著力加強(qiáng)投資者教育工作　推動(dòng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

　　從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程來(lái)看，加強(qiáng)投資者教育工作，保護(hù)投資者合法權(quán)益，增強(qiáng)投資者信心，始終是培育和發(fā)展市場(chǎng)的核心課題和最重要的內(nèi)容。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，在上海證券交易所的積極參與和大力推動(dòng)下，起步于2000年的中國(guó)證券市場(chǎng)投資者教育工程，順利走過(guò)了導(dǎo)入期和發(fā)展期兩個(gè)階段，正在步入第三個(gè)階段——轉(zhuǎn)型期，取得了令人矚目的成就。今天，投資者教育的功能已經(jīng)突破原有的外延邊界，逐步演變成中國(guó)證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新的一個(gè)不可或缺的重要組成部分，并實(shí)實(shí)在在地肩負(fù)起為中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、保駕護(hù)航的重要使命。

　　一、投資者教育重要意義及全球投資者教育發(fā)展現(xiàn)狀概述

　　投資者是證券市場(chǎng)發(fā)展的根本力量所在。作為重要的參與主體，投資者構(gòu)成證券市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的核心基礎(chǔ)。由于信息的不對(duì)稱(chēng)，中小投資者在證券市場(chǎng)這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)里，天然地處于弱勢(shì)地位，因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，對(duì)中小投資者權(quán)利保護(hù)是證券市場(chǎng)的重要課題，“投資者教育”概念也被人們普遍接受。

　　投資者教育一般被理解為針對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行的旨在傳播投資知識(shí)、傳授投資經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)投資技能、倡導(dǎo)理性投資觀念、提示投資風(fēng)險(xiǎn)、告知投資者權(quán)利及其保護(hù)途徑、以及提高投資者素質(zhì)的活動(dòng)。主要內(nèi)容包含三方面：投資決策教育、個(gè)人資產(chǎn)管理教育和市場(chǎng)參與教育。三者相輔相成，缺一不可。

　　境外主要證券市場(chǎng)開(kāi)展投資者教育的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。美國(guó)證券交易委員會(huì)在1994年設(shè)立“投資者教育及協(xié)助中心”，協(xié)調(diào)全國(guó)的投資者教育活動(dòng);英國(guó)金融服務(wù)局(FSA)在1998年金融服務(wù)及市場(chǎng)法實(shí)施后，專(zhuān)門(mén)成立投資者關(guān)系部，開(kāi)始實(shí)施系統(tǒng)的投資者教育戰(zhàn)略;日本東京證券交易所將投資者教育作為一項(xiàng)重要工作，在交易所網(wǎng)站里開(kāi)設(shè)“投資者信息”欄目，介紹各類(lèi)證券產(chǎn)品以及證券市場(chǎng)各類(lèi)知識(shí)，幫助和方便投資者從事證券投資。目前從全球證券市場(chǎng)來(lái)看，投資者教育的最新發(fā)展呈現(xiàn)以下幾個(gè)趨勢(shì)：

　　1、全球資本市場(chǎng)投資者教育蓬勃開(kāi)展，交易所行業(yè)以及各類(lèi)國(guó)際金融組織均對(duì)此高度重視。

　　近年來(lái)，投資者教育在全球資本市場(chǎng)的重要性日益凸現(xiàn)，主要基于以下兩方面原因：一是全球資本市場(chǎng)發(fā)展迅速。2006年，全球股票市場(chǎng)的總市值達(dá)到50萬(wàn)億美元，且每年平均以10%以上的速度增加，個(gè)人投資者持有比例占總市值的40%左右;二是西方主要國(guó)家養(yǎng)老金制度正不斷改革。改革后的養(yǎng)老金制度要求個(gè)人承擔(dān)自身養(yǎng)老金的大部分，因此，個(gè)人投資者需要對(duì)各類(lèi)投資工具更了解，以便更好地進(jìn)行投資。2005年，國(guó)際證券業(yè)協(xié)會(huì)理事會(huì)(ICSA)發(fā)起成立投資者教育國(guó)際論壇(IFIE)，通過(guò)加強(qiáng)投資者教育領(lǐng)域的國(guó)際合作，并制定一系列準(zhǔn)則和最佳做法，在全球范圍內(nèi)推動(dòng)投資者教育開(kāi)展。IFIE計(jì)劃于2007年進(jìn)一步完善投資者教育準(zhǔn)則，加強(qiáng)各類(lèi)培訓(xùn)，推出系列咨詢項(xiàng)目，并豐富網(wǎng)站內(nèi)容，在全球范圍內(nèi)大力推進(jìn)投資者教育。經(jīng)合組織(OECD)也于2003年推出專(zhuān)門(mén)的金融教育項(xiàng)目，目的是在經(jīng)合組織成員國(guó)之間強(qiáng)化金融教育的意識(shí)，倡導(dǎo)最佳做法，并提出相應(yīng)政策建議。

　　2、投資者教育日益注重實(shí)效，加強(qiáng)金融文化和投資者教育領(lǐng)域的研究以及先進(jìn)技術(shù)手段的運(yùn)用并重。

　　投資者教育的難點(diǎn)在于該項(xiàng)工作難以立竿見(jiàn)影，效果不易度量。資源投入有限的情況下如何提高工作有效性是投資者教育的核心問(wèn)題。加強(qiáng)對(duì)投資者教育領(lǐng)域的研究可以收到開(kāi)拓更多的有效渠道，加強(qiáng)評(píng)估準(zhǔn)確性，以及完善教育項(xiàng)目的內(nèi)容等良好效果。其研究領(lǐng)域一般集中于社會(huì)公眾的金融文化程度調(diào)查、特殊投資者教育項(xiàng)目研究和特殊投資者群體的教育方法等方面。各國(guó)交易所對(duì)自己在不同制度背景下所開(kāi)展的投資者教育研究工作的成果進(jìn)行了交流。納斯達(dá)克研究的重點(diǎn)集中于三個(gè)方面：一是研究投資者需求。包括投資者行為特征，投資者對(duì)金融教育的需求，投資者金融文化程度以及投資者交流渠道等;二是創(chuàng)新投資者教育的項(xiàng)目;三是對(duì)已經(jīng)開(kāi)展的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估內(nèi)容包括這些項(xiàng)目是否增強(qiáng)了投資者有關(guān)意識(shí)，投資者的行為是否發(fā)生變化，項(xiàng)目的影響力如何，等等。2007年度納斯達(dá)克研究的重點(diǎn)將放在投資者行為、投資者保護(hù)以及如何改善信息披露質(zhì)量等方面。

　　以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)的運(yùn)用能有效降低成本，擴(kuò)大影響力，在投資者教育中日益扮演重要的角色。尤其是，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，新技術(shù)可以模擬市場(chǎng)交易，獲取感性認(rèn)識(shí)，提高個(gè)人投資者教育的有效性，因此各交易所在加強(qiáng)傳統(tǒng)的方式同時(shí)，紛紛將新技術(shù)運(yùn)用于投資者教育中去。新加坡交易所個(gè)人投資者占證券市場(chǎng)交易量的65.7%，市值占41.7%，十分重視個(gè)人投資者的教育。新加坡交易所十分重視在線股票模擬交易(StockWhiz)。這種形式可以增加投資的趣味性，既可以吸引新投資者，也可以豐富現(xiàn)有投資者的知識(shí)和技能。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)認(rèn)為交易所的網(wǎng)站可以成為投資者教育的最佳工具。CBOE于2004年10月建立專(zhuān)門(mén)的投資者教育欄目(MyCBoE)，每月達(dá)到200萬(wàn)的訪問(wèn)量，有15萬(wàn)登記用戶，其中85%為個(gè)人投資者。

　　3、新興市場(chǎng)投資者教育發(fā)展迅速，各新興市場(chǎng)交易所均采取多種形式推動(dòng)投資者教育發(fā)展。

　　新興市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間一般較短，其金融文化、法律制度、投資者結(jié)構(gòu)等與成熟市場(chǎng)差距較大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也較高，投資者教育更具有較大迫切性，也具有自己鮮明的特點(diǎn)。新興市場(chǎng)近年更重視投資者教育，投入的資源更多，方法也更多樣。印度作為一個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，國(guó)內(nèi)居民對(duì)股票市場(chǎng)的接受程度并不高，根據(jù)印度國(guó)家交易所的預(yù)測(cè)，2007年度，也只有3%的人口會(huì)成為股票投資者，只有4%的家庭儲(chǔ)蓄會(huì)購(gòu)買(mǎi)股票，金融資產(chǎn)的種類(lèi)主要是銀行存款、固定收益證券以及各類(lèi)保底收益產(chǎn)品。在印度投資者中，個(gè)人投資者交易量占60%，目前有150萬(wàn)網(wǎng)上交易的投資者。針對(duì)這一投資者結(jié)構(gòu)，印度國(guó)家交易所主要采取舉辦投資者講座、擴(kuò)大廣告宣傳、加強(qiáng)金融文化教育、編輯電子圖書(shū)以及推動(dòng)證書(shū)項(xiàng)目等方式開(kāi)展投資者教育。印度國(guó)家交易所投資者教育的資金主要來(lái)自年度預(yù)算，部分上市費(fèi)以及對(duì)違規(guī)行為的罰款等。未來(lái)工作的重點(diǎn)是中學(xué)生的金融文化教育，以及將新技術(shù)運(yùn)用于遠(yuǎn)程教育和證書(shū)考試。開(kāi)羅亞利山大交易所(CASE)主要通過(guò)資本市場(chǎng)展覽和論壇來(lái)進(jìn)行投資者教育。首個(gè)展覽起源于2002年10月，展覽的對(duì)象是所有的市場(chǎng)參與者，當(dāng)年有8000人參觀了這一展覽。2005年，展覽范圍擴(kuò)大到大專(zhuān)院校的學(xué)生，同時(shí)CASE在開(kāi)羅大學(xué)等埃及的高等院校舉辦論壇，參加者包括市場(chǎng)參與者、交易所、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾，內(nèi)容圍繞投資理念、投資者權(quán)利義務(wù)、各類(lèi)產(chǎn)品介紹以及分散投資理論等，目前7000學(xué)生參加了論壇，有些學(xué)校將資本市場(chǎng)的課程列為核心課程。

　　4、投資者教育日益關(guān)注不同人群特點(diǎn)，未成年人和退休者群體成為重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)。

　　未成年人因?yàn)槭菨撛诘耐顿Y者教育對(duì)象，如何對(duì)未成年人進(jìn)行資本市場(chǎng)知識(shí)的教育受到各國(guó)交易所的高度重視。東京交易所主要在以下六方面開(kāi)展這一工作：一、建立投資者教育學(xué)院，目標(biāo)是個(gè)人投資者和教師、學(xué)生。該項(xiàng)目2004年6月成立，目前已經(jīng)有6萬(wàn)2千人參加，其中半數(shù)以上是教師和學(xué)生;二、舉辦針對(duì)教師的研討會(huì)和工作站，研討會(huì)每年舉辦3-4次，并同日本銀行(日本中央銀行)聯(lián)合舉辦此類(lèi)研討會(huì);三、編輯電子雜志，用電子郵件發(fā)給教師(E-mail magazine)。這從2003年4月開(kāi)始，內(nèi)容主要是證券市場(chǎng)新聞和市場(chǎng)狀況，每年編20-30輯;四、安排學(xué)生參觀東京交易所。自1995年開(kāi)始安排大學(xué)生參觀，1998年開(kāi)始安排中小學(xué)生參觀。僅2005年就有66批，共3千多學(xué)生參觀了東京交易所;五、編輯中學(xué)生課本和其他針對(duì)大中學(xué)生的小冊(cè)子，向?qū)W生免費(fèi)提供。還與JASD等機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出投資者教育方面書(shū)籍，2005年4月所出的一本以初中生為目標(biāo)讀者的書(shū)，目前已經(jīng)為71所學(xué)校選作課本;六、舉辦股票交易大賽。根據(jù)2005年數(shù)據(jù)，68%參加者為初中生，7%為大學(xué)生，25%為高中生。

　　對(duì)已退休或?qū)⒁�退休的人群進(jìn)行投資者教育也深受關(guān)注，尤其在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)。這是因?yàn)榻�年發(fā)達(dá)國(guó)家人口老化現(xiàn)象嚴(yán)重，而且人口預(yù)期壽命增長(zhǎng)，因此退休金已不敷使用。發(fā)達(dá)國(guó)家的調(diào)查也顯示，退休人員不僅金融知識(shí)普遍貧乏(日本的調(diào)查顯示，29%的退休人員完全沒(méi)有保險(xiǎn)、年金和稅收的知識(shí)，71%對(duì)股票債券知識(shí)缺乏;澳大利亞32%的退休人群認(rèn)為銀行存款是最好的金融工具)，往往也沒(méi)有為退休后的生活準(zhǔn)備足夠的儲(chǔ)蓄。納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)主要是同政府機(jī)構(gòu)，高等院校以及其他工會(huì)性組織合作。例如，納斯達(dá)克已經(jīng)同美國(guó)最大的勞工組織美國(guó)勞動(dòng)聯(lián)合會(huì)(Labor Union )以及最大的教育組織全國(guó)教育協(xié)會(huì)(National Education Association)進(jìn)行合作，開(kāi)展針對(duì)退休或?qū)⒁�退休人群的投資者教育。這兩個(gè)組織本身都有數(shù)百萬(wàn)會(huì)員，借助其力量可以起到事半功倍之效。