要點十八

　　2.滬深300股指期貨合約選擇滬深300指數(shù)作為中國金融期貨交易所

　　首個股票指數(shù)期貨標的，主要考慮以下三個方面因素：

　　第一，滬深300指數(shù)市場覆蓋率高，主要成分股權重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為;

　　第二，滬深300指數(shù)成分股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術、電訊服務、公共事業(yè)l0個行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對均衡，使得該指數(shù)能夠較好地對抗行業(yè)的周期性波動;

　　第三，滬深300指數(shù)的編制吸收了國際市場成熟的指數(shù)編制理念，有利于市場發(fā)揮和后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。3.股指期貨投資者適當性制度

　　4.交易規(guī)則

　　要點十九

　　(五)金融期貨的基本功能1.套期保位功能

　　(1)套期保值原理。期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的制約和影響，從而它們的變動趨勢大致相同;而且，現(xiàn)貨價格與期貨價格在走勢上具有收斂性，即當期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨同。

　　【解釋】若同時對在現(xiàn)貨市場和期貨市場建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時不論現(xiàn)貨價格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔風險損失。

　　(2)套期保值的基本做法。

　　【解釋】套期保值的基本做法是：在現(xiàn)貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)�方向相反的期貨交易，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。

　　套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值，二是空頭套期保值。

　　期貨交易的對綠是標準化產(chǎn)品、因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進行套期保值操作，那么并不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，由此帶來的風險被稱為“基差風險”。(基差=現(xiàn)貨價格一期貨價格)

　　【例5-1】股指期貨空頭套期保值。

　　假設2010年3月1日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報價為3324點，2010年9月到期(9月17日到期)的滬深300股指期貨合約報價為3400點，某投資者持有價值為1億元人民幣的市場組合，為防范在9月18日之前出現(xiàn)系繞l生風險，可賣出9月份滬深300指數(shù)期貨進行保值。如果該投資者做空l00張9月到期合約[100 000o00/(3324x300)≈100]，則到2010年9月17日收盤時：

　　現(xiàn)貨頭寸價值=100 000 000元×9月17日現(xiàn)貨收盤價/3月1日現(xiàn)貨報價

　　期貨頭寸盈虧=300元×(9月17日期貨結算價一3月1日期貨報價)×做空合約張數(shù)

　　2.價格發(fā)現(xiàn)功能

　　價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，是因為期貨市場將眾多影響供求關系的因素集中于交易所內，通過買賣雙方公開競價，集中轉化為一個統(tǒng)一的交易價格。

　　3.投機功能

　　與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機者也會利用對未來期貨價格走勢的預期進行投機交易，預討價格上漲的投機者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。期貨投機具有T+0，可以進行日內投機;高風險特征。

　　4.套利功能

　　套利的理論基礎在于經(jīng)濟學中的～價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。

　　【解釋】互換是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時問內定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等類別。從交易結構上看，可以將互換交易視為一系列遠期交易的組合。

　　2006年1月24日，中國人民銀行發(fā)布了《關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，批準在全國銀行問同業(yè)拆借中心開展人民幣利率互換交易試點。

　　互換交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負債的風險結構(比如利率或匯率結構)，從而規(guī)避相應的風險。

　　信用違約互換(簡稱“CDS”)交易的危險來自三個方面：

　　第一，具有較高的杠桿性;

　　第二，由于信用保護的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具，因此，特定信用工具可能同時在多起交易中被當做CDS的參考，有可能極大地放大風險敞口總額，在發(fā)生危機時，市場往往恐慌性地高估涉險金額;

　　第三，由于場外市場缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，在危機期間，每起信用事件的發(fā)生都會引起市場參與者的相互猜疑，擔心自己的交易對手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。

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