三、投資利潤率
投資利潤率是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項目總投資的比率,是反映項目盈利能力的指標(biāo)。
投資利潤率可根據(jù)損益表計算得出,在計算時應(yīng)注意以下兩點。
(1)項目總投資的構(gòu)成。項目總投資的計算公式為
項目總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金投資
注意不要忽略了流動資金投資。
(2)利潤總額是指一個正常生產(chǎn)年份的利潤總額,不要用投產(chǎn)期的不正常生產(chǎn)年份及全部利潤額來代替。如果在生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總 額變化幅度較大,應(yīng)計算生產(chǎn)期年平均利潤總額與項目總投資的比率。
第四節(jié)財務(wù)評價動態(tài)指標(biāo)的計算
動態(tài)評價指標(biāo)考慮了資金的時間價值。與靜態(tài)指標(biāo)相比,動態(tài)指標(biāo)更注重考察項目在其計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的具體情況,也就能夠更加直觀地反映項目的財務(wù)狀況。
一、財務(wù)凈現(xiàn)值(FNpV):
財務(wù)凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率(iC),將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和,是考察項目盈利能力的指標(biāo).
財務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算求得。在現(xiàn)金流量表的延長表中,累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值欄目中項目計算期最后一年的數(shù)額,即為該項目的凈現(xiàn)值。
財務(wù)凈現(xiàn)值的應(yīng)用比較簡單。如果經(jīng)計算得出的財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零,即FNpV≥0,表明項目在計算期內(nèi)可獲得大于或等于基準(zhǔn)收益水平的收益額,則在財務(wù)上可考慮接受該項目。
二、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)
財務(wù)內(nèi)部收益率是使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率,它反映項目所占用資金的盈利率,是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。
財務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量采用插值法計算求得,在案例分析中,一般是采用列表法進(jìn)行的,其基本做法如下:
(1)找到一個FIRRl,使與其對應(yīng)的FNpVl≥0。計算方法是以FIRRl為折現(xiàn)率,求出各年的折現(xiàn)系數(shù),根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表,計算出各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值,從而得到FNpVi。
(2)然后找到另一個FIRR2,使與其對應(yīng)的FNpV2≤0,并且FIRR2與FIRRl的差應(yīng)滿足插值范圍的要求,即FIRR2與FIRRl不能相差太大. FIRR2的計算方法同上.
(3)利用插值公式即可計算出財務(wù)內(nèi)部收益率(注:利用這種方法計算出的財務(wù)內(nèi)部收益率通常是一個近似值).
進(jìn)行財務(wù)評價時,將求出的財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)與給定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率(ic)進(jìn)行比較,若FIRR≥ic,則認(rèn)為項目的盈利能力已滿足最低要求,在財務(wù)上可以接受。
三、動態(tài)投資回收期
動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下,以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間,是考察項目在財務(wù)上投資實際回收能力的動態(tài)指標(biāo)。
動態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表中:“凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”與“累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”欄目計算得出。
動態(tài)投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+[上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值]
動態(tài)投資回收期反映了資金等值回收(含有資金的時間價值)、而不是等額回收項目全部投資所需要的時間,因而與靜態(tài)投資回收期相比,更具有實際意義。
第五節(jié)財務(wù)評價指標(biāo)的敏感性分析
敏感性分析是經(jīng)濟決策中常用的一種不確定性方法,分析項目的現(xiàn)金流動情況發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響,從中找出敏感因素及其影響程度,明示風(fēng)險,為必要的風(fēng)險防范措施提供依據(jù)。此知識點希望引起注意。
在案例分析中,主要側(cè)重對單因素敏感性分析的考核:
在進(jìn)行敏感性分析時,每次假定只有單一一個因素是變化的,而其他的因素均不發(fā)生變化,分析這個因素對評價指標(biāo)的影響程度及其敏感程度。
單因素敏感性分析的做法如下。
(1)確定敏感性分析的對象,也就是確定要分析的評價指標(biāo)。往往以凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率或投資回收期為分析對象。
(2)選擇需要分析的不確定性因素。一般取總投資、銷售收入或經(jīng)營成本為影響因素。
(3)計算各個影響因素對評價指標(biāo)的影響程度。這一步主要是根據(jù)現(xiàn)金流量表進(jìn)行的。首先計算各影響因素的變化所造成的現(xiàn)金流量的變化,再計算出所造成的評價指標(biāo)的變化。
(4)確定敏感因素。敏感因素是指對評價指標(biāo)產(chǎn)生較大影響的因素。具體做法是:分別計算在同一變動幅度下各個影響因素對評價指標(biāo)的影響程度,其中影響程度大的因素就是敏感因素。
(5)通過分析和計算敏感因素的影響程度,確定項目可能存在的風(fēng)險的大小及風(fēng)險影響因素。
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