三、價(jià)值評估方法簡介

　　(一)資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法

　　資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法是指通過對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來評估其價(jià)值的方法。確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)主要有以下三種：

　　1.賬面價(jià)值

　　賬面價(jià)值是指會計(jì)核算中賬面記載的資產(chǎn)價(jià)值。這種估價(jià)方法不考慮現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)市場價(jià)格的波動，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因而是一種靜態(tài)的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。賬面價(jià)值取數(shù)方便，但是其缺點(diǎn)是只考慮了各種資產(chǎn)在入賬時(shí)的價(jià)值而脫離現(xiàn)實(shí)的市場價(jià)值。

　　2.市場價(jià)值

　　市場價(jià)值與賬面價(jià)值不同，是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。市場價(jià)值可以高于或低于賬面價(jià)值。

　　市場價(jià)值法通常將股票市場上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近的平均實(shí)際交易價(jià)格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對企業(yè)估值。其中最著名的是托賓的Q模型，即一個(gè)企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。

　　Q=企業(yè)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)重置成本+增長機(jī)會價(jià)值

　　=Q×資產(chǎn)重置成本

　　一個(gè)企業(yè)的市場價(jià)值超過其重置成本，意味著該企業(yè)擁有某些無形資產(chǎn)，擁有保證企業(yè)未來增長的機(jī)會。但是Q值的選擇比較困難。在實(shí)踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“市凈率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

　　3.清算價(jià)值

　　清算價(jià)值是指在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。清算價(jià)值是在企業(yè)作為一個(gè)整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的資產(chǎn)估價(jià)方法。

　　(二)收益法(市盈率模型)

　　收益法就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法，也可稱為市盈率模型。市盈率的含義非常豐富，它可能暗示著企業(yè)股票收益的未來水平、投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益、企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào)、企業(yè)在其投資上獲得的收益超過投資者要求收益的時(shí)間長短。

　　應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標(biāo)企業(yè)估值的步驟如下：

　　1.檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤業(yè)績。

　　2.選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)

　　一般來說，最簡單的估價(jià)收益指標(biāo)可采用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤。但是考慮到企業(yè)經(jīng)營中的波動性，采用其最近三年稅后利潤的平均值作為估價(jià)收益指標(biāo)將更為適當(dāng)。

　　3.選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　通�？蛇x擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有如下幾種：在并購時(shí)點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。

　　4.計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

　　目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型)

　　拉巴波特模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價(jià)格，這就需要估計(jì)由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)。拉巴波特認(rèn)為有五個(gè)重要因素決定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運(yùn)資本、資本成本率。