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　　第四節(jié)　金融資產(chǎn)定價

　　一、利率與金融資產(chǎn)定價

　　有價證券價格實際上是以一定市場利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計算得出的現(xiàn)值。

　　定價思想：金融資產(chǎn)價值的存在是由于其未來給投資者帶來預(yù)期的收益，因此金融資產(chǎn)現(xiàn)在的價值就是未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。

　　有價證券交易價格主要依據(jù)貨幣的時間價值即未來收益的現(xiàn)值確定。

 

　　(一)債券定價(掌握)

　　債券價格分債券發(fā)行價和債券轉(zhuǎn)讓價。

　　債券的發(fā)行價格通常根據(jù)票面金額決定(平價發(fā)行)，也可采取折價或溢價的方式。

　　債券的流通轉(zhuǎn)讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預(yù)期收益率)和實際持有期限三個因素決定。

　　1.到期一次還本付息債券定價

　　式中，P為交易價格，S為到期日本利和，r為利率或貼現(xiàn)率，n為償還期限

　　例：假若面額為100元的債券，不支付利息，貼現(xiàn)出售，期限1年，收益率3%，到期一次歸還，則該債券的價格為：

　　【正確答案】

　　2.分期付息到期歸還本金債券定價

　　例：現(xiàn)有年收益率為14%每年付息一次的債券，面額100元，期限10年。

　　【正確答案】

　　(1)當市場利率為15%時則交易價格：

　　(2)當市場利率為14%時，債券交易價格：

　　(3)當市場利率為13%時債券價格：

　　(4)結(jié)論

　　市場利率>債券收益率(票面利率)，折價發(fā)行

　　市場利率<債券票面利率，溢價發(fā)行

　　市場利率=債券票面利率，平價發(fā)行

　　3.債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同(見以下股票定價內(nèi)容)。

　　(二)股票定價(掌握)

　　1.股票價值

　　股票價格由預(yù)期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。

　　當未來每一期的預(yù)期股息收入相等時，即Y1=Y2=……=Y(無限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值)，因此， ，即股票價格=預(yù)期股息收入/市場利率

　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素：股票價格與收益成正比，與利率成反比。

　　例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格：

　　【正確答案】P= 0.4/5%=8元

　　2.投資決策的依據(jù)：

　　當該股市價

　　當該股市價>P時，投資者應(yīng)該賣出該股票;

　　當該股市價=P時，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票。

　　3.由市盈率計算股票價格

　　因為：市盈率=股票價格/每股稅后盈利

　　所以：股票發(fā)行價格=預(yù)計每股稅后盈利×市場平均市盈率

　　例：若股票年末每股稅后利潤0.4元，平均市盈率為20倍，則股票價格為：

　　【正確答案】P=0.4×20=8元

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