2002年考研金融學(xué)聯(lián)考金融學(xué)基礎(chǔ)試題及解析

　　答:資產(chǎn)市場說是20世紀70年代發(fā)展起來的一種新的匯率決定學(xué)說。由于這種學(xué)說側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，又被稱為金融組合說。

　　前提:(1)三種資產(chǎn)市場相當(dāng)發(fā)達，對利率、匯率相當(dāng)敏感;(2)三種市場聯(lián)系緊密，資金可以自由流動;(3)貨幣自由兌換。

　　內(nèi)容:(1)該學(xué)說認為一國的資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)歸納后可以分為三類:本國貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)。本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的需求同該種資產(chǎn)的利率及財富總額成正比。同其他種資產(chǎn)的利率成反比，對貨幣的需求同本外幣資產(chǎn)利率成反比;對三種資產(chǎn)的需求共同決定短期匯率。(2)根據(jù)瓦爾拉斯一般均衡定理，兩個市場均衡時第三個市場也同時均衡。(3)三種資產(chǎn)的供給量變動對利率和匯率也會產(chǎn)生影響。

　　結(jié)論:(1)短期均衡匯率由三種資產(chǎn)供求均衡時的較差點決定;匯率與利率有密切聯(lián)系;資產(chǎn)總量和貨幣政策可以改變利率和匯率。(2)貨幣供應(yīng)通過金融市場比通過商品市場的物價和購買力平價對匯率的影響快得多。短期匯率是由金融市場資產(chǎn)選擇決定的，長期均衡匯率才是由商品市場和購買力平價決定的。(3)經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致外匯資產(chǎn)增長，其供給增加，均衡匯率下降，故只有在國際收支同時實現(xiàn)均衡的均衡匯率才是長期均衡匯率。

　　意義:(1)引入了三種資產(chǎn)，比貨幣分析法更全面;(2)資本流動巨大且頻繁的今天，對預(yù)期匯率的短期波動很有作用。

　　局限:(1)對金融市場不發(fā)達、外匯管制較嚴的國家及匯率彈性不大的國家而言，應(yīng)用時很有局限。(2)該學(xué)說只限于金融資產(chǎn)，忽略了商品和勞務(wù)、無形資產(chǎn)等的國際流動。

　　4.簡述“托賓稅”的含義，方案和實施條件。

　　答:(1)托賓稅亦稱資產(chǎn)流動稅。由于著名經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯•托賓倡導(dǎo)對外幣兌換進行征稅的建議受到廣泛的關(guān)注，因而外匯交易所征的稅被稱為托賓稅。這是減少資本金流入的一種方法。它可有效抑制短期資本的流入，而對長期資本的流入所起的作用不大。一方面，由于投資者具有多元化投資的動機，因此托賓稅可能會降低金融市場的波動性，托賓稅會更多的抑制那些不穩(wěn)定的交易者，從而最終有利于市場效率的提高。另一方面，由于開征托賓稅引起投資方向的轉(zhuǎn)移，達到了通過稅收來調(diào)節(jié)資源的分配的目的。

　　對托賓稅的批評主要集中在以下兩點:1托賓稅會降低市場效率。由于征稅增加交易成本，因此投資者會持有金融資產(chǎn)而不想進行交易，這會給市場帶來效率上的成本。2如果托賓稅只針對特定的資產(chǎn)，則會使投資轉(zhuǎn)向未征稅的資產(chǎn)，從而使現(xiàn)有的稅收體系發(fā)生扭曲。

　　由于托賓稅的征收涉及到不同國家之間進行的外匯交易，要想取得普遍的較好的效果，需要在稅收政策、稅收征收以及稅款分配方面進行國際間的協(xié)調(diào)。托賓的設(shè)想是對所有與貨幣兌換有關(guān)的國內(nèi)證券和外匯市場交易征收一種稅率統(tǒng)一的國際稅，因此，要想有效的征稅，必須達成國際協(xié)議，否則，金融交易的流動性會便利對托賓稅的逃避。

　　(2)托賓稅方案

　　托賓稅方案提出的背景，是國際資金流動尤其是短期投機性資金流動規(guī)模急劇膨脹造成匯率的不穩(wěn)定。1972年，托賓在普林斯頓大學(xué)演講時提議“往飛速運轉(zhuǎn)的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”，首次提出對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，經(jīng)濟學(xué)家后來把這種外匯交易稅稱為“托賓稅”。

　　托賓稅具有兩個特征:單一低稅率和全球性。迄今為止，西方經(jīng)濟學(xué)家所提議的稅率從外匯交易值的0.05%到1%不等。至于全球性，托賓及其支持者主張至少在主要資本主義國家，最好在世界范圍內(nèi)實施此項外匯交易稅。

　　托賓稅自70年代提出以來在學(xué)術(shù)界和政界引起熱烈反響和爭論，具有十分重要的理論和實踐意義，這主要表現(xiàn)在:

　　1它可以抑制投機，穩(wěn)定匯率。在不存在托賓稅的情況下，市場處于平衡狀態(tài)時預(yù)期的匯率變動等于兩國間利率差，如果這兩者之間存在著差異，投機活動就會發(fā)生。當(dāng)存在托賓稅時，外匯交易成本問題就將非常顯著。由于套利交易牽涉到兩次外匯交易，即期現(xiàn)貨市場與未來現(xiàn)貨市場的兩次方向相反的操作，因此只有當(dāng)預(yù)期的匯率變動率與兩國利率差之間的差異超過這一交易成本時，投機交易才可能發(fā)生。假如國內(nèi)外利率相同，只要預(yù)期一種貨幣價值變動的百分率小于托賓稅的兩倍，托賓稅就將成功地阻止貨幣投機交易。因此，實施托賓稅，可使一國政府在中、短期內(nèi)，依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟狀況和目標推行更為靈活的利率政策，而無需擔(dān)憂它會受到短期資金流動的沖擊。而且，由于托賓稅是針對短期資金的往返流動而設(shè)置的，它不僅不會阻礙反而將有利于因生產(chǎn)率等基本面差異而引致的貿(mào)易和長期投資，因為后者的收益較高，相關(guān)的貨幣流動期限較長，匯率的穩(wěn)定對之更為有利。由此可見，托賓稅能夠抑制投機、穩(wěn)定匯率，使外匯交易對經(jīng)濟基本面的差異和變化做出反映，引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實體經(jīng)濟。

　　2它可以為全球性收入再分配提供資金來源�？紤]到目前全球外匯交易的天文數(shù)字，即使對外匯交易課征稅率很低的稅收，也能籌到巨額資金。如果能通過國際合作把這筆巨資用于全球性收入再分配，那么確實能對世界做出極大貢獻。

　　(3)托賓稅方案的實施條件

　　這一方案雖能有效地抑制投機、穩(wěn)定匯率，但它的順利實施卻需要滿足一定的前提條件:

　　1許多技術(shù)難題的解決。托賓稅面臨著許多技術(shù)上的難題。例如，從稅基的確定角度看，根據(jù)公平原則，托賓稅應(yīng)盡可能涵蓋一切參與外匯交易的個人、企業(yè)、金融中介機構(gòu)、政府和國際組織。但這樣的稅基不能把不同性質(zhì)的外匯交易區(qū)別開來，對投機者和非投機者都同等地課以此稅，顯然有悖于托賓稅的宗旨。另外，從應(yīng)稅交易的識別角度看，托賓稅主要針對的是投機性現(xiàn)貨交易，但目前外匯市場上最為活躍的投機活動發(fā)生在衍生工具領(lǐng)域。對衍生工具征稅將使稅收的征收監(jiān)管更加復(fù)雜，并且可能嚴重破壞衍生市場的發(fā)展。最后，在稅率確定上，目前的建議都具有很大的隨意性，如使用低稅率，不一定能有效地阻止投機交易，如果采用足以阻止投機的高稅率又將使外匯交易量大為縮減，從而損害金融市場的活力和效率。

　　2各國政策的協(xié)調(diào)一致。托賓稅是一種國際間的政策協(xié)調(diào)方案，各國協(xié)調(diào)中可能出現(xiàn)許多障礙難以克服。例如，是否能將所有國家都納入?yún)f(xié)調(diào)范圍。如果有的小國不愿采用，那么在其他主要國家都征收托賓稅時，它就會迅速發(fā)展為避稅型離岸金融中心，使托賓稅無法收到預(yù)期效果。另外，托賓稅的收入分配問題因為明顯的利益性而可能引起各國的激烈爭吵。