2002年考研金融學(xué)聯(lián)考金融學(xué)基礎(chǔ)試題及解析

　　1.某年物價(jià)指數(shù)為97，銀行一年期利率為1.08%，實(shí)際利率是多少?

　　解:依據(jù):實(shí)際利率=(1+名義利率)÷(1+通貨膨脹)-1

　　其中，通貨膨脹率為(97-100)÷100=-0.03，名義利率為8%，代入公式有

　　實(shí)際利率為:(1.08÷0.97-1)×100%=11.3%

　　2.紐約外匯市場(chǎng)1英鎊=2.2010/2.2015美元，倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊=2.2020/2.2025美元，(不考慮套匯成本)，請(qǐng)問在此市場(chǎng)條件下該如何套匯?100萬英鎊的套匯利潤(rùn)是多少?

　　解:在紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊(1:2.2015)，再到倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元(1:2.2020);或者在倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元(1:2.2020)再到紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊(1:2.2015)。

　　100萬英鎊的套匯利潤(rùn)是:1000 000×2.2020÷2.2015-1000 000=227.12英鎊

　　四、論述題(每18分，共計(jì)36分)

　　1.中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模為什么會(huì)影響貨幣供應(yīng)量?

　　答:(1)貨幣供給是指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入、創(chuàng)造、擴(kuò)張(或收縮)貨幣的行為。貨幣供給的必然結(jié)果是在經(jīng)濟(jì)中形成一定的貨幣供給量。這種貨幣供給量對(duì)銀行系統(tǒng)而言是一種負(fù)債，但對(duì)非銀行經(jīng)濟(jì)主體來說則是一種資產(chǎn)。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給的主體是銀行系統(tǒng)—中央銀行和商業(yè)銀行。前者創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣，后者創(chuàng)造存款貨幣，這構(gòu)成了貨幣供給過程的兩個(gè)環(huán)節(jié)。其中，中央銀行在整個(gè)貨幣供給中居于核心地位，貨幣供給的基本方程式是: ，它揭示了影響貨幣供給的兩大因素:基礎(chǔ)貨幣( )及貨幣乘數(shù)( )。

　　(2)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要通過基礎(chǔ)貨幣這個(gè)中介變量來影響貨幣供給量。通常的中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下:

　　中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

　　資 產(chǎn) 負(fù)債

　　貼現(xiàn)及放款

　　政府債券和財(cái)政借款

　　外匯、黃金儲(chǔ)備其他資產(chǎn) 流通中通貨

　　國(guó)庫(kù)及公共機(jī)構(gòu)存款

　　商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存款

　　其他負(fù)債和資本項(xiàng)目

　　合計(jì) 合計(jì)

　　由上表可以看出，中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)影響貨幣供給量的渠道主要有三個(gè):中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)和再貸款;財(cái)政對(duì)中央銀行的借款和中央銀行購(gòu)買政府債券;中央銀行的外匯、黃金儲(chǔ)備業(yè)務(wù)。

　　1中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)和再貸款。前者是商業(yè)銀行將已同客戶辦理過貼現(xiàn)的未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行要求付給現(xiàn)款的一種行為，其結(jié)果是商業(yè)銀行所持有的中央銀行負(fù)債及存款準(zhǔn)備金增加。后者是中央銀行與商業(yè)銀行之間在協(xié)商好貸款的數(shù)額、期限和利率等條件后，直接在商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶上加記相應(yīng)的貨幣金額。這種方式因?yàn)橛小暗贡茩C(jī)制”等不良效果的影響和副作用，在中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中有逐漸淡出的趨勢(shì)。因此，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行擴(kuò)展上述兩種業(yè)務(wù)，就是基礎(chǔ)貨幣的等量增加;反之，也會(huì)產(chǎn)生等量縮小的效應(yīng)，從而進(jìn)一步引起貨幣供給量倍數(shù)地增加或縮小。

　　2財(cái)政對(duì)中央銀行的借款和中央銀行購(gòu)買政府債券。當(dāng)一國(guó)的財(cái)政發(fā)生困難時(shí)，彌補(bǔ)財(cái)政赤字主要靠發(fā)行政府公債和向中央銀行借款兩條渠道。當(dāng)財(cái)政部向中央銀行借款時(shí)，基礎(chǔ)貨幣等量擴(kuò)張，結(jié)果貨幣供給量按貨幣乘數(shù)倍增。財(cái)政部發(fā)行公債對(duì)貨幣供給的影響則依公債購(gòu)買主體不同而異。當(dāng)政府公債由中央銀行直接購(gòu)買時(shí)，中央銀行持有的政府債券增加財(cái)政存款增加，居民和工商企業(yè)手持現(xiàn)金及商業(yè)銀行的存款都沒有變化，所以公債向中央銀行直接發(fā)行時(shí)，貨幣供給量不受影響。在財(cái)政部把對(duì)中央銀行發(fā)行公債籌得的款項(xiàng)用于支出時(shí)，居民和工商企業(yè)在商業(yè)銀行存款增加，經(jīng)過商業(yè)銀行體系的貨幣創(chuàng)造，貨幣供給量的增加是財(cái)政支出額的若干倍。由于沒有籌資過程的貨幣收縮與之對(duì)沖，財(cái)政部向中央銀行發(fā)行公債對(duì)貨幣供給的影響與財(cái)政部向中央銀行借款的影響是同樣的。雖然財(cái)政部為財(cái)政赤字向中央銀行融資采用借款形式或債券形式對(duì)貨幣供給量的影響是一樣的，但是從中央銀行獨(dú)立的貨幣政策來說，借款形式的干擾要大一些。政府以借款形式向中央銀行融資，在長(zhǎng)期赤字條件下通常是只借不還，貨幣供給一旦增加，就很難反向變動(dòng)。如果政府以公債形式從中央銀行融資，中央銀行除了可以到期還款外，還可以在公開市場(chǎng)上把政府公債再出售給居民、工商企業(yè)和商業(yè)銀行，把政府支出對(duì)貨幣供給的影響對(duì)沖掉，以保證貨幣政策的獨(dú)立性。為了避免貨幣過度增長(zhǎng)引發(fā)通貨膨脹，許多國(guó)家立法禁止中央銀行直接貸款給財(cái)政部，或者禁止中央銀行直接購(gòu)買國(guó)債。我國(guó)亦于1995年正式頒布《中國(guó)人民銀行法》，明確規(guī)定我國(guó)中央銀行不得對(duì)政府透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。此后，我國(guó)的國(guó)債發(fā)行多采用專業(yè)銀行承購(gòu)包銷形式，以避免中央銀行直接認(rèn)購(gòu)造成的貨幣供給增加。但是，如果中央銀行再?gòu)膶�業(yè)銀行手中購(gòu)回國(guó)債，對(duì)貨幣供給的影響將和中央銀行直接購(gòu)買效果相同。西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，就出現(xiàn)了這種“政府債券貨幣化”現(xiàn)象。在財(cái)政部大量發(fā)行公債時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上債券價(jià)格會(huì)下降引起利息率水平上升。當(dāng)中央銀行把利息率作為一個(gè)調(diào)控指標(biāo)時(shí)，中央銀行會(huì)在公開市場(chǎng)上買進(jìn)政府公債，使貨幣供給增加，利率下降，這就造成“政府債券貨幣化”�？傊�，中央銀行擴(kuò)展對(duì)政府的債權(quán)規(guī)模，就引起基礎(chǔ)貨幣量從而引起貨幣供給增加，反之則反是。

　　3中央銀行的外匯、黃金儲(chǔ)備業(yè)務(wù)。中央銀行本身不參與盈利性的活動(dòng)，因?yàn)橹醒脬y行所持有的外匯、黃金資產(chǎn)，都是中央銀行通過注入基礎(chǔ)貨幣來收購(gòu)的，即是中央銀行通過手中持有的基礎(chǔ)貨幣向外匯、黃金持有者購(gòu)買的。其中外匯占款隨著我國(guó)國(guó)際收支的連年順差，在基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)中占有越來越重要的地位。其影響貨幣供給量的機(jī)制如下:1994年新的外匯體制改革取消了外匯留成和上繳，實(shí)行銀行結(jié)售匯制。新制度規(guī)定除外商投資企業(yè)的外匯和幾項(xiàng)特殊允許的外匯收入外，企業(yè)外匯收入均要求向外匯指定銀行結(jié)匯，同時(shí)對(duì)外匯指定銀行實(shí)行外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)余額比例管理。1996年7月又將外商投資企業(yè)納入了結(jié)售匯體系，外商投資企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯可在外匯管理部門核定的最高限額內(nèi)保留現(xiàn)匯，超出的部分應(yīng)賣給外匯指定銀行，或者通過外匯調(diào)劑中心賣出。新匯制下，我國(guó)的外匯資產(chǎn)(國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目差額B)形成三個(gè)流向:a.按意愿結(jié)售匯制規(guī)定予以保留的個(gè)人外匯收入，外商投資企業(yè)外匯收入及少部分國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯收入;b.大多數(shù)國(guó)內(nèi)外匯收入按強(qiáng)制結(jié)售匯制規(guī)定及時(shí)結(jié)售給外匯指定銀行，形成外匯指定銀行的外匯余額;c.外匯指定銀行按結(jié)售匯周轉(zhuǎn)余額比例管理規(guī)定，持有額度內(nèi)外匯，超額度部分賣給中央銀行，形成中央銀行外匯儲(chǔ)備。國(guó)際收支的三個(gè)流向?qū)ω泿殴┙o的影響很不相同�？傊�，中央銀行向商業(yè)銀行收購(gòu)?fù)鈪R黃金，則會(huì)引起商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金從而影響基礎(chǔ)貨幣的增加，進(jìn)而引起貨幣供給量的增加，反之則反是。

　　由個(gè)人或企業(yè)持有的外匯資產(chǎn)，作為商業(yè)銀行的外匯存款，不會(huì)造成中央銀行外匯儲(chǔ)備的增加，因此，不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供給造成影響，假定這部分外匯資產(chǎn)的比重為a，則其他兩個(gè)流向的外匯資產(chǎn)為(1-a)B，它們會(huì)通過兩個(gè)渠道影響一國(guó)貨幣供給。其一為:結(jié)售匯過程中，外匯指定銀行動(dòng)用超額準(zhǔn)備金買外匯，引起超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)擴(kuò)大而使貨幣供給增加;其二為:外匯指定銀行外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)余額比例管理制度下，央行買入外匯指定銀行超限額外匯引起外匯儲(chǔ)備增加，相應(yīng)增加外匯占款而使貨幣供給得以多倍擴(kuò)張。

　　(3)由以上分析可知，中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要通過基礎(chǔ)貨幣這個(gè)中介變量來影響貨幣供給的。

　　2.分析國(guó)際收支失衡時(shí)外匯緩沖政策和需求管理政策的利弊。

　　答:如果一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差或順差，而且數(shù)額比較大，必須及時(shí)加以調(diào)節(jié)，否則會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。調(diào)節(jié)國(guó)際收支的政策有許多，外匯緩沖政策和需求管理政策就是其中重要的兩種。

　　(1)外匯緩沖政策。外匯緩沖政策指一國(guó)運(yùn)用官方儲(chǔ)備變動(dòng)或臨時(shí)向外籌借資金來抵消超額外匯需求或供給。一般做法是建立外匯平準(zhǔn)基金，該基金保持一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備和本國(guó)貨幣，當(dāng)國(guó)際收支失衡造成外匯市場(chǎng)的超額供給或需求時(shí)，貨幣當(dāng)局就動(dòng)用該基金在外匯市場(chǎng)公開操作，買進(jìn)或賣出外匯，消除超額的外匯供求。

　　用外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支既有優(yōu)點(diǎn)，又有弊端。1外匯緩沖政策的優(yōu)點(diǎn)。如果國(guó)際收支失衡是由季節(jié)性、偶然性原因或不正常的資本流動(dòng)所造成，則改變國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來消除這種失衡，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響。這時(shí)，通過外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支，是一種既簡(jiǎn)便又有益的作法。它能夠使外部失衡的影響止于外匯儲(chǔ)備，使本幣匯率免受暫時(shí)性失衡所造成的無謂波動(dòng)，有利于本國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資的順利進(jìn)行，而不影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融。2外匯緩沖政策的弊端。首先，外匯緩沖政策只能用于解決臨時(shí)性國(guó)際收支失衡。對(duì)于長(zhǎng)期的根本性失衡，該政策運(yùn)用的結(jié)果不僅不能解決這種失衡，而且會(huì)使問題大量積累，最終使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因不可避免的調(diào)整而承受極大的震動(dòng)。這又引發(fā)另一個(gè)難點(diǎn)，即如何判斷國(guó)際收支失衡的類型，即是臨時(shí)性失衡還是根本性失衡。其次，外匯緩沖政策的運(yùn)用也要具備一定條件，即必須保持實(shí)施緩沖政策所需要的充足外匯，必須具備實(shí)施公開市場(chǎng)操作的有效條件。而事實(shí)上，一國(guó)外匯儲(chǔ)備總是有限的，因此，對(duì)于那些巨額的，長(zhǎng)期的國(guó)際收支赤字，僅用外匯緩沖是不行的，長(zhǎng)期運(yùn)用將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的枯竭或大量外債的累積。

　　(2)需求管理政策。需求管理政策是指運(yùn)用擴(kuò)張或緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策來控制需求總量，進(jìn)而消除國(guó)際收支的失衡。財(cái)政政策調(diào)節(jié)一般是以收支兩方面進(jìn)行的，即通過對(duì)各類稅收的調(diào)節(jié)和通過對(duì)公共支出系統(tǒng)的調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。以國(guó)際收支盈余為例，財(cái)政當(dāng)局可以運(yùn)用松的財(cái)政政策即減稅和增加預(yù)算支出刺激企業(yè)和個(gè)人的需求，從而推動(dòng)收入增長(zhǎng)和價(jià)格上升，使出口增加，國(guó)際收支盈余減少。反之，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，政府可采取緊縮性財(cái)政性政策發(fā)改善國(guó)際收支狀況。貨幣政策是貨幣當(dāng)局運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率，進(jìn)而伸縮需求規(guī)模，以達(dá)到平衡國(guó)際收支的目的。這些政策工具主要有法定準(zhǔn)備率，再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。具體地說，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，貨幣當(dāng)局運(yùn)用三大政策工具實(shí)施緊縮性貨幣政策:1提高存款準(zhǔn)備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達(dá)到制約進(jìn)出口規(guī)模的目的;2提高再貼現(xiàn)率，以增加融資成本的方式來限制貨幣需求的膨脹，并吸入資本流入;3通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)回籠貨幣，以降低貨幣差規(guī)模，從而減少直到消除國(guó)際收支赤字。同樣可以運(yùn)用三大工具調(diào)節(jié)國(guó)際收支盈余，只是操作方向相反而已。可見，需求管理是一國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局運(yùn)用宏觀政策工具，通過收入機(jī)制，相對(duì)價(jià)格機(jī)制和利率機(jī)制來達(dá)到調(diào)節(jié)目標(biāo)。

　　運(yùn)用需求管理的好處是可以有效調(diào)節(jié)因國(guó)內(nèi)需求失衡引起的國(guó)際收支失衡，通過政策搭配實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外均衡。另外，需求管理還可以使匯率保持穩(wěn)定，從而有國(guó)際貿(mào)易與投資的開展。運(yùn)用需求管理政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支也有其局限性:1運(yùn)用需求管理調(diào)節(jié)國(guó)際收支是通過調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)國(guó)內(nèi)均衡與外部均衡存在沖突時(shí)，運(yùn)用需求管理政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支往往與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)生沖突。例如，緊縮性政策在減少進(jìn)口支出的同時(shí)也抑制了本國(guó)居民對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，由此會(huì)導(dǎo)致失業(yè)和生產(chǎn)能力過剩。如果所造成的負(fù)擔(dān)主要落在投資上，還會(huì)影響長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，特別在本國(guó)經(jīng)濟(jì)業(yè)已不振，失業(yè)已嚴(yán)重的情況下，國(guó)際收支赤字的出現(xiàn)，常常使當(dāng)局的宏觀經(jīng)濟(jì)政策陷入左右為難的泥潭。2需求管理是通過市場(chǎng)機(jī)制發(fā)生效應(yīng)的，而且其發(fā)揮效應(yīng)的過程較長(zhǎng)，因而，其調(diào)節(jié)過程比較長(zhǎng)，不能及時(shí)發(fā)生作用。

　　總之，外匯緩沖政策和需求管理政策，作為兩種調(diào)節(jié)方法各有利弊。外匯緩沖政策調(diào)整臨時(shí)性國(guó)際收支失衡既簡(jiǎn)單又有益。但由于各國(guó)儲(chǔ)備有限，對(duì)長(zhǎng)期巨額國(guó)際收支失衡卻無能為力。需求管理宜于調(diào)節(jié)周期性失衡，但有時(shí)易與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)沖突。各國(guó)應(yīng)根據(jù)國(guó)際收支失衡的類型，采取相應(yīng)調(diào)節(jié)政策措施，靈活運(yùn)用。