[2007年考題]請你對H公司的股權(quán)價值進(jìn)行評估。有關(guān)資料如下：（1）以2006年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下：
單位：萬元
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年份 |
2006 |
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利潤表項目（當(dāng)年）： |
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營業(yè)收入 |
10000 |
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稅后經(jīng)營利潤 |
1500 |
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減：稅后利息費用 |
275 |
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凈利潤 |
1225 |
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減：應(yīng)付股利 |
725 |
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本期利潤留存 |
500 |
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加：年初未分配利潤 |
4000 |
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年末未分配利潤 |
4500 |
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資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）： |
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經(jīng)營營運資本凈額 |
1000 |
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經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額 |
10000 |
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凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 |
11000 |
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凈金融負(fù)債 |
5500 |
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股本 |
1000 |
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年末未分配利潤 |
4500 |
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股東權(quán)益合計 |
5500 |
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凈負(fù)債及股東權(quán)益總計 |
11000 |
�。�2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測期，2007年的預(yù)計銷售增長率為10％，2008年的預(yù)計銷售增長率為5％，以后各年的預(yù)計銷售增長率穩(wěn)定在5％的水平。
�。�3）假設(shè)H公司未來的"稅后經(jīng)營利潤／營業(yè)收入"、"經(jīng)營營運資本凈額／營業(yè)收入"、"經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額／營業(yè)收入"可以維持預(yù)測基期的水平。
�。�4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債／凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。
�。�5）假設(shè)H公司未來的"凈金融負(fù)債平均利息率（稅后） "為5％，各年的"利息費用"按年初"凈金融負(fù)債"的數(shù)額預(yù)計。
�。�6）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10％，股權(quán)資本成本為12％。
要求：
�。�1）編制價值評估所需的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（計算結(jié)果填入答題卷給定的"預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表"中，不必列出計算過程）。
表1 預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表
單位：萬元
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年份 |
2006 |
2007 |
2008 |
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利潤表項目（當(dāng)年）： |
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營業(yè)收入 |
10000 |
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稅后經(jīng)營利潤 |
1500 |
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減：稅后利息費用 |
275 |
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凈利潤 |
1225 |
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減：應(yīng)付股利 |
725 |
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本期利潤留存 |
500 |
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加：年初未分配利潤 |
4000 |
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年末未分配利潤 |
4500 |
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資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）： |
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經(jīng)營營運資本凈額 |
1000 |
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經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額 |
10000 |
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凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 |
11000 |
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凈金融負(fù)債 |
5500 |
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股本 |
1000 |
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年末未分配利潤 |
4500 |
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股東權(quán)益合計 |
5500 |
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凈負(fù)債及股東權(quán)益總計 |
11000 |
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「答案以及講解」
單位：萬元
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年份 |
2006 |
2007 |
2008 |
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利潤表項目（當(dāng)年）： |
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營業(yè)收入 |
10000 |
11000（10000×110％） |
11550 |
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稅后經(jīng)營利潤 |
1500 |
1650（1500×110％） |
1732.5 |
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減：稅后利息費用 |
275 |
275（5500×5％） |
302.5 |
|
凈利潤 |
1225 |
1375（1650-275） |
1430 |
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減：應(yīng)付股利 |
725 |
825 |
1127.5 |
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本期利潤留存 |
500 |
550 |
302.5 |
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加：年初未分配利潤 |
4000 |
4500 |
5050 |
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年末未分配利潤 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
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資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）： |
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經(jīng)營營運資本凈額 |
1000 |
1100（1000×110％） |
1155 |
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經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額 |
10000 |
11000（11000×110％） |
11550 |
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凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 |
11000 |
12100（1100+11000） |
12705 |
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凈金融負(fù)債 |
5500 |
6050（12100×50％） |
6352.5 |
|
股本 |
1000 |
1000 |
1000 |
|
年末未分配利潤 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
|
股東權(quán)益合計 |
5500 |
6050（12100×50％） |
6352.5 |
|
凈負(fù)債及股東權(quán)益總計 |
11000 |
12100 |
12705 |
�。�2）計算2007年和2008年的"實體現(xiàn)金流量"、"股權(quán)現(xiàn)金流量"和"經(jīng)濟(jì)利潤".
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