2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(51)

　　要求：

　　(1)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。

　　(2)如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.5元，請(qǐng)根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。

　　『正確答案』(1)股價(jià)上升百分比=(46-40)/40×100%=15%，股價(jià)下降百分比=(40-30)/40×100%=25%

　　Cu=46-42=4(元)

　　Cd=0

　　期望報(bào)酬率=4%/4=上行概率×15%-(1-上行概率)×25%

　　上行概率=0.65

　　下行概率=1-上行概率=0.35

　　看漲期權(quán)價(jià)值=(4×0.65+0×0.35)/(1+1%)=2.57(元)

　　【提示】概率也可直接按照公式計(jì)算：

　　(2)套期保值比率=(4-0)/(46-30)=0.25　借款=30×0.25/(1+1%)=7.43(元)

　　由于期權(quán)價(jià)格低于期權(quán)價(jià)值，因此套利過(guò)程如下：

　　賣(mài)出0.25股股票，借出款項(xiàng)7.43元，此時(shí)獲得0.25×40-7.43=2.57(元)，同時(shí)買(mǎi)入1股看漲期權(quán)，支付2.5元期權(quán)費(fèi)用，獲利2.57-2.5=0.07(元)。

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