2013注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點講義(4)

　　【考點二】風險和報酬的結(jié)論

　　1.單項資產(chǎn)的風險和報酬

　　【例題1·多選題】投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項目的( )。

　　A.預(yù)期報酬率

　　B.各種可能的報酬率的概率分布

　　C.預(yù)期報酬率的方差

　　D.預(yù)期報酬率的標準差

　　【答案】BCD

　　【解析】風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法，一般包括概率、離散程度，其中離散程度包括全距、平均差、方差和標準差。預(yù)期值是用來衡量方案的平均收益水平，計算預(yù)期值是為了確定離差，并進而計算方差和標準差。

　　【例題2·單選題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為300萬元;乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是(　)。

　　A.甲方案優(yōu)于乙方案

　　B.甲方案的風險大于乙方案

　　C.甲方案的風險小于乙方案

　　D.無法評價甲乙方案的風險大小

　　【答案】B

　　【解析】當兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于變化系數(shù)這一相對數(shù)值。變化系數(shù)=標準離差/期望值，變化系數(shù)越大，風險越大;反之，變化系數(shù)越小，風險越小。甲方案變化系數(shù)=300/1000=30%;乙方案變化系數(shù)=330/1200=27.5%。顯然甲方案的風險大于乙方案。

　　2.投資組合的風險和報酬

　　影響投資組合風險的因素有：投資比重、個別資產(chǎn)標準差和相關(guān)系數(shù)。

　　【例題1·多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%(標準差為10%)，乙證券的預(yù)期報酬率為8%(標準差為15%)，則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合( )。(2008年)

　　A.最低的預(yù)期報酬率為6%

　　B.最高的預(yù)期報酬率為8%

　　C.最高的標準差為15%

　　D.最低的標準差為10%

　　【答案】ABC

　　【解析】投資組合的預(yù)期報酬率等于單項資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預(yù)期報酬率的影響因素只受投資比重和個別收益率影響，當把資金100%投資于甲時，組合預(yù)期報酬率最高為8%，當把資金100%投資于乙時，組合預(yù)期報酬率最低為6%，選項A、B的說法正確;組合標準差的影響因素包括投資比重、個別資產(chǎn)標準差、以及相關(guān)系數(shù)，當相關(guān)系數(shù)為1時，組合不分散風險，且當100%投資于乙證券時，組合風險最大，組合標準差為15%，選項C正確。如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風險分散化效應(yīng)越強，當相關(guān)系數(shù)足夠小時投資組合最低的標準差會低于單項資產(chǎn)的最低標準差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差會低于單項資產(chǎn)的最低標準差(10%)，所以，選項D不是答案。

　　【例題2·多選題】A證券的預(yù)期報酬率為12%，標準差為15%;B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有( )。(2005年)

　　A.最小方差組合是全部投資于A證券

　　B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券

　　C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風險分散化效應(yīng)較弱

　　D.可以在有效集曲線上找到風險最小、期望報酬率最高的投資組合

　　【答案】ABC

　　【解析】由于本題的前提是有效邊界與機會集重合，說明該題機會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機會集曲線就是從最小方差組合點到最高報酬率的那個有效集，也就是說在機會集上沒有向后彎曲的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風險分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確;因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤。

　　【例題3·多選題】下列有關(guān)證券組合投資風險的表述中，正確的有( )。(2009老)

　　A.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)

　　B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風險

　　C.資本市場線反映了持有不同比例無風險資產(chǎn)與市場組合情況下風險和報酬的權(quán)衡關(guān)系

　　D.投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據(jù)投資組合報酬率的標準差計算公式可知，選項A、B的說法正確;根據(jù)教材的圖4-11可知，選項C的說法正確;機會集曲線的橫坐標是標準差，縱坐標是期望報酬率，所以，選項D的說法正確。

　　3.組合風險的種類及其特點

　　【例題1·單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是( )。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大

　　C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢

　　【答案】D

　　【解析】系統(tǒng)風險是不可分散風險，所以選項A錯誤;證券投資組合的越充分，能夠分散的風險越多，所以選項B不正確;最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，但其收益不是最大的，所以C不正確。在投資組合中投資項目增加的初期，風險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風險已沒有多大實際意義。

　　【例題2·單選題】下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是( )。(2009新)

　　A.競爭對手被外資并購

　　B.國家加入世界貿(mào)易組織

　　C.匯率波動

　　D.貨幣政策變化

　　【答案】A

　　【解析】選項BCD屬于引起系統(tǒng)風險的致險因素。

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