2013注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)講義(4)

　　【考點(diǎn)二】風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的結(jié)論

　　1.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　【例題1·多選題】投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的( )。

　　A.預(yù)期報(bào)酬率

　　B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布

　　C.預(yù)期報(bào)酬率的方差

　　D.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

　　【答案】BCD

　　【解析】風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，一般包括概率、離散程度，其中離散程度包括全距、平均差、方差和標(biāo)準(zhǔn)差。預(yù)期值是用來(lái)衡量方案的平均收益水平，計(jì)算預(yù)期值是為了確定離差，并進(jìn)而計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

　　【例題2·單選題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬(wàn)元;乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是(　)。

　　A.甲方案優(yōu)于乙方案

　　B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案

　　C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案

　　D.無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小

　　【答案】B

　　【解析】當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案只能借助于變化系數(shù)這一相對(duì)數(shù)值。變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值，變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大;反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。甲方案變化系數(shù)=300/1000=30%;乙方案變化系數(shù)=330/1200=27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。

　　2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)的因素有：投資比重、個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)。

　　【例題1·多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6%(標(biāo)準(zhǔn)差為10%)，乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8%(標(biāo)準(zhǔn)差為15%)，則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合( )。(2008年)

　　A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6%

　　B.最高的預(yù)期報(bào)酬率為8%

　　C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15%

　　D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

　　【答案】ABC

　　【解析】投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預(yù)期報(bào)酬率的影響因素只受投資比重和個(gè)別收益率影響，當(dāng)把資金100%投資于甲時(shí)，組合預(yù)期報(bào)酬率最高為8%，當(dāng)把資金100%投資于乙時(shí)，組合預(yù)期報(bào)酬率最低為6%，選項(xiàng)A、B的說(shuō)法正確;組合標(biāo)準(zhǔn)差的影響因素包括投資比重、個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、以及相關(guān)系數(shù)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合不分散風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)100%投資于乙證券時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)最大，組合標(biāo)準(zhǔn)差為15%，選項(xiàng)C正確。如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小時(shí)投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差(10%)，所以，選項(xiàng)D不是答案。

　　【例題2·多選題】A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%;B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，以下結(jié)論中正確的有( )。(2005年)

　　A.最小方差組合是全部投資于A證券

　　B.最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券

　　C.兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱

　　D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險(xiǎn)最小、期望報(bào)酬率最高的投資組合

　　【答案】ABC

　　【解析】由于本題的前提是有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，說(shuō)明該題機(jī)會(huì)集曲線上不存在無(wú)效投資組合，即整個(gè)機(jī)會(huì)集曲線就是從最小方差組合點(diǎn)到最高報(bào)酬率的那個(gè)有效集，也就是說(shuō)在機(jī)會(huì)集上沒(méi)有向后彎曲的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說(shuō)法正確;投資組合的報(bào)酬率是組合中各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報(bào)酬率高于A，所以最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;因?yàn)闄C(jī)會(huì)集曲線沒(méi)有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱，C的說(shuō)法正確;因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報(bào)酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　【例題3·多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有( )。(2009老)

　　A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)

　　B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)

　　C.資本市場(chǎng)線反映了持有不同比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系

　　D.投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A、B的說(shuō)法正確;根據(jù)教材的圖4-11可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;機(jī)會(huì)集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　3.組合風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)及其特點(diǎn)

　　【例題1·單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是( )。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大

　　C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來(lái)越慢

　　【答案】D

　　【解析】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;證券投資組合的越充分，能夠分散的風(fēng)險(xiǎn)越多，所以選項(xiàng)B不正確;最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，但其收益不是最大的，所以C不正確。在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到二十個(gè)左右時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除，此時(shí)，如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已沒(méi)有多大實(shí)際意義。

　　【例題2·單選題】下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是( )。(2009新)

　　A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)

　　B.國(guó)家加入世界貿(mào)易組織

　　C.匯率波動(dòng)

　　D.貨幣政策變化

　　【答案】A

　　【解析】選項(xiàng)BCD屬于引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的致險(xiǎn)因素。

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