2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案

　　2.F公司是一家經(jīng)營電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0 000萬股，每股價格為10元，沒有負債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬元，用于投資液晶顯示屏項目，有如下四個備選籌資方案：

　　方案一：以目前股本10 000萬股為基數(shù)，每10股配2股，配股價格為8元/股。

　　方案二：按照目前市價公開增發(fā)股票l 600萬股。

　　方案三：發(fā)行l(wèi)0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價格擬定為950元/份。目前等風險普通債券的市場利率為10%。

　　方案四：按面值發(fā)行10年期的附認股權證債券，債 券面值為每份l 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證只能在第5年末行權，行權時每張認股權證可按l5元的價格 購買l股普通股。公司未來僅靠利潤留存提供增長資金，不打算增發(fā)或回購股票，也不打算增加新的債務籌資，項目投資后公司總價值年增長率預計為l2%。目前 等風險普通債券的市場利率為l0%。

　　假設上述各方案的發(fā)行費用均可忽略不計。

　　要求：

　　(1)如果要使方案一可行，企業(yè)應在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件?假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。

　　(2)如果要使方案二可行，企業(yè)應在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應遵循的公開增發(fā)新股的定價原則是什么?

　　(3)如果要使方案三可行，企業(yè)應在凈資產(chǎn)、累計債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計算每份債券價值，判斷擬定的債券發(fā)行價格是否合理并說明原因。

　　(4)根據(jù)方案四，計算每張認股權證價值、第5年末行權前股價;假設認股權證持有人均在第5年末行權，計算第5年末行權后股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。

　　【答案】

　　(1)①最近3個會計年度連續(xù)盈利(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù));

　�、跀M配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%;

　�、圩罱暌袁F(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

 

　　(2)最近3個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù))�！鞍l(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。

　　(3)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元，累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

　　1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)

　　=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元)

　　債券價格950不合理，因為高于內在價值，投資人不會接受。

　　(4)每張認股權證的價值=(1000-938.51)/20=3.07(元)

　　第5年末行權前的公司總價值=(10000×10+16000)×(1+12%)5=204431.64(萬元)

　　第5年末債券價值=1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

　　=90×3.7908+1000×0.6209=962.07(元)

　　發(fā)行債券總張數(shù)=16000/1000=16(萬張)

　　債券總價值=962.07×16=15393.12(萬元)

　　第5年行權前的股權價值=204431.64-15393.12=189038.52(萬元)

　　第5年行權前的股價=189038.52/10000=18.90(元/股)

　　第5年末行權后的公司總價值=權前的公司總價值+行權現(xiàn)金流入

　　=204431.64+16×20×15=209231.64(萬元)

　　第5年末行權后的股權價值=209231.64-15393.12=193838.52(萬元)

　　第5年末行權后的股價=193838.52/(10000+20×16)=18.78(元/股)

　　1000=1000×9%×(P/A,i,10)+(18.78-15)×20×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)

　　設利率為9%，

　　1000×9%×(P/A,9%,10)+(18.78-15)×20×(P/F,9%,5)+1000×(P/F,9%,10)

　　=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13(元)

　　設利率為10%

　　1000×9%×(P/A,10%,10)+(18.78-15)×20×(P/F,10%,5)+1000×(P/F,10%,10)

　　=90×6.1446+103.6×0.6209+1000×0.3855=985.45(元)

　　(i-9%)/(10%-9%)=(1000-1049.13)/( 985.45-1049.13)

　　稅前成本I=9.77%

　　由于稅前成本低于債券市場利率，所以方案四不可以被投資人接受，不可行。

　　【解析】本題考查的是第十二、十三章內容。