2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案

　　四、綜合題(本題型共2小題，每小題l7分，共34分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

　　1.E公司是一家民營醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長，目前生產(chǎn)已達到滿負荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關資料如下：

　　BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支/年。E公司經(jīng)過市場分析認為，BJ注射液具有廣闊的市場空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到l 200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬支/年的生產(chǎn)線。

　　當前的BJ注射液生 產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價值為l l27萬元。生產(chǎn)線的原值為l 800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時計劃使用l0年，項目結(jié)束時的變現(xiàn)價值預計為115萬 元。

　　新建生產(chǎn)線的預計支出為5 000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。新生產(chǎn)線計劃使用7年，項目結(jié)束時的變現(xiàn)價值預計為1 200萬元。

　　BJ注射液目前的年 銷售量為400萬支，銷售價格為每支l0元，單位變動成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬元。擴建完成后，第l年的銷量預計為700萬支，第2 年的銷量預計為1 000萬支，第3年的銷量預計為l 200萬支，以后每年穩(wěn)定在1 200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場需求巨大，擴產(chǎn)不會對產(chǎn)品的銷售價格、單位變動成本產(chǎn)生影響。擴產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬元。

　　項目擴建需用半年時間，停產(chǎn)期間預計減少200萬支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。

　　生產(chǎn)BJ注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的l0%。

　　擴建項目預計能在201 1年年末完成并投入使用。為商化計算，假設擴建項目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在201 1年年末(零時點)，營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運資本在各年年初投入，在項目結(jié)束時全部收回。

　　E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)為1/1，稅前債務成本為9%，口權(quán)益為l.5，

　　當前市場的無風險報酬率為6.25%，權(quán)益市場的平均風險溢價為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴建項目籌資，稅前債務成本仍維持9%不變。

　　E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算公司當前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當前的加權(quán)平均資本成本作為擴建項目的折現(xiàn)率?請說明原因。

　　(2)計算擴建項目的初始現(xiàn)金流量(零時點的增量現(xiàn)金凈流量)、第l年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴建項目的凈現(xiàn)值(計算過程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴建項目是否可行并說明原因。

　　(3)計算擴建項目的靜態(tài)回收期、。如果類似項目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應當采納該擴建項目?請說明原因。

　　【答案】

　　(1)股權(quán)資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

　　加權(quán)資本成本=15.25%×50%+9%×(1-25%)×50%=11%

　　可以使用當前的加權(quán)平均資本成本作為新項目的資本成本，因為新項目投資沒有改變原有的風險，也沒有改變資本結(jié)構(gòu)。

　　(2)

　　【解析】本題考查的是第六章、第八章的內(nèi)容。

　�、倥f生產(chǎn)線目前賬面凈值=1800-[1800×(1-5%)/10] ×2.5=1372.5(萬元)

　　舊生產(chǎn)線變現(xiàn)損失=1372.5-1127=245.5(萬元)

　　舊設備初始的變現(xiàn)流量=1127+245.5×25%=1188.38(萬元)

　　擴建喪失的200萬支的相關營業(yè)現(xiàn)金流量=-[(200×10-200×6)×(1-25%)+171×0.5×25%]=-621.38(萬元)

　　新設備折舊=5000×(1-5%)/10=475(萬元)

　�、跔I運資本投資估算：

　�、弁懂a(chǎn)后的營業(yè)現(xiàn)金流量估算：

　�、茴A計項目結(jié)束時舊生產(chǎn)線的變現(xiàn)流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬元)

　　新生產(chǎn)線結(jié)束時賬面凈值=5000-475×7=1675(萬元)

　　變現(xiàn)損失=1675-1200=475(萬元)

　　預計項目結(jié)束時新生產(chǎn)線的變現(xiàn)流量=1200+475×25%=1318.75(萬元)

　　預計項目結(jié)束時新生產(chǎn)線相比舊生產(chǎn)線回收的增量現(xiàn)金流量=1318.75-108.75=1210(萬元)

　　(3)

　　靜態(tài)投資回收期=3+ /2386=3.07(年)

　　由于擴建項目的靜態(tài)回收期3.07年大于類似項目的靜態(tài)回收期3年，所以，E公司不應當采納該擴建項目。