2011注冊會計師《財務(wù)成本管理》課后習題(11)

　　三、計算分析題

　　1.A公司的有關(guān)資料如下：

　　(1)A公司目前債務(wù)的利息率為8%，股權(quán)資本成本為14%。以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率為1。該公司適用的所得稅稅率為25%;

　　(2)該公司預(yù)計未來第1年的自由現(xiàn)金流量為2200萬元，永續(xù)增長率為5%;

　　(3)假設(shè)該公司保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變。

　　要求：

　　(1)在完美的資本市場下，計算該公司目前的加權(quán)平均資本成本、杠桿企業(yè)價值和無杠桿企業(yè)價值。

　　(2)在有稅的環(huán)境下，計算目前的加權(quán)平均資本成本、杠桿企業(yè)價值和利息稅盾的現(xiàn)值。

　　2.某公司擬開展一項新項目，該項目的系統(tǒng)風險和資本結(jié)構(gòu)與公司整體的系統(tǒng)風險和資本結(jié)構(gòu)不同�？杀绕髽I(yè)甲公司和乙公司單純經(jīng)營這種業(yè)務(wù)，與公司的新項目具有可比性，相關(guān)資料如下：

　　假設(shè)新項目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額相等，預(yù)期借債成本為8%，企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算新項目無負債資本成本。

　　(2)計算新項目的股權(quán)資本成本。

　　(3)計算新項目的加權(quán)平均資本成本。

　　3.某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長期有息負債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅稅率為25%。預(yù)計再繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的11%的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：

　　(1)計劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元/股;

　　(2)為擬新的投資項目籌集4000萬元的資金;

　　(3)計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。

　　要求：測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前經(jīng)營利潤。

　　4.某公司目前擁有資金400萬元，其中，普通股25萬股，每股價格10元;債券150萬元，年利率8%;目前的銷量為5萬件，單價為50元，單位變動成本為20元，固定成本為40萬元，所得稅稅率為25%。該公司準備擴大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計需要新增投資500萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇：(1)發(fā)行債券500萬元，年利率10%;(2)發(fā)行普通股股票500萬元，每股發(fā)行價格20元。預(yù)計擴大生產(chǎn)能力后，固定成本會增加52萬元，假設(shè)其他條件不變。

　　要求：

　　(1)計算兩種籌資方案的每股收益相等時的銷量水平;

　　(2)若預(yù)計擴大生產(chǎn)能力后企業(yè)銷量會增加4萬件，不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。

　　四、綜合題

　　某公司年銷售額100萬元，變動成本率70%，全部固定成本(包括利息)20萬元，總資產(chǎn)50萬元，資產(chǎn)負債率40%，負債的平均利率8%，假設(shè)所得稅稅率為25%。

　　該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資40萬元，每年固定成本增加5萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60% 。

　　該公司以提高凈資產(chǎn)收益率，同時降低總杠桿系數(shù)作為改進經(jīng)營計劃的標準。

　　要求:

　　(1)所需資金以追加實收資本取得，計算凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃;

　　(2)所需資金以10%的利率借入，計算凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃。

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