40假設(shè)你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價。

　　F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元(不入賬，但是增值額需要繳納所得稅)。

　　預計建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給其他公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本為

　　160元;預計每年發(fā)生固定成本(含制造費用、經(jīng)營費用和管理費用)400萬元。公司平均所得稅稅率為24%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年(凈殘值為零)。土地不提取折舊。

　　該工廠(包括土地)在運營5年后將整體出售，預計出售價格為600萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。管理當局要求的項目報酬率為12%。

　　要求：

　　(1)計算項目的初始投資(零時點現(xiàn)金流出);

　　(2)計算項目的年營業(yè)現(xiàn)金流量;

　　(3)計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量;

　　(4)計算項目的凈現(xiàn)值。

　　參考解析:

　　(1)初始投資=土地變現(xiàn)流量+固定資產(chǎn)投資+營運資本投入=[800-(800-500)×24%]+1000+750=2478(萬元)

　　(2)年折舊額= 1000/8=125(萬元)

　　年營業(yè)現(xiàn)金流量

　　=[30×(200-160)-400]×(1—24%)+125

　　=733(萬元)

　　(3)5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量

　　=600+750—(600-500-3×125)×2i%

　　=1416(萬元)

　　(4)項目的凈現(xiàn)值

　　=733×(P/A,12%,5)+1416×(P/F,12%,5)-2478

　　=733×3.6048+1416×0.5674—2478=967.76(萬元)

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