四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)

　　4 1、甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)(賬面價值)為：長期債券680萬元，普通股800萬元( 100萬股) ，留存收益320萬元。目前正在編制明年的財

　　務(wù)計劃，需要融資700萬元，有以下資料：

　　( 1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.5元，預(yù)計明年每股收益增長10 %，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20 %不變。

　　(2) 需要的融資額中，有一部分通過明年的利潤留存解決;其余的資金通過增發(fā)5年期長期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價格

　　為115元，發(fā)行費為每張2元，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本。

　　(3) 目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券是2年前發(fā)行的，發(fā)行價格為1100元，發(fā)行費率為2N ，期限為5年，復(fù)利計息，到期一次還本付息，

　　票面利率為4 %，債券面值為1000元，目前的市價為1050元。

　　(4) 目前10年期的政府債券利率為4 %，市場組合平均收益率為10 %，甲公司股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為12 %，市場組合

　　收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20 %。

　　(5)公司適用的所得稅稅率為25 %。

　　要求：

　　( 1)計算增發(fā)的長期債券的稅后資本成本;

　　(2)計算目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券的稅后資本成本;

　　(3)計算明年的凈利潤;

　　(4)計算明年的股利;

　　(5)計算明年留存收益賬面余額;

　　(6)計算長期債券籌資額以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù);

　　(7)確定該公司股票的β系數(shù)并根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本;

　　(8)按照賬面價值權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均資本成本。

　　( 1) 115—2= 100×8%×(P /A，Kd，5)+ 100×(P /F ，Kd，5)

　　使用5 %試算得出：增發(fā)的長期債券的稅前資本成本Kd=5 %增發(fā)的長期債券的稅后資本成本=5 %×( 1—25 %)=3.75 %

　　(2)計算已經(jīng)上市的債券稅前資本成本時，應(yīng)該使用到期收益率法，按照目前的市價計算，不考慮發(fā)行費用。所以有：1050= 1000×(F

　　/P ，4 %，5)×(P /F ，k ，3) 1050= 1216.7×(P /F ，k ，3)(P /F ，k ，3)=0.8630

　　查表可知：(P /F ，5 %，3)=0.8638(P /F ，6 %，3)=0.8396所以：(k一5 %) /(6 %一5 %)=(0.8630一0.8638) /(0.8396一

　　0.8638)

　　解得：k=5.03 %

　　目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券稅后資本成本=5.03 %×( 1—25 %)=3.77 %

　　(3)今年的每股收益=0.5 /20 %=2 .5(元)

　　明年的每股收益=2 .5×( 1+ 10 %)=2 .75(元)

　　明年的凈利潤=2 .75×100=275(萬元)

　　(4) 由于股利支付率不變，所以，每股股利增長率一每股收益增長率= 10 %

　　明年的每股股利=0.5×( 1+ 10 %)=0.55(元)

　　明年的股利= 100×0.55=55(萬元)

　　(5) 明年的利潤留存( 即明年新增的留存收益)=275—55=220(萬元)

　　明年留存收益賬面余額=320+220=540(萬元)

　　(6)長期債券籌資額=700-220=480 (萬元)

　　資金總額=680+480+800+540=2500(萬元)

　　原來的長期債券的權(quán)數(shù)=680 /2500×100 %=27.2 %

　　增發(fā)的長期債券的權(quán)數(shù)=480 /2500×100 %= 19.2 %

　　普通股的權(quán)數(shù)=800 /2500X 100 %=32 %

　　留存收益的權(quán)數(shù)=540 /2500×100 %=21.6 %

　　(7)市場組合收益率的方差

　　=市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差的平方

　　=20 %×20 %=4 %

　　該股票的8系數(shù)=該股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市

　　場組合收益率的方差= 12 %/4 %=3

　　普通股資本成本=4 %+3×( 10 %一4 %)=22 %

　　(8)加權(quán)平均資本成本=27.2 %×3.77 %+ 19.2 %×3.75 %+32 %×22 %+21.6 %×22 %= 13.54 %

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