2012年注冊會計(jì)師綜合階段考試案例分析題(4)

　　【分析與提示】

　　1.關(guān)于企業(yè)目標(biāo)的表達(dá)主要有三種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是利潤最大化;第二種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是每股收益最大化;第三種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。有時(shí)企業(yè)目標(biāo)被表述為股價(jià)最大化，假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。東方電器追求的企業(yè)目標(biāo)的股價(jià)最大化。

　　2.東方電器面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有：

　　(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)。東方電器產(chǎn)品出口國外，并以外幣結(jié)算，因此會面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)利率風(fēng)險(xiǎn)。東方電器舉借債務(wù)，因此會面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)信用風(fēng)險(xiǎn)。東方電器因賒銷產(chǎn)品，因此會面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。東方電器生產(chǎn)銷售產(chǎn)品，因此會面臨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

　　(5)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。東方電器在經(jīng)營中賒購水平，因此會面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.公司合并的形式有兩種，一是吸收合并，即指一個(gè)公司吸收其他公司加入本公司，被吸收的公司解散;二是新設(shè)合并，即指兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司，合并各方解散。

　　事項(xiàng)一屬于企業(yè)合并，并且為吸收合并。

　　事項(xiàng)二不屬于企業(yè)合并，因?yàn)榉�律主體沒有變化。???

　　4.

　�、賰糍Y產(chǎn)額符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元。在本題中，東方電器2010年6月30日的凈資產(chǎn)為18億元，符合規(guī)定。

　�、诳煞峙淅麧櫡�合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，最近3個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。在本題中，東方電器最近3個(gè)會計(jì)年度的平均可分配利潤為16000萬元，足以支付可轉(zhuǎn)換公司債券1年需支付的利息3200萬元。

　�、郜F(xiàn)金流量凈額不符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，最近3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息(但最近3個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%的除外)。在本題中，東方電器最近3個(gè)會計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均低于6%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均為3000萬元，低于80000萬元公司債券1年的利息3200萬元。

　�、芄�司債券發(fā)行額不符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。在本題中，公司債券發(fā)行額(80000萬元)超過了東方電器最近一期凈資產(chǎn)(180000萬元)的40%。

　�、� 司債券的期限符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年。

　　5.

　�、傩袡�(quán)價(jià)格不符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。

　　②存續(xù)期間符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月。

　�、坌袡�(quán)期間不符合規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方可行權(quán)。

　　6. 東方電器公司最近3年的利潤分配情況構(gòu)成本次發(fā)行的實(shí)質(zhì)性障礙。根據(jù)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。在本題中，東方電器公司最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤僅為最近3年年均可分配利潤的25%。

　　7.管理利率風(fēng)險(xiǎn)的套期工具包括場外交易和證券交易所交易產(chǎn)品。場外交易產(chǎn)品主要有貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣互換;交易所交易產(chǎn)品主要有貨幣期權(quán)和貨幣期貨。

　　如果企業(yè)既要回避匯率不利變化的損失，又要獲得匯率有利變化的收益，可以采用貨幣期權(quán)。

　　如果企業(yè)利用貨幣市場套期保值方法管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，其具體過程是：

　　(1)借入適當(dāng)金額的美元;

　　(2)立即將美元兌換成人民幣;

　　(3)將其以人民幣存入銀行;

　　(4)在收到債務(wù)人支付的現(xiàn)金后，償還外幣貸款，并從人民幣賬戶中提出現(xiàn)金。

　　8.

　　甲董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，不分配股利的優(yōu)點(diǎn)是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長的上市公司，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負(fù)面信息，降低公司價(jià)值。

　　從投資者角度看，不分配股利的缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，影響投資者信心。

　　乙董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，能夠降低股票價(jià)格，促進(jìn)股票流通，傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。

　　從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是可能獲得“填權(quán)”收益，缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求。

　　丙董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，通過負(fù)債融資滿足投資需要，能夠維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，有助于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價(jià)值和促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。缺點(diǎn)是將會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是能夠滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，從而提升投資者信心。

　　基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳。

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