4.【答案】 明德證券評(píng)估天陽證券每股價(jià)值(借殼上市前)時(shí)可以采用相對(duì)價(jià)值法市盈率模型，也可 以采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。 如果采用市盈率模型： 股權(quán)資本成本=3%+1.5×(6%-3%)=7.5% 預(yù)期市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本一增長率)=35%/(7.5%-6.5%)=35 天陽證券的每股價(jià)值=35×0.06=2.10(元/股) 如果采用現(xiàn)金流量模型： 天陽證券的每股價(jià)值=(244-80)÷80=2.05(元/股)

　　5.【答案】 (1)根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的財(cái)務(wù)指 標(biāo)中，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤應(yīng)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除 非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。天陽證券在2003年度、2004年度和2005年度的 凈利潤均為負(fù)數(shù)，沒有盈利，因此不具備首次公開發(fā)行股票并上市的條件。 (2)根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行股票并上市的財(cái)務(wù)指 標(biāo)中，最近一期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。天陽證券2006年度實(shí)現(xiàn)每股收益預(yù)計(jì)為0.06元， 即凈利潤為4.8(80億股×0.06元/股)億元，2005年末的未分配利潤為-50.80億元，合計(jì)后未分配利潤仍然為負(fù)，因此不具備首次公開發(fā)行股票并上市的條件。

　　6.【答粟】 (1)就效果而言，法定合并并不是唯一能夠達(dá)成合并效果的手段，以吸收合并為例，下列 的幾種手段都可以達(dá)成吸收合并一樣的效果： ①以現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式的并購; ②以股權(quán)購買資產(chǎn)方式的并購; ③以現(xiàn)金購買股權(quán)方式的并購： ④以股權(quán)購買股權(quán)方式的并購。 (2)資料(一)中銀河股份吸收合并天陽證券的手段屬于以股權(quán)購買股權(quán)方式的并購 方式。 這是指吸收公司以自身股權(quán)換取被吸收公司股東持有的被吸收公司的全部股權(quán)，被吸收公 司股東成為吸收公司的股東，吸收公司成為被吸收公司的唯一股東，隨后解散被吸收公司， 被吸收公司的全部資產(chǎn)，包括債權(quán)債務(wù)，由吸收公司承接。

　　7.【答案】 (1)上市公司除了非公開發(fā)行股票方式以外的其他增發(fā)股票的方式包括：向原股東配售股 份(簡稱“配股”)和向不特定對(duì)象公開募集股份(簡稱“公開增發(fā)”)兩種方式。 (2)上市公司非公開發(fā)行股票障礙包括：①本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或 重大遺漏;②上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除;③上市公司 及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除;④現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員最近36個(gè)月內(nèi) 受到過中國證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé);⑤上市 公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被 中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查;⑥最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見 或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響 已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外;⑦嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益 的其他情形。 (3)上市公司非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則為：①發(fā)行對(duì)象認(rèn)購本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行 價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。②這里所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日”， 是指計(jì)算發(fā)行底價(jià)的基準(zhǔn)日。定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公 告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。③上市公司應(yīng)按不低于該發(fā)行底價(jià) 的價(jià)格發(fā)行股票。④這里所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的計(jì)算公式為： 定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià) 基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量。

　　8.【答案】 There are seven categories of risk management tools for TianYang Security Company to select：risk acceptance，risk avoidance，risk transfer,risk translation，risk hedgin9，risk compensation and risk contr01.The enterprise should pay attention to the technology used in strategY tool and the appropriate methods selected in force. ①Risk acceptance is also called as risk retention or risk self-retention.It refers to the attitude took when the enterprise facing risks and the results generated by assuming risks. ②Risk avoidance refers to that the enterprise avoids，ceases or widows from the business activity or business environment with kind ofrisk in order to avoid becoming risk owner. ③Risk transfer refers to that the enterprise transfers the risk to the third party through contract and it no longer has the ownership of the risk.RiSk transfer does not decline the possible severity,it is only transferred from one party to another party. ④Risk translation refers to that the enterprise uses strategy adjustment to translate the risk that the enterprise facing to another risk. ⑤Risk hedging refers to that using different methods to introduce several risk factors or assume several risks in order to make these risks hedged，that is to say,making the effects of these risks to be offset. ⑥RiSk consumption refers to that the enterprise takes appropriate measures to compensate for the loss that may be generated by the risk. ⑦Risk control refers to controlling the motivation，environment and condition of the risk events occurrence in order to achieve the goal of reducing the damage when the risk events occurring or the possibility ofthe risk events occurrence.

　　【附中文翻譯】天陽證券可選用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具主要有七種：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)控制。在實(shí)施中，企業(yè)要注意策略性工具使 用的技術(shù)、選擇合適的手段。 ①風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)亦稱風(fēng)險(xiǎn)保留、風(fēng)險(xiǎn)自留。是指企業(yè)對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)采取接受的態(tài)度，從而承 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果。 ②風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)回避、停止或退出蘊(yùn)含某一風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng) 險(xiǎn)的所有人。 ③風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)通過合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險(xiǎn)不再擁有所有 權(quán)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降低其可能的嚴(yán)重程度，只是從一方轉(zhuǎn)移到另一方。 ④風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換指企業(yè)通過戰(zhàn)略調(diào)整等手段將企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換成另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。 ⑤風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指采取各種手段，引入多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或承擔(dān)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，使得這些風(fēng)險(xiǎn)能夠互 相對(duì)沖，也就是，使這些風(fēng)險(xiǎn)的影響互相抵消。 ⑥風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行補(bǔ)償。 ⑦風(fēng)險(xiǎn)控制是指控制風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的動(dòng)因、環(huán)境、條件等，來達(dá)到減輕風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)的 損失或降低風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率的目的。

　　【附題干翻譯】資料(三)中天陽證券董事會(huì)根據(jù)配套指引對(duì)自身情況進(jìn)行分析研究后認(rèn) 為可以有效地預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)簡要說明一下天陽證 券在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和管理時(shí)可選用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具主要有哪些?

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