答案解析：

　　1.【答案】 獨立董事的職責(zé)可以分為四種不同的角色，即戰(zhàn)略角色、監(jiān)督或績效角色、風(fēng)險角色和人 事管理角色。 (1)戰(zhàn)略角色。戰(zhàn)略角色是指獨立董事是董事會的正式成員，因此有權(quán)利也有責(zé)任為企業(yè) 的戰(zhàn)略成功作出貢獻，從而保護股東的利益。企業(yè)中管理層必須具有清晰的戰(zhàn)略方向，而 獨立董事應(yīng)當(dāng)利用他們從生活閱歷，特別是商業(yè)經(jīng)歷中得出的大量經(jīng)驗，來確保已選定的 戰(zhàn)略是穩(wěn)健的。就該角色而言，在他們認(rèn)為合適的情況下，可能會對戰(zhàn)略的任何方面提出 挑戰(zhàn)，并提供建議幫助制定成功的戰(zhàn)略。 (2)監(jiān)督或績效角色。獨立董事應(yīng)當(dāng)使執(zhí)行董事對已制定的決策和企業(yè)業(yè)績承擔(dān)責(zé)任。 在這方面，他們應(yīng)當(dāng)代表股東的利益，并致力于消除因代理問題使股東價值降低的可 能性。 (3)風(fēng)險角色。風(fēng)險角色是指獨立董事應(yīng)當(dāng)確保企業(yè)設(shè)有充分的內(nèi)部控制系統(tǒng)和風(fēng)險管理 系統(tǒng)。 (4)人事管理角色。人事管理角色是指獨立董事應(yīng)對董事會執(zhí)行成員管理的有關(guān)責(zé)任進行 監(jiān)督。這一般涉及公司董事、高級管理人員等任命和薪酬問題，也可能包括合同或紀(jì)律方 面的問題及接班人計劃。

　　2.【答案】 資料(一)中大明評估運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估天陽證券的企業(yè)價值時應(yīng)考慮的主要 因素： (1)基本模型的選用。由于股利分配政策有較大變動，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計，所以，股 利現(xiàn)金流量模型在實務(wù)中很少被使用。使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型時，折現(xiàn)率是股權(quán)資本成本， 使用實體現(xiàn)金流量模型時，折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由于股權(quán)成本受資本結(jié)構(gòu)影響， 所以，應(yīng)使用實體現(xiàn)金流量模型。 (2)采用兩階段增長模型。天陽證券以前虧損，2006年實現(xiàn)盈利，利潤開始增長，因此 處于一個上升期，尚未進入一個長期的穩(wěn)定階段，因此應(yīng)采用兩階段增長模型，可以把 2006年作為詳細(xì)預(yù)測期的第l年。 (3)時間序列。天陽證券2005年虧損，而2006年預(yù)計將會盈利，因此2005年的財務(wù)數(shù) 據(jù)可能不具有可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)調(diào)整后的2005年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。在企業(yè)價值評 估實務(wù)中，詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，但很少超過10年，考慮到天陽證券剛剛進入一個 盈利期，可以將詳細(xì)預(yù)測期適當(dāng)延長，直到進入一個穩(wěn)定期。 (4)資本成本的確定。由于選用了實體現(xiàn)金流量模型，所以應(yīng)當(dāng)采用加權(quán)平均資本成本， 即加權(quán)平均資本成本=債務(wù)成本×債務(wù)權(quán)重+權(quán)益成本×權(quán)益權(quán)重。其中，債務(wù)資本成 本可以采用到期收益率法、可比公司法、風(fēng)險調(diào)整法、財務(wù)比率法等方法確定，注意這些 方法計算出的都是稅前債務(wù)資本成本，如果要計算稅后債務(wù)資本成本，需要在此基礎(chǔ)上乘 以(1一所得稅稅率)。權(quán)益資本成本可采用資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型、債券收益 加風(fēng)險溢價法等方法確定。

　　3.【答案】 (1)The application of coSt of capital. The cost of capital may be used for investment decision，finance decision，working capital management and performance evaluation except that it is used as discount rate to evaluate enterprise value. (2)The level ofcost ofcapital depends on three factors：①risk free rate return refers to the rate of return required by risk free investment;②business risk premium refers to that the uncertainty of company’S future prospect leads to incremental part of investment rate of return; ③financial risk premium refers to the risk ofhigh level gearin9. (3)In material l，after completing shares exchange，the cost of capital of TianYang Security Company will decrease.The reason is that after shares exchange completed，the external environment remains unchanged，the factors which affect the cost of capital are business risk premium and finance risk premium.①TianYang Security Company obtains listing qualification through shares exchange，the business risk declines compared with non—listed company,SO the rate of return as to business risk required by investor declines;②After TianYang Security Company completes shares exchange，the portion of equity assets to debt capital should increase，finance gearing should decrease，the risk of finance gearing should also decline.

　　【附中文翻譯】(1)資本成本的用途。 除作為折現(xiàn)率評估企業(yè)價值外，資本成本還可用于投資決策、籌資決策、營運資本管理和 業(yè)績評價。 (2)公司資本成本的高低取決于三個因素：①無風(fēng)險報酬率，是指無風(fēng)險投資所要求的報 酬率;②經(jīng)營風(fēng)險溢價，是指由于公司未來前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的 部分;③財務(wù)風(fēng)險溢價，是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。 (3)資料(一)中完成換股后，天陽證券公司的資本成本會降低。理由是：天陽證券 完成換股后，外部環(huán)境不變，影響資本成本的就是經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價。① 天陽證券通過換股取得了上市資格，其經(jīng)營風(fēng)險相對于非上市公司來說有所降低，因 此投資者要求的對于經(jīng)營風(fēng)險部分的報酬率也有所降低;②天陽證券換股后，權(quán)益資 本相對于債務(wù)資本的比例應(yīng)該有所提高，財務(wù)杠桿有所降低，財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險也 有所降低。

　　【附題干翻譯】簡要說明資本成本除作為折現(xiàn)率評估企業(yè)價值外的其他主要用途，并指出 決定公司資本成本高低的主要因素。假定外部經(jīng)濟環(huán)境不變，簡要分析資料(一)中天陽 證券完成換股后資本成本的變化。

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