第二節(jié) 行業(yè)分析

　　一、行業(yè)風(fēng)險的概念及其產(chǎn)生(★★★★★)

　　(一)行業(yè)風(fēng)險的概念

　　行業(yè)風(fēng)險指由于一些不確定因素的存在，導(dǎo)致對某行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、投資或授信后偏離預(yù)期結(jié)果而造成損失的可能性。

　　(二)行業(yè)風(fēng)險的產(chǎn)生

　　1.受經(jīng)濟周期的影響

　　經(jīng)濟周期風(fēng)險是宏觀經(jīng)濟運行的周期性規(guī)律，經(jīng)濟周期風(fēng)險對于國民經(jīng)濟的各個行業(yè)都會造成影響。由于各個行業(yè)的特點不同，各個行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)性不同，經(jīng)濟周期風(fēng)險對各個行業(yè)的影響程度也有所不同。

　　2.受產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的影響

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期指產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，它主要由行業(yè)自身特點所決定。行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的不同階段，所面臨的風(fēng)險也有所不同。一般來講，成長階段的風(fēng)險相對較小，衰退階段的風(fēng)險相對較大。

　　3.受產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響

　　產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響主要包括行業(yè)市場集中度、行業(yè)壁壘程度等。集中度風(fēng)險反映的是一個行業(yè)內(nèi)部企業(yè)與市場的相互關(guān)系，也就是行業(yè)內(nèi)企業(yè)間競爭與壟斷的關(guān)系。根據(jù)競爭程度不同，通常分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種不同類型。集中度不同，使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生存發(fā)展條件大不相同，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、盈利水平存在較大的差異，相應(yīng)地，銀行授信資金面臨的風(fēng)險也不同。行業(yè)壁壘，即行業(yè)進入壁壘，指行業(yè)內(nèi)已有企業(yè)對準(zhǔn)備進人或正在進入該行業(yè)的新企業(yè)所擁有的優(yōu)勢，或者說是新企業(yè)在進入該行業(yè)時所遇到的不利因素和限制。

　　4.受地區(qū)生產(chǎn)力布局的影響

　　是否靠近原材料產(chǎn)地、是否接近市場，是判斷一個行業(yè)能否生存的重要依據(jù)。

　　5.受國家政策的影響

　　國家的產(chǎn)業(yè)政策及其他相關(guān)政策對行業(yè)的發(fā)展有重要影響。銀行在分析行業(yè)風(fēng)險時有必要關(guān)注國家政策導(dǎo)向，以規(guī)避相應(yīng)的行業(yè)風(fēng)險。

　　6.受產(chǎn)業(yè)鏈位置的影響

　　產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)歉鱾�產(chǎn)業(yè)部門之間基于一定的技術(shù)經(jīng)濟關(guān)聯(lián)，產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)向下游環(huán)節(jié)輸送產(chǎn)品或服務(wù)，下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)反饋信息。行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置也是行業(yè)分析必須考慮的因素。

　　二、行業(yè)風(fēng)險分析(★★★★★)

　　行業(yè)風(fēng)險分析的目的是識別同一行業(yè)中所有企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險，然后評估這些風(fēng)險將會對行業(yè)的未來信用度所產(chǎn)生的影響。行業(yè)分析和行業(yè)風(fēng)險評估的方法有很多種。本章主要用波特五力模型和行業(yè)風(fēng)險分析框架兩種方法進行行業(yè)風(fēng)險分析。

　　(一)波特五力模型

　　波特五力模型是邁克爾·波特于20世紀(jì)80年代初首次提出的用于競爭戰(zhàn)略的分析模型。該模型中的五力分別指：新進入者進入壁壘、替代品的威脅、買方議價能力、賣方議價能力、現(xiàn)存競爭者之間的競爭，見下圖。

　　1.新進入者進入壁壘

　　新進入者給行業(yè)帶來新生產(chǎn)能力和新資源的同時，‘還會與現(xiàn)有企業(yè)發(fā)生原材料與市場份額等方面的競爭。競爭者進入威脅的嚴(yán)重程度取決于進入壁壘和現(xiàn)有企業(yè)對于進入者可能的反應(yīng)。

　　進入障礙主要包括規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)品差異、資本需要、轉(zhuǎn)換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策、不受規(guī)模支配的成本劣勢、自然資源和地理環(huán)境等方面;預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對于進入者可能的反應(yīng)，即采取報復(fù)行動的可能性大小，主要取決于有關(guān)廠商的財力情況、報復(fù)記錄、固定資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)增長速度等。總之，新企業(yè)進入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔(dān)的風(fēng)險這三者的相對大小情況。

　　2.替代品的威脅

　　同行業(yè)或不同行業(yè)中，互為替代品的產(chǎn)品間會發(fā)生相互競爭的行為。

　　替代品的價格、質(zhì)量及用戶使用替代品的轉(zhuǎn)換成本等，都會給原產(chǎn)品的價格、銷量和利潤增長率形成一定的壓力甚至威脅，這種壓力可以通過替代品的銷售增長率、替代品廠家的產(chǎn)能、盈利情況和擴張情況來描述。

　　3.買方討價還價的能力

　　購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。

　　一般來說，滿足如下條件的購買者可能具有較強的討價還價能力：①購買者的總數(shù)較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例;②賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成;③購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時向多個賣主購買產(chǎn)品在經(jīng)濟上也完全可行;④購買者有能力實現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能實現(xiàn)前向一體化。

　　4.供方討價還價的能力

　　供方主要通過提高投入要素價格與降低單位價值質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競爭力。一般來說，當(dāng)滿足如下情況時，供方會具有比較強的討價還價能力：①供方行業(yè)為一些具有比較穩(wěn)固市場地位而不受市場激烈競爭困擾的企業(yè)所控制，其產(chǎn)品的買主很多，以至于每一個買主都不可能成為供方的重要客戶;②供方各企業(yè)的產(chǎn)品各具有一定特色，以至于買主難以轉(zhuǎn)換或轉(zhuǎn)換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產(chǎn)品相競爭的替代品;③供方能夠方便地實行前向聯(lián)合或一體化，而買主難以進行向聯(lián)合或一體化。

　　5.現(xiàn)有競爭者的競爭能力

　　行業(yè)內(nèi)各企業(yè)會因市場份額和戰(zhàn)略目標(biāo)等原因相互發(fā)生競爭，這種競爭主要通過價格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等形式表現(xiàn)出來。

　　一般來說，在下列情況下，行業(yè)內(nèi)競爭比較激烈：行業(yè)進入障礙較低，勢均力敵競爭對手較多，競爭參與者范圍廣泛;市場趨于成熟，產(chǎn)品需求增長緩慢;競爭者企圖采用降低等手段促銷;競爭者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低;一個戰(zhàn)略行動如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀;行業(yè)外部實力強大的公司在接收了行業(yè)中實力薄弱企業(yè)后，發(fā)起進攻性行動，結(jié)果使得剛被接收的企業(yè)成為市場的主要競爭者;退出障礙較高，即退出競爭要比繼續(xù)參與競爭的代價更高。 來源

　　(二)行業(yè)風(fēng)險分析框架

　　以下主要從經(jīng)濟周期(行業(yè)周期)、行業(yè)的成熟度、行業(yè)內(nèi)競爭程度、替代品潛在威脅、成本結(jié)構(gòu)、行業(yè)進入壁壘和行業(yè)政策法規(guī)七個方面來介紹行業(yè)風(fēng)險分析的基本框架。

　　1.行業(yè)成熟度

　　一般行業(yè)發(fā)展是要經(jīng)過多個階段的，不同的階段又具有不同的特點。銀行在做行業(yè)分析時，要把握行業(yè)不同發(fā)展階段的特點，從而便于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，并作出正確的信貸決策。下面主要介紹行業(yè)發(fā)展的四階段模型。

　　(1)行業(yè)發(fā)展各階段的特點

　　行業(yè)發(fā)展的四個階段為啟動階段或初級階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。每個階段都有各自顯著的特點，下面將從行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流來分析每個階段的特點。 ’

　　①啟動階段。處在啟動階段的行業(yè)一般是指剛剛形成的行業(yè)，或者是由于科學(xué)技術(shù)、消費者需求、產(chǎn)品成本或者其他方面的變化而使一些產(chǎn)品或者服務(wù)成為潛在的商業(yè)機會。處于啟動階段的行業(yè)發(fā)展迅速，年增長率可以達到l00%以上。但企業(yè)將來獲得成功的幾率很難估算，這一階段的資金應(yīng)當(dāng)主要來自企業(yè)所有者或者風(fēng)險投資者，而不應(yīng)該是來自商業(yè)銀行。啟動階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：a.銷售：由于價格比較高，銷售量很小。b.利潤：因為銷售量低而成本相對很高，利潤為負值。c.現(xiàn)金流：低銷售，高投資和快速的資本成長需求造成現(xiàn)金流也為負值。

　�、诔砷L階段。處在成長階段的行業(yè)通常年增長率會超過20%。這個階段的行業(yè)特點是：產(chǎn)品已經(jīng)形成一定的市場需求;相應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計和技術(shù)問題已經(jīng)得到有效的解決，并廣泛被市場接受;已經(jīng)可以運用經(jīng)濟規(guī)模學(xué)原理來大規(guī)模生產(chǎn);由于競爭的增加和生產(chǎn)效率的提高，產(chǎn)品價格出現(xiàn)下降;產(chǎn)品和服務(wù)有較強的競爭力;產(chǎn)能需求確定并且已經(jīng)投入了大量的投資來提高產(chǎn)能。行業(yè)在這個時候已經(jīng)基本建立起來，而從事這些行業(yè)的企業(yè)和它們的商標(biāo)也完全被大眾所接受。成長階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：a.銷售：產(chǎn)品價格下降的同時產(chǎn)品質(zhì)量卻取得了明顯提高，銷售大幅增長。b.利潤：由于銷售大幅提高、規(guī)模經(jīng)濟的效應(yīng)和生產(chǎn)效率的提升，利潤轉(zhuǎn)變成正值。c.現(xiàn)金流：銷售快速增長，現(xiàn)金需求增加，所以這一階段的現(xiàn)金流仍然為負。

　�、鄢墒祀A段。處在成熟階段的行業(yè)增長較為穩(wěn)定，根據(jù)宏觀經(jīng)濟增長速度的不同，一般年增長率在5%～l0%之間。一個行業(yè)的成熟期有可能持續(xù)幾年甚至幾十年。成熟期的產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)非常標(biāo)準(zhǔn)化，行業(yè)中的價格競爭非常激烈，新產(chǎn)品的出現(xiàn)速度也非常緩慢。這一時期，多數(shù)產(chǎn)品需要面對來自其他行業(yè)中替代品的競爭壓力，這一行業(yè)中的很多企業(yè)可能會轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)。在這一階段，做好成本控制成為很多企業(yè)成功的關(guān)鍵。成熟階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：a.銷售：產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌，銷售額增長速度開始放緩。產(chǎn)品更多地傾向于特定的細分市場，產(chǎn)品推廣成為影響銷售的最主要因b.利潤：由于銷售的持續(xù)上升加上成本控制，這一階段利潤達到最大化。c.現(xiàn)金流：資產(chǎn)增長放緩，營業(yè)利潤創(chuàng)造連續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金增值，現(xiàn)金流最終變?yōu)檎�值�?/P>

　　④衰退階段。處在衰退階段的行業(yè)的共同點是銷售額在很長時間內(nèi)都是處于下降階段。處在這一階段的企業(yè)利潤會在較長時間內(nèi)維持在正值，但是很多氽業(yè)可能會選擇在這時退出市場。一旦大量的侖業(yè)選擇退出，行業(yè)競爭力也會同時減少，剩余企業(yè)的銷售額和利潤將會增加。但是最終，長期的銷售下降將會使利潤和現(xiàn)金流減小到非常低的水平甚至負值，這一特定行業(yè)便會完全失去來自投資者或者銀行的吸引力。衰退階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：a.銷售：通常以較為平穩(wěn)的速度下降，但在一些特殊行業(yè)中有可能出現(xiàn)快速下降。b.利潤：慢慢地由正變?yōu)樨�。C.現(xiàn)金流：先是正值，然后慢慢減小，現(xiàn)金流維持在正值的時間跨度一般長于利潤的時間跨度。

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