第三節(jié) 企業(yè)綜合分析

　　一、企業(yè)綜合分析的方法

　　(一)杜邦分析法

　　1.杜邦分析法核心公式：

　　凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　　總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　【例題20·單項選擇題】某企業(yè)2007年和2008年的營業(yè)凈利率分別為7%和8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2和1.5，兩年的資產(chǎn)負債率相同，與2007年相比，2008年的凈資產(chǎn)收益率變動趨勢為( 　)。(2009年)

　　A.上升 B.下降 C.不變 D.無法確定

　　【答案】B

　　【解析】凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，因為資產(chǎn)負債率不變，所以權(quán)益乘數(shù)不變。2007年的凈資產(chǎn)收益率=7%×2×權(quán)益乘數(shù)=14%×權(quán)益乘數(shù);2008年的凈資產(chǎn)收益率=8%×1.5×權(quán)益乘數(shù)=12%×權(quán)益乘數(shù)。所以2008年的凈資產(chǎn)收益率是下降了。

　　【例題21·多項選擇題】下列各項中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)的有(　 )。(2005年)

　　A.營業(yè)凈利率 B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　C.總資產(chǎn)增長率 D.權(quán)益乘數(shù)

　　【答案】ABD

　　【解析】凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)增長率與凈資產(chǎn)收益率無關(guān)。

　　【例題22·單項選擇題】在杜邦財務分析體系中，綜合性最強的財務比率是( 　)。(2004年)

　　A.凈資產(chǎn)收益率　　　　　　　　　　B.總資產(chǎn)凈利率

　　C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　　　　　　D.營業(yè)凈利率

　　【答案】A

　　【解析】在杜邦財務分析體系中凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財務分析體系中凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦體系的核心。

　　2.權(quán)益乘數(shù)的含義與計算

　　【例題23·判斷題】權(quán)益乘數(shù)的高低取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越高，財務風險越大。( )(2003年)

　　【答案】√

　　【解析】權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)，所以資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越高，財務風險越大。

　　【例題24·單項選擇題】在下列關(guān)于資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率之間關(guān)系的表達式中，正確的是( )。 (2006年)

　　A.資產(chǎn)負債率+權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率

　　B.資產(chǎn)負債率-權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率

　　C.資產(chǎn)負債率×權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率

　　D.資產(chǎn)負債率÷權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率

　　【答案】C

　　【解析】資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額，權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額，產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/權(quán)益總額。所以，資產(chǎn)負債率×權(quán)益乘數(shù)=(負債總額/資產(chǎn)總額)×(資產(chǎn)總額/權(quán)益總額)=負債總額/權(quán)益總額=產(chǎn)權(quán)比率。

　　【例題25·多項選擇題】下列各項中，可能直接影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標的措施有( )。(2003年)

　　A.提高營業(yè)凈利率

　　B.提高資產(chǎn)負債率

　　C.提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　D.提高流動比率

　　【答案】ABC

　　【解析】根據(jù)杜邦財務分析體系的分解，凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，而權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)，所以ABC選項都直接影響凈資產(chǎn)收益率。