四、計(jì)算分析題(一～四)

　　1.甲公司2015年年末長期資本為5 000萬元，其中長期銀行借款為1 000萬元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股資本和留存收益)為4 000萬元。公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5 000萬元，其中按面值發(fā)行債券2 000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3 000萬元，固定股息率為7.76%，籌資費(fèi)用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

　　要求：

　　(1)【題干】計(jì)算甲公司長期銀行借款的資本成本。

　　【答案】甲公司長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)【題干】假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　【答案】甲公司發(fā)行債券的資本成本=6.86%(1-25%)/(1-2%)=5.25%

　　(3)【題干】計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　【答案】甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)【題干】利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。

　　【答案】留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)【題干】甲酸甲公司2016年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。

　　【答案】平均資本成本=1 000÷(5 000+5 000)×4.5%+2 000÷(5 000+5 000)×5.25%+3 000÷(5 000+5 000)×8%+4 000÷(5 000+5 000)×14%=9.5%

　　【參考答案】

　　(1)、甲公司長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)、甲公司發(fā)行債權(quán)資本成本=6.86×(1-25%)÷(1-2%)=5.25%

　　(3)、甲公司發(fā)行優(yōu)先股資本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)、留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)、平均資本成本=1000÷(5000+5000)×4.5%+2000÷(5000+5000)×5.25%+3000÷(5000+5000)×8%+4000÷(5000+5000)×14%=9.5%

　　【考點(diǎn)】各個(gè)籌資渠道的資本成本

　　2.乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設(shè)備(以下簡稱舊設(shè)備)已經(jīng)使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設(shè)備提前報(bào)廢，另行購建一套新設(shè)備。新設(shè)備的投資于更新起點(diǎn)一次性投入，并能立即投入運(yùn)營。設(shè)備更新后不改變?cè)械纳a(chǎn)能力，但營運(yùn)成本有說降低。會(huì)計(jì)上對(duì)于新舊設(shè)備折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致。假定折現(xiàn)率為12%，要求考慮所得稅費(fèi)用的影響。相關(guān)資料如表1所示：

　　相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表2所示：

　　經(jīng)測算，舊設(shè)備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為5 787.80萬元，年金成本(即年金凈流出量)為1 407.74萬元。

　　要求：

　　(1)【題干】計(jì)算新設(shè)備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值(不考慮設(shè)備運(yùn)營所帶來的營業(yè)收入，也不能把舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為新設(shè)備投資的減項(xiàng))。

　　【答案】稅后付現(xiàn)成本=800×(1-25%)=600

　　稅后折舊抵稅=560×25%=140

　　現(xiàn)金凈流出量=800×(1-25%)-560×25%=460

　　現(xiàn)值=6 000+460×5.650 2-400×0.322 0=8 470.29

　　(2)【題干】計(jì)算新設(shè)備的年金成本(即年金凈流出量)。

　　【答案】年金成本=8 470.29÷5.650 2=1 499.11

　　(3)【題干】指出凈現(xiàn)值法與年金凈流量法中哪一個(gè)更適于評(píng)價(jià)該設(shè)備更新方案的財(cái)務(wù)可行性，并說明理由。

　　【答案】年金凈流量法更適于評(píng)價(jià)該設(shè)備更新方案的財(cái)務(wù)可行性，因?yàn)樾屡f設(shè)備的預(yù)計(jì)使用年限不同，應(yīng)該采用年金凈流量法。

　　(4)【題干】判斷乙公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，并說明理由。

　　【答案】不應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，因?yàn)樾略O(shè)備年金成本1499.11萬元大于舊設(shè)備年金成本1 407.74萬元。

　　【考點(diǎn)】投資管理——項(xiàng)目投資管理

　　【參考答案】

　　(1)現(xiàn)金凈流出量=800×(1-25%)-560×25%=460現(xiàn)值=6000+460×5.6502-400×0.3220=8470.29

　　(2)年金成本=8470.29÷5.6502=1499.11

　　(3)年金凈流量法更適于評(píng)價(jià)該設(shè)備更新方案的財(cái)務(wù)可行性，因?yàn)樾屡f設(shè)備的預(yù)計(jì)使用年限不同，應(yīng)該采用年金凈流量法。

　　(4)不應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，因?yàn)樾略O(shè)備年金成本1499.11萬元大于舊設(shè)備年金成本1407.74萬元。

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