五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計(jì)算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù);計(jì)算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無(wú)效答題處理。)

　　50 某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力�，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案的原始投資為100萬(wàn)元。項(xiàng)目計(jì)算期為5年，每年所得稅前凈現(xiàn)金流量為50萬(wàn)元;乙方案的原始投資為120萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，每年所得稅前凈現(xiàn)金流量為40萬(wàn)元。假定兩個(gè)方案均當(dāng)年投產(chǎn)，投資在期初一次性投入，均為自有資金。

　　要求：

　　(1)若投資所需資金50%來(lái)源于企業(yè)自留資金。50%來(lái)源于銀行貸款，貸款利息率為8%，目前該公司股票的β系數(shù)為2，當(dāng)前國(guó)債的利息率為4%，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，計(jì)算投資所需資金的總資本成本。

　　(2)若以資本成本率為折現(xiàn)率，計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值。

　　(3)計(jì)算甲、乙兩方案的年金凈流量，并評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的優(yōu)劣。

　　(4)利用最小公倍數(shù)法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的優(yōu)劣。

　　參考解析：

　　(1)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%，貸款資本成本=8%×(1- 25%)=6%�？傎Y本成本=14%×50%+6%×50%=10%。

　　(2)甲方案的凈現(xiàn)值=50×(P/A，10%，5)-100=50×3.7908-100=89.54(萬(wàn)元)，乙方案的凈現(xiàn)值=40×(P/A，10%，10)-120=40×6.1446-120=125.78(萬(wàn)元)。

　　(3)甲方案的年金凈流量=89.54÷(P/A，10%，5)=89.54÷3.7908=23.62(萬(wàn)元)，乙方案的年金凈流量=125.78÷(P/A，10%，10)=125.78÷6.1446=20.47(萬(wàn)元)，即甲方案的年金凈流量大于乙方案的年金凈流量，因此該公司應(yīng)選擇甲方案。

　　(4)兩方案的壽命的最小公倍數(shù)為10年。甲方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值=89.54+89.54×(P/F，10%，5)=145.14(萬(wàn)元)，乙方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值=原凈現(xiàn)值=125.78萬(wàn)元，由于甲方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值更大，所以該公司應(yīng)選擇甲方案。

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